WULF hausse sans profit, le piège de croissance des mineurs ?

Les revenus des mineurs de Bitcoin TeraWulf pour le T3 ont augmenté de 37 % par rapport à l'année précédente, atteignant 35,4 millions de dollars. Cela semble impressionnant, mais en examinant de près le rapport financier, on découvre la véritable histoire.

Les revenus ont augmenté, mais les bénéfices ont en fait diminué :

La croissance des coûts dépasse de loin celle des revenus - les dépenses ont augmenté de 46% (14,9 M$ → 21,8 M$), ce qui a fait chuter la marge brute de 42% à 38%. La principale raison en est l'augmentation des coûts de l'électricité et de l'amortissement des machines de minage.

Ce qui est encore plus déchirant, c'est que la marge bénéficiaire nette est tombée de 21 % à 15 %, bien que le revenu net soit toujours de 5,3 M$, mais ce taux de profit semble très fragile face aux fluctuations du prix du Bitcoin.

Comment sont les concurrents ?

La marge brute de Cipher Mining, un concurrent, atteint 41 %, avec un contrôle des coûts clairement plus strict. Bien que Riot Platforms ait des revenus de 84,8 millions de dollars, sa marge brute n'est que de 31 % et elle a enregistré des pertes au troisième trimestre. On dirait que la grande échelle ne garantit pas nécessairement la rentabilité.

Le prix de l'action et la valorisation sont un peu déconnectés :

WULF a augmenté de 99,5 % depuis le début de l'année, mais son ratio prix/valeur comptable atteint 19,35 fois (moyenne du secteur 2,88 fois), ce qui indique une prime évidente. Les analystes prévoient une perte par action de 1,51 $ en 2025, et cela s'est également aggravé par rapport au mois dernier.

Problème central : Avec l'ajustement de la difficulté de minage et la hausse des coûts de l'électricité, combien de temps ce modèle à faible marge peut-il tenir ? Si le prix du Bitcoin baisse ou continue d'augmenter la production, la pression sur la trésorerie sera très forte.