Récemment, un « histoire terrifiante » circule dans le monde financier — ce n'est pas un jeton qui chute à zéro, ni un marché qui s'effondre, mais la « machine à imprimer » du Japon, qui fonctionne depuis vingt ans, va être arrêtée.

Le rendement des obligations d'État japonaises à deux ans a dépassé 1 %, c'est la première fois depuis 2009. Cela semble insignifiant ? Mais ceux qui comprennent ont déjà commencé à calculer si leur position peut supporter les réactions en chaîne à venir.

**Au cours de ces dernières années, à quel point le Japon a-t-il été absurde ?**

Les taux d'intérêt restent longtemps proches de zéro, parfois même négatifs. Quel est le concept ? Emprunter de l'argent sans payer d'intérêts, et en plus, pour épargner, il faut même payer des frais. Ainsi, le capital mondial se livre à une frénésie : emprunter des yens à presque zéro coût à Tokyo, les échanger contre des dollars, puis les investir dans des actions américaines, des obligations, de l'or, des crypto-monnaies... Cette méthode a un terme technique, appelé « Yen Carry Trade » (Yen Carry Trade).

Les niveaux de levier s'accumulent, et le marché devient de plus en plus important. Au cours des dix dernières années, cette chaîne alimentaire a nourri d'innombrables fonds de couverture et institutions de gestion d'actifs, tout en fournissant indirectement une immense liquidité au marché des cryptomonnaies.

**Mais maintenant, les règles du jeu ont changé.**

Le rendement des obligations d'État japonaises a grimpé à 1 %, ce qui signifie deux choses : d'une part, épargner commence enfin à rapporter un peu, d'autre part, le coût d'emprunter commence à augmenter de manière visible. L'attitude de la Banque du Japon a également changé - la déflation a duré des décennies, et il est enfin possible d'apercevoir des signes d'inflation, il ne faut plus plonger l'économie dans l'eau tiède des taux d'intérêt négatifs.

En d'autres termes, le modèle de "guichet automatique gratuit" de la Banque mondiale va prendre fin.

**Que signifie cela pour le marché ?**

Tout d'abord, le levier bon marché a disparu. Avant, le jeu consistant à augmenter les rendements grâce à des taux d'intérêt bas en yen avait un coût en hausse et une attractivité en baisse. Ensuite, la pression du retour des fonds au Japon s'intensifie - puisque les obligations japonaises commencent à offrir des rendements, pourquoi prendre des risques à l'extérieur ? Enfin, les marchés dépendant de la liquidité en yen, y compris les cryptomonnaies (, pourraient connaître une "retraite".

La marée n'est pas encore complètement descendue, mais la direction a déjà changé. Dans les mois à venir, voyons qui nage nu.