Pourquoi le pari nucléaire de NuScale pourrait être en avance sur la réalité

NuScale Power (SMR) vient de devenir le symbole du boom de l'énergie nucléaire alimenté par l'IA—et le marché s'est trop emballé à ce sujet.

Sur le papier, tout semble incroyable. L'entreprise a obtenu le seul réacteur modulaire de petite taille certifié NRC (SMR) aux États-Unis, vient de signer un partenariat massif avec ENTRA1 Energy (, les positionnant pour jusqu'à $25 milliards d'investissement dans le cadre du nouveau partenariat États-Unis-Japon ), et a annoncé un autre accord historique avec Tennessee Valley Authority (TVA) pour 6 gigawatts de nouvelle capacité. Avec une valorisation de $5 milliards et l'ensemble de l'industrie des centres de données désespérément à la recherche d'une puissance de base, on pourrait penser que le SMR imprimerait de l'argent.

Puis est arrivé le T3. Et la réalité a vérifié le battage.

Les chiffres ne correspondent pas au récit

NuScale a rapporté une perte de 1,85 $ par action, bien pire que l'estimation consensuelle de -0,11 $ et la perte de l'année précédente de -0,18 $. Les analystes ont immédiatement réduit les prévisions de BPA pour 2025 de -0,50 $ à -1,64 $ (, ce qui représente une détérioration de 490 % ). Les revenus se sont élevés à 8,24 millions de dollars, en hausse de 1 635 % par rapport à l'année précédente, mais ont manqué les estimations de 25,7 %. Le fait marquant : les dépenses d'exploitation ont explosé de 1 213,5 % pour atteindre 541,15 millions de dollars, avec des coûts généraux et administratifs grimpant de 2 950,5 %.

En d'autres termes, ils dépensent de l'argent plus rapidement à mesure qu'ils se développent - des problèmes classiques de financement des biotechnologies avant les revenus.

Le vrai problème : Chronologie vs. Hype

Voici ce dont personne ne parle assez fort : même les estimations les plus optimistes placent ces réacteurs à plus de 5 ans d'une exploitation commerciale. Le marché a déjà intégré un récit de sauveur, mais NuScale est encore en phase d'ingénierie. Ils ont 692,1 millions de dollars en liquidités (, contre 420,7 millions de dollars le trimestre dernier ), ce qui semble sain jusqu'à ce que vous fassiez le calcul : à des taux de consommation actuels, cette marge de manœuvre devient rapidement intéressante.

Le plus grand drapeau rouge ? Fluor (FLR), le plus grand actionnaire de NuScale avec 39 % de l'entreprise, vient d'annoncer des projets pour monétiser ses plus de 111 millions d'actions. Cela représente plus de 500 millions d'actions qui arriveront sur le marché finalement. L'investisseur activiste Starboard Value les y a contraints, et en effet, l'action a chuté de $53 à $33 en octobre. Elle a légèrement récupéré, mais la pression à la vente est réelle.

Le cas haussier n'est pas faux, juste prématuré

Ne vous méprenez pas—la thèse de l'industrie est solide. Les centres de données consomment de l'énergie comme jamais auparavant, les réseaux traditionnels ne peuvent pas suivre, et le nucléaire est la seule option de base qui coche toutes les cases (propre, fiable, évolue rapidement). NuScale a l'avantage réglementaire, les partenariats et le capital. Ils seront probablement un acteur majeur.

Mais les investisseurs confondent “bonne histoire à long terme” avec “acheter maintenant à n'importe quel prix.” L'action se négocie sur des hypothèses de revenus de 2029-2030 aujourd'hui, tandis que l'entreprise perd de l'argent en coûts de développement en 2025.

Ce qui doit se passer

Pour que le SMR passe de spéculatif à investissable, vous devez voir :

1. Stabilisation des charges d'exploitation ( ce saut de 2,950 % en G&A n'est pas durable)
2. Quelques trimestres de pertes réduites
3. Les transactions TVA et ENTRA1 commencent réellement à prendre forme (pas seulement annoncées)
4. Preuve que le calendrier de construction est respecté

En ce moment, c'est une entreprise fascinante avec un véritable avantage concurrentiel - mais la valorisation suppose une histoire d'exécution parfaite dans une industrie qui, historiquement, n'exécute pas parfaitement. Une approche intelligente pourrait être d'attendre la liquidation de Fluor pour finir, puis de réévaluer lorsque l'action reflète réellement le calendrier de développement de 5 ans intégré.