Quelque chose dans la crypto s'est RÉPARÉ.

Le 10/10, un Market Maker a fait faillite.

Une faillite opérationnelle :

Le MM subit des pertes si importantes qu'il ne peut plus opérer, mais l'entreprise continue d'exister (n'est pas légalement en faillite, donc elle n'a aucune obligation de communiquer quoi que ce soit publiquement).

Cela provoquerait la disparition de 20 à 40 % de la création de marché (augmentation de la volatilité d'un x2-x4).

Le risque repose sur le reste des MM qui peuvent être "touchés" en faisant un pas en arrière, car ils ne veulent pas assumer ce risque dans la situation actuelle.

Cette absence de création de marché provoque une augmentation de la volatilité et une augmentation des Sell Off que nous voyons, ce qui entraîne à son tour des liquidations sur les contrats à terme.

C'est pourquoi l'action du prix de BTC et ETH ressemble plus à celle d'une memecoin qu'à celle d'un actif macro à grande capitalisation.

Pourquoi cette illiquidité favorise-t-elle plus de baisses que de hausses ?

En raison de l'asymétrie du marché : lorsque le prix chute, il existe un mécanisme automatique qui accélère la chute 👇

1- Le prix tombe.
2- Les liquidations sont activées.
3- Cela provoque plus de baisse.
4- Cette chute provoque encore plus de liquidations.

Quand ça monte, il n'existe pas de mécanisme équivalent automatique :

1- Le prix augmente
2- Certains shorts sont liquidés

Mais les positions courtes sont toujours beaucoup moins volumineuses que les longues lors des cycles haussiers, le market maker absorbe normalement les ventes, pas les achats.

Quand un MM disparaît :

Disparaissent surtout les enchères

Les asks n'importent pas tant, personne n'a "besoin" d'acheter de toute urgence...

Résultat :

Si quelqu'un veut vendre fortement et qu'il n'y a personne pour absorber, le prix chute dans un vide illiquide.

Les ETF ne sont pas des amis :

Ils sont des vendeurs nets, lorsque un ETF veut vendre, un intermédiaire ( l'AP) le gère.

Cet AP, pour réduire le risque lors de la vente OTC (, prend parfois des jours ), couvre la position à terme.

Si le prix baisse, gagnez avec le short

Si le prix augmente, il perd avec le short mais gagne avec le spot

En conclusion : Bien que la vente de l'institution soit OTC, elle affecte directement le marché des futures en ajoutant une pression à la vente.
Cela augmente le risque pour des MM "touchés" qui ne sont pas prêts à l'assumer.

Lorsque les ventes OTC se terminent, l'AP ferme la position courte et le marché rebondit, laissant une action de prix digne d'une memecoin 🤡

RIEN de tout cela n'est démontrable, les MM concernés, s'ils ont une faillite opérationnelle, ne le diront pas. Mais il suffit de regarder le graphique...

Quand et comment cela sera-t-il résolu ?

1. COMMENT:

MM assument et ferment les pertes en "éteignant" toutes les positions qui leur génèrent un risque :

- Ils liquident de mauvaises transactions
- Ils ferment des couvertures déséquilibrées

Ils laissent leur exposition à zéro pour que le prix ne puisse plus les frapper.

Rééquilibrer l'inventaire :

- Ils ordonnent ce qu'il leur reste
- Ils vendent ce qui reste
- Ils achètent ce qui manque

Ils laissent tout en équilibre pour pouvoir recommencer à opérer.

2. QUAND:

Quand la vente forcée des ETFs (APs cessera d'être couverte à découvert)

Lorsque le marché est en épuisement :

- Il a déjà vendu celui qui avait la panique et fait baisser la pression vendeuse
- Il n'y a plus de longs à liquider
- Baisse le volume et retrouve l'indifférence

CONCLUSION :

Si un MM a vraiment fait faillite le 10/10 et a libéré des positions en silence via CEX (non traçable), tous les dégâts sont déjà sur le graphique : ventes forcées, OB vides, volatilité absurde et MMs absents.

Une annonce officielle de cette faillite (si arrive) pourrait marquer un fort rebond, car cela confirmerait qu'il n'y a plus un grand acteur en liquidation en arrière-plan.

Pour les MMs, cette confirmation élimine l'incertitude opérationnelle ( avec la fin des ventes ETF) et leur permet de reprendre des risques et de reconstruire de la liquidité.

Tout cela n'est que des élucubrations sans données qui soutiennent ce que je dis, pourtant il suffit de voir le graphique d'aujourd'hui pour comprendre qu'il y a quelque chose de RÉPARÉ 👇