Le rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans est sur le point d'atteindre 1,9 %. Cela n'aurait jamais pu se produire auparavant.

Au cours des trente dernières années, ce truc n’a pas vraiment été un produit de marché au sens propre – il ressemble plutôt à une béquille pour la banque centrale japonaise. La banque centrale maintient les rendements proches de zéro, absorbe elle-même une grande partie de la part de marché, et les chiffres des rendements ressemblent plus à des feux de signalisation politiques qu'à un véritable retour de prix.

Mais maintenant, la situation a changé. Les obligations commencent à suivre les lois du marché, et cette soudaine montée en flèche envoie en fait un signal : vous ne pouvez pas éternellement faire taire le marché avec des politiques.

L'inflation est revenue et elle ne partira pas de sitôt. La dette du Japon est terriblement élevée. Avec la banque centrale qui abandonne progressivement le contrôle de la courbe des taux, les investisseurs commencent enfin à exiger un rendement réel. De 2 ans à 30 ans, toute la courbe des taux monte, une situation que l'on n'a pas vue depuis la crise financière mondiale.

Mais ce n'est pas un conte de fées de « normalisation réussie ». Le marché teste une chose : le Japon peut-il sortir des trente années de politiques extrêmes sans faire s'effondrer tout le système ?

La question est, que se passe-t-il si le cycle économique mondial déraille ?

Un point clé que personne n'aime aborder : cette stratégie de rotation ne fonctionne que lorsque l'économie mondiale est relativement stable.

Si le monde tombe vraiment dans un trou de récession, ou pire encore - si la déflation revient... le Japon sera le premier à flancher. Aucun pays n'a plus peur de ce monstre qu'est la déflation que le Japon. Une fois que la croissance économique est interrompue, que le volume des échanges diminue et que les prix mondiaux chutent, pensez-vous que la Banque du Japon va rester les bras croisés à regarder les rendements continuer à grimper, tandis que l'économie nationale s'enfonce ?

Impossible. Ils vont immédiatement faire chuter les taux d'intérêt au plancher et racheter des obligations.