#数字货币市场回升 Le véritable moteur du lundi noir sur les marchés mondiaux : le tournant de la politique monétaire japonaise, un tremblement de liquidité sous-estimé ?

Cette chute brutale a conduit de nombreuses personnes à chercher des raisons dans les politiques de certaines régions. Mais en regardant de plus près les données, le véritable déclencheur pourrait se cacher de l'autre côté du Pacifique : le jeu d'assouplissement que la Banque du Japon a pratiqué pendant plus de dix ans est en train de changer discrètement de tonalité.

Commençons par un signal clé : le rendement des obligations d'État japonaises à 2 ans a dépassé 1 %. Ce chiffre semble insignifiant ? En regardant l'histoire, on sait que le dernier niveau similaire a été atteint juste avant la crise financière de 2008. En d'autres termes, le Japon a en réalité déjà entamé un cycle de hausse des taux d'intérêt, et l'ancienne règle des taux d'intérêt zéro combinée au contrôle de la courbe des rendements est en train d'être progressivement démantelée.

Pourquoi les fluctuations des taux d'intérêt japonais peuvent-elles provoquer une telle onde de choc ? Cela commence par la position particulière du yen. Au cours des dernières décennies, le yen a toujours été la principale monnaie de financement au monde. D'énormes sommes d'argent ont été empruntées au Japon à un coût extrêmement bas, puis réinvesties dans les obligations américaines, le marché boursier, les obligations d'entreprise, voire $BTC, ces actifs qui peuvent rapporter davantage. Coût bas, taux de change stable, l'espace d'arbitrage intermédiaire est si grand que les institutions et les investisseurs ne peuvent tout simplement pas s'arrêter.

Mais maintenant, les règles du jeu ont changé. Le rendement à court terme est revenu à 1%, ce qui signifie que le coût d'emprunt en yen a immédiatement augmenté. L'écart d'arbitrage entre les devises a été réduit, et les transactions qui étaient auparavant sûres sont devenues moins attractives, voire potentiellement déficitaires. Dès que les institutions ont remarqué que le vent tournait, elles ont immédiatement commencé à couper leurs positions et à réduire l'effet de levier. Les marchés mondiaux ont alors commencé à entrer en mode de désendettement, avec un retour accéléré des fonds en yen vers le pays. La demande d'achats d'obligations américaines, d'actions américaines et d'actifs cryptographiques a chuté en conséquence, tandis que les actifs nationaux japonais ont regagné de l'attrait.

Regardons maintenant le côté des taux de change. Lorsque l'écart des taux d'intérêt entre le dollar américain et le yen japonais se réduit, la position forte du dollar est sous pression. Lorsque le taux de change fluctue, les fonds se retirent immédiatement par anticipation pour se protéger - c'est une logique typique de fuite des marchés.

Ne sous-estimez pas le fait que le rendement des obligations à court terme dépasse 1 %. Cela est en train de redéfinir la structure d'arbitrage mondial : comment évoluent les taux des obligations américaines, comment la force du dollar se transforme, de combien la volatilité des actifs risqués va-t-elle s'amplifier, et finalement, même la propension au risque des investisseurs doit s'ajuster. Surtout dans le contexte actuel où les opérations de carry trading à fort effet de levier sont en vogue, les fonds stratégiques sont particulièrement sensibles aux variations des taux du yen. Si la structure de liquidité se relâche un peu, le marché fera immédiatement face à une pression de vente concentrée.

Pour le dire plus simplement : les investisseurs qui auparavant empruntaient des yens pour profiter des écarts d'intérêts constatent maintenant que le coût d'emprunt augmente. Inquiets que la hausse des coûts n'engloutisse leurs profits, ils préfèrent clôturer leurs positions et partir. Cela pourrait être la logique sous-jacente de cette turbulence sur le marché — ce n'est pas un seul politique qui agit soudainement, mais plutôt que les fondations de la liquidité mondiale sont en train de se déplacer.

Bien sûr, cela ne repose que sur une extrapolation des données du marché. Mais en termes de chaîne causale et d'impact réel, cette explication pourrait être plus proche de la vérité.