La course à l'armement des infrastructures d'IA s'intensifie : qui pourra briser le plafond de capacité ?

Le segment le plus compétitif de la chaîne d'approvisionnement des puces AI est apparu - Puissance de calcul.

Prenons Nebius, les commandes au troisième trimestre sont pleines, chaque nouvelle capacité est vendue en un clin d'œil. La direction admet que la capacité est le plus grand goulot d'étranglement à la croissance. Quelle est leur solution ? Un coup franc : augmenter l'électricité du contrat de 2026 de 1GW à 2,5GW, connecter 800MW-1GW d'ici la fin de l'année. Pour cela, les dépenses d'investissement de 2025 passent de 2 milliards de dollars à 5 milliards de dollars. Quel est le résultat ? Les prévisions de revenus pour 2025 sont ajustées à 500-550 millions de dollars, et l'objectif ARR pour 2026 est de 700-900 millions de dollars. Cela semble audacieux, mais la question est — l'électricité et la Supply Chain pourront-elles suivre ?

Le même dilemme s'étend sur l'ensemble du circuit :

Microsoft ne reste pas inactif de son côté. La capacité d'Azure AI doit augmenter de 80 % cette année, et la superficie des centres de données va doubler. Cela ne suffit pas, on prévoit que toute l'année fiscale sera contrainte par la capacité. Les revenus d'Azure pour le T2 ont augmenté de 37 %, mais sont limités par la capacité disponible, entraînant un empilement des commandes.

CoreWeave accélère encore plus, mais est également bloqué par la Supply Chain - les retards de livraison des partenaires de centres de données ont directement réduit les prévisions de revenus pour 2025 (de 5,15 à 5,35 milliards modifié à 5,05 à 5,15 milliards).

La logique de base est claire : la demande dépasse largement la capacité de production, celui qui résout d'abord l'électricité + la Supply Chain gagnera. Le prix de l'action de Nebius a augmenté de 144 % en six mois, mais l'évaluation PE n'est que de 4,66 fois, bien en dessous des 39,95 fois de l'industrie des logiciels. Est-ce une remise ou un piège ? La clé est de voir si la capacité de production sera mise en ligne comme prévu en 2026.