Marché mondial du sucre à la croisée des chemins : l'impulsion de l'éthanol en Inde contre l'effondrement du pétrole

Aperçu du marché : Sucre NY (SBH26) +0,14 %, sucre blanc de Londres (SWH26) +0,35 % aujourd'hui, mais l'élan s'estompe rapidement.

Le Rallye Qui N'a Pas eu Lieu

Le sucre a atteint un sommet de 3,5 semaines hier après que le ministère de l'Agriculture indien a laissé entendre qu'il pourrait augmenter les prix de l'éthanol - un mouvement apparemment haussier. La logique : des taux d'éthanol plus élevés rendent plus attrayant pour les moulins indiens de transformer la canne à sucre en carburant plutôt qu'en sucre, réduisant ainsi les approvisionnements en sucre.

Mais voici le retournement de situation : le pétrole brut WTI a chuté de plus de 2 % aujourd'hui, entraînant les prix de l'éthanol avec lui. Lorsque le pétrole devient bon marché, l'éthanol devient moins rentable, donc les usines retournent à l'écrasement pour le sucre à la place. Résultat ? Les approvisionnements inondent à nouveau le marché, les prix abandonnent la plupart des gains.

Le véritable vent contraire baissier

Le problème structurel est une croissance massive de l'offre. Trois chiffres racontent l'histoire :

• Brésil (le plus grand du monde) : Les prévisions de production atteignent 45 MMT pour 2025/26, en hausse de +0,5 MMT. La production du Centre-Sud a déjà augmenté de +1,6 % par rapport à l'année précédente jusqu'en octobre.
• Inde (deuxième plus grand) : ISMA vient d'augmenter ses prévisions pour 2025/26 à 31 MMT contre 30 MMT, marquant une hausse de +18,8 % en glissement annuel. Les précipitations de la mousson sont supérieures de 8 % à la normale—les plus fortes depuis 5 ans.
• Thaïlande (troisième plus grande) : Prévu d'augmenter de +5 % en glissement annuel à 10,5 MMT.

Image globale : Le USDA projette une production mondiale pour 2025/26 à un niveau record de 189,3 MMT (+4,7 % en glissement annuel), tandis que la consommation n'augmente que de +1,4 % en glissement annuel pour atteindre 177,9 MMT. Cela représente un surplus de 11,4 MMT qui s'accumule.

Surproduction grignote les prix

L'Organisation internationale du sucre est devenue baissière : elle prévoit maintenant un excédent de 1,625 MMT en 2025-26 ( contre un déficit de 2,916 MMT en 2024-25). En août, ils s'attendaient à un déficit de seulement 231k MT. Cela représente un changement de 1,4 MMT en seulement quelques mois.

Encore plus préoccupant : le quota d'exportation de l'Inde est réduit. Le ministère de l'Alimentation a limité les exportations pour 2025/26 à 1,5 MMT, contre des estimations antérieures de 2 MMT. Mais avec une production augmentant de 19 % et les moussons remplissant les champs d'eau, l'Inde se battra pour exporter de toute façon, inondant les marchés mondiaux.

Le Kicker

Le sucre a atteint des niveaux bas de 4,75 ans à Londres jeudi dernier et des niveaux bas de 5 ans à New York début novembre. Czarnikow prévoit désormais un surplus mondial de 2025/26 atteignant 8,7 MMT ( contre une estimation de 7,5 MMT il y a trois mois ). Les stocks de fin d'année devraient augmenter de +7,5 % par rapport à l'année précédente.

Conclusion : Le bruit politique à court terme ( les prix de l'éthanol, les quotas d'exportation ) ne peuvent pas surmonter la réalité fondamentale : une récolte de sucre record arrive, et le monde n'en a pas besoin de tout.