Roi des GPU vs roi de la fabrication de puces : qui vaut mieux acheter à l'ère des puces AI ?

NVIDIA et TSMC, l'un conçoit, l'autre fabrique, tous deux sont au sommet de l'écosystème des puces AI. Mais la logique d'investissement est assez différente, aujourd'hui nous allons discuter des différences entre ces deux entreprises.

NVIDIA : le monopole absolu de l'infrastructure d'IA

Les GPU d'NVIDIA soutiennent toute l'ère de l'IA - de l'informatique en nuage à la conduite autonome, rien ne peut s'en passer. Le dernier rapport financier est exceptionnel : un revenu de 57 milliards de dollars au troisième trimestre, en hausse de 62 % par rapport à l'année précédente ; un bénéfice par action de 1,30 dollar, avec une croissance de 60 %.

Les activités des centres de données sont véritablement la vache à lait - 5,122 millions de dollars de revenus représentent 89,8 % du chiffre d'affaires total, en hausse de 66 % par rapport à l'année précédente. Les expéditions de puces Blackwell continuent d'exploser, ce qui est utilisé pour l'entraînement et l'inférence de grands modèles. De plus, avec la collaboration avec OpenAI pour construire des centres de données AI à très grande échelle, la demande pour Nvidia est pratiquement verrouillée.

Prévisions de croissance : La vitesse de croissance des revenus pour l'exercice 2026 est estimée à 57,9 %, et pour 2027, elle sera encore de 36,1 %. Cette vitesse de croissance est vraiment impressionnante pour une grande entreprise.

TSMC : le gardien des procédés de fabrication

TSMC contrôle la capacité de fabrication de puces la plus avancée au monde - elle a déjà commencé la production de 3 nm et celle de 2 nm est également proche. Des grandes entreprises comme Nvidia, Broadcom et Marvell doivent faire la queue pour la production.

Les revenus liés à l'IA ont triplé l'année dernière et devraient encore doubler cette année. Les revenus du troisième trimestre s'élèvent à 33,1 milliards de dollars, en hausse de 41 % par rapport à l'année précédente ; le bénéfice par action est de 2,92 dollars, soit une augmentation de 39 %.

Mais TSMC a aussi des soucis. Pour répondre à la demande de puces AI, il doit investir entre 40 et 42 milliards de dollars pour augmenter sa production d'ici 2025 (il n'a dépensé que 29,8 milliards en 2024). Parmi cela, 70 % seront consacrés aux technologies avancées, ce qui est nécessaire. Le problème vient des nouvelles usines en Arizona aux États-Unis, au Japon et en Allemagne, où les coûts de main-d'œuvre et d'énergie sont élevés, et le taux d'utilisation initial est faible, ce qui pourrait réduire la marge brute de 2 à 3 points de pourcentage par an, et ce pendant 3 à 5 ans.

Un risque plus grand est la géopolitique - la Chine est une source de revenus importante pour TSMC, et les contrôles à l'exportation des États-Unis ainsi que le risque de sanctions supplémentaires ne doivent pas être sous-estimés.

Prévisions de croissance : En 2025, les revenus devraient augmenter de 33,7 %, et le BPA de 44 %. En 2026, la croissance des revenus ne sera que de 20,6 %, et le BPA augmentera de 20,2 %. La croissance ralentit clairement.

Comparaison de l'évaluation et de l'augmentation

Cette année, ces deux-là ne sont pas mal : Nvidia a augmenté de 34,5 %, TSMC de 40,5 %. Mais la différence de valorisation est grande : le ratio C/B de TSMC est de 23,47, celui de Nvidia est de 30,38.

La prime d'NVIDIA est en réalité justifiée, car sa croissance est plus rapide, son écosystème est plus fort et l'avantage de la combinaison matériel-logiciel est difficile à reproduire par les autres. TSMC est bon marché, mais sa croissance est en déclin et il est également étouffé par la géopolitique et le coût de la construction d'usines à l'étranger.

Conseils d'investissement

NVIDIA vaut vraiment le coup. Bien que les deux entreprises soient de bonnes sociétés et puissent tirer parti de la vague AI, NVIDIA est le gagnant absolu de ce jeu - une croissance plus rapide, une barrière à l'entrée plus forte et un avenir plus clair. TSMC est également bon, mais à court terme, il fait face à des pressions sur les coûts et des risques politiques, ce qui le rend moins attrayant que NVIDIA.

Zacks a attribué à NVIDIA une note d'achat (#2)，台积电是持有(#3), l'attitude du marché est déjà très claire.