La course à la capacité de l'IA : qui gagnera ?

Le Dilemme de Nebius : Demande explosive mais limitations de pouvoir

Le groupe Nebius (NBIS) est confronté à un problème de “luxe” : il vend toute sa capacité avant de la mettre en ligne. Au troisième trimestre, chaque mégawatt disponible a été instantanément absorbé par des clients désireux d'assurer des puces Blackwell de NVIDIA.

Mais voici la réalité inconfortable : le manque d'énergie est le véritable goulot d'étranglement, et non le manque de demande.

La stratégie de Nebius est ambitieuse :

• Capacité contractée : 2,5 GW pour 2026 ( contre 1 GW il y a quelques mois)
• CapEx 2025 : $5 millions (tripliquée depuis $2 millions)
• Revenus ARR projetés : 7 à 9 milliards de dollars d'ici fin 2026

Mais les concurrents ne dorment pas :

Microsoft accélère son avantage cloud existant :

• Augmentera la capacité d'IA de +80% durant 2025
• Azure augmentera d'environ 37 % au T2 (la demande continue de dépasser l'offre)
• Néanmoins, elle s'attend à être limitée par la capacité jusqu'à la fin de l'exercice fiscal
• Revenus totaux : 79,5-80,6 milliards $ (croissance 14-16%)

CoreWeave est également dans la course, bien que avec des trébuchements :

• Retards dans les livraisons d'infrastructure des partenaires de centres de données
• Réduction de la projection 2025 : 5,05-5,15 milliards ( contre 5,15-5,35 milliards auparavant )
• Revenus opérationnels ajustés : 690-720 millions ( de 800-830 millions )

Le panorama du marché :

NBIS a explosé 144% en 6 mois ( contre 6,9% du secteur logiciel/internet). Mais la valorisation par rapport au livre est seulement 4,66X comparée à 39,95X des pairs du secteur—signe qu'il y a encore de la place.

L'essentiel : à l'heure actuelle, celui qui peut connecter de l'énergie aux centres de données le plus rapidement gagne. Ce n'est pas une question de qui a la meilleure technologie, c'est une question de qui comble le gap énergétique en premier. Et cela nécessite un capital massif, des partenariats stratégiques et une exécution impeccable.

Le goulot d'étranglement n'est pas numérique. Il est physique.