Ueda Kazuo a-t-il vraiment agi cette fois-ci ? La réponse du marché est : 70 % de probabilité que le bouton de hausse des taux soit pressé lors de la réunion du 19 décembre.

Mais ne comptez pas sur lui pour agir de façon brutale. En regardant les opérations historiques de la Banque du Japon, chaque fois qu'ils interviennent, c'est avec des augmentations de 25 points de base, lentement. Cette fois, passer de 0,5 % à 0,75 % correspond tout à fait à leur rythme de "cuisson à l'eau tiède". D'autant plus que, du côté américain, la politique tarifaire est imprévisible, la Banque du Japon doit se laisser une porte de sortie, au cas où la situation changerait brusquement, afin de pouvoir s'adapter.

Si cela atteint vraiment 0,75 %, la prochaine étape sera une longue période d'observation. Ils doivent surveiller trois choses : si l'augmentation des salaires peut tenir le coup, si l'inflation va vraiment se rapprocher de 2 %, et si les tarifs douaniers américains vont détruire cette artère vitale qu'est l'exportation. Si les données sont belles, peut-être qu'ils pourront encore pousser à 1 % ; si les tendances ne sont pas bonnes, alors il faudra freiner, et il n'est même pas exclu de faire marche arrière et de relancer l'assouplissement.

Que signifie une augmentation des taux d'intérêt à 1 % ? L'écart de taux entre le Japon et les États-Unis pourrait se réduire autour de 4 %, la pression sur la dévaluation du yen pourrait se calmer, mais le retour de capitaux pourrait affecter le marché obligataire - c'est un piège qu'il faut surveiller avec précaution.

En d'autres termes, cette hausse des taux d'intérêt est une tentative de la Banque du Japon de tester comment naviguer dans l'ère de "l'assouplissement postérieur" : il ne suffit pas de relever les taux pour maîtriser l'inflation, il faut également accompagner cela de réformes du marché du travail et de modernisation industrielle ; la position internationale du yen doit être préservée, mais la fuite des capitaux ne doit pas devenir incontrôlable, ce qui rend l'équilibre difficile à atteindre. Le plus délicat est que du côté du gouvernement, l'expansion budgétaire se déroule à plein régime, tandis que la banque centrale doit maintenir son indépendance pour stabiliser les prix, sans être prisonnière des résultats à court terme.

La situation actuelle d'Ueda est celle d'un "tir à la corde à trois bandes" : à l'intérieur, il doit marcher sur une corde raide entre le contrôle de l'inflation et la stabilisation de la croissance; à l'extérieur, il doit faire face à la divergence des politiques de la Réserve fédérale et à la faiblesse du yen; et au-dessus, il doit s'aligner sur les grands projets fiscaux du nouveau gouvernement. Sa stratégie de "hausse des taux en plusieurs étapes" a à la fois envoyé un signal de changement et laissé de la marge pour des ajustements futurs. Intelligent, mais aussi assez risqué.