Michael Saylor : comment la stratégie Bitcoin parvient-elle à éviter la liquidation ?

Depuis le lancement de la stratégie de réserve de Bitcoin en 2020, Michael Saylor s’est toujours engagé à maintenir un bilan sain. Aujourd’hui, il porte cette stratégie à de nouveaux sommets.

Rédigé par : Steven Ehrlich

Traduit par : Saoirse, Foresight News

Le président de Strategy (MSTR), Michael Saylor, a reçu vendredi de larges éloges de la part du monde de l’investissement, car sa société a établi des records historiques de chiffre d’affaires, de bénéfice net et de bénéfice par action au cours du dernier trimestre (voir l’image ci-dessous).

En fait, l’action de l’entreprise a augmenté de 166 % au cours de la dernière année, soit deux fois la hausse du Bitcoin (BTC) pendant la même période.

（Vue de transaction）

Peu importe le critère de mesure, de telles performances sont considérées comme exceptionnelles. Surtout dans le contexte où de nombreux imitateurs affluent, ce qui pourrait détourner les fonds des investisseurs, une telle performance est d’autant plus rare.

Mais cela ne signifie pas que la stratégie peut rester sur ses lauriers. En tant que leader dans le domaine de la gestion des fonds de cryptomonnaie, elle bénéficie d’un certain privilège, et il semble qu’elle soit désormais prête à tirer pleinement parti de cet avantage.

Bitcoin réserve continue d’augmenter, mais la stratégie a de nouveaux changements

À la date de rédaction de cet article, Strategy détient 628 791 Bitcoins, d’une valeur de 71,9 milliards de dollars. La société a accumulé ce portefeuille d’actifs par divers moyens : émission d’actions ordinaires, de plusieurs types d’actions privilégiées (ces actions peuvent offrir des dividendes ou des droits de conversion dans les années à venir), ainsi que des obligations convertibles. Les détails spécifiques des différentes catégories d’actions privilégiées sont présentés dans le tableau ci-dessous.

Mais maintenant, l’entreprise prévoit de procéder à un ajustement majeur de ses méthodes de financement - en particulier, elle souhaite se débarrasser complètement de la dette. Bien que sa situation financière soit saine (selon le rapport financier, la valeur de l’entreprise est de 126 milliards de dollars, avec une dette de seulement 8,2 milliards de dollars), l’entreprise souhaite réduire sa dette à zéro. Lors de la conférence téléphonique avec les investisseurs après la publication des résultats financiers du 31 juillet, l’entreprise a annoncé son intention de racheter les obligations convertibles émises et de se concentrer sur l’émission de nouvelles actions privilégiées en plusieurs tranches.

Cela signifie que la taille de l’émission d’actions privilégiées de 6,3 milliards de dollars devrait considérablement augmenter. En fait, lors de la réunion d’information des investisseurs, la société a annoncé son intention de refinancer 4,2 milliards de dollars grâce à son dernier produit d’actions privilégiées Stretch (STRC), dont le rendement mensuel cible est de 10 %.

« Cette décision reflète le bon développement de la capacité de financement de Strategy sur le marché des capitaux. Le marché des obligations convertibles est envahi par des fonds spéculatifs et des arbitragistes qui établissent des positions longues sur Strategy en achetant des obligations convertibles, mais qui vendent également une grande quantité d’actions (environ 25 %) pour réduire leur exposition nette au risque. Autrement dit, pour chaque obligation achetée, ils vendent une grande quantité d’actions, ce qui indique qu’ils sont légèrement haussiers sur Strategy, » a déclaré Lance Vitanza, directeur général chez TD Cowen, lors d’une interview avec Unchained (la discussion complète peut être regardée sur la plateforme X ou sur YouTube). « Il y a quelques années, les obligations convertibles étaient le meilleur canal de financement pour les entreprises. Mais avec le développement de Strategy, ils ont pu entrer sur le marché des actions privilégiées, où les conditions sont meilleures, le potentiel de valorisation est plus important et l’efficacité de la tarification est plus élevée. »

Cette démarche confirme une fois de plus pourquoi Saylor est considéré comme un « demi-dieu » dans la communauté Bitcoin - il est non seulement admiré pour avoir accumulé des Bitcoins, mais il a également gagné le respect grâce à sa manière d’opérer responsable. À quelques exceptions près, il n’utilise presque jamais le financement par effet de levier, mais s’appuie principalement sur le marché des actions.

Bien que sa structure de capital solide ait pu éviter une liquidation forcée (sauf si le prix du Bitcoin chute de plus de 80 %), Saylor continue de repousser les limites.

Jusqu’à présent, tout le monde ne peut pas imiter.

Mais ne vous attendez pas à ce que de nombreux suiveurs dans le domaine du Bitcoin, ETH, SOL, BNB, etc., imitent cette pratique. Ces institutions en sont encore à leurs débuts, comme je l’ai indiqué dans d’autres rapports connexes, et elles cherchent à se développer rapidement par la concurrence.

Cela signifie qu’ils utiliseront tous les outils du marché des capitaux : y compris le financement privé des sociétés cotées (PIPEs), les lignes de crédit, et bien sûr la dette.

J’ai écrit dans un rapport précédent : « Chaque méthode a ses avantages et ses inconvénients. Le financement par capital-risque peut permettre de lever rapidement d’importants fonds, ce qui aide à lancer des stratégies de réserve, mais cela peut entraîner une énorme pression de vente. L’émetteur peut également choisir de s’enregistrer auprès de la SEC avant d’émettre des actions, mais le cycle de financement est plus long. Aujourd’hui, de plus en plus d’entreprises adoptent un modèle hybride : un tiers des fonds provient du financement par capital-risque, le reste étant levé par des obligations convertibles ou des instruments de crédit. Bien que cette méthode puisse retarder la pression de vente, elle augmente l’effet de levier du bilan, et en cas d’effondrement des prix, cela peut poser problème. »

Cela signifie que la dette est très utile lors du financement : la dilution des actionnaires peut ne se manifester que plusieurs années plus tard, et dans le marché actuel des bulles, le taux d’intérêt nominal est presque nul. Par exemple, la société de gestion de Bitcoin Twenty One a levé 485 millions de dollars en mai en émettant des obligations convertibles pour lancer sa stratégie ; Anthony Pompliano a levé 235 millions de dollars en juin pour sa société de gestion de Bitcoin ProCap Financial par le biais d’obligations convertibles.

C’est essentiellement un modèle de « acheter d’abord, payer ensuite ».

Une existence unique

Pour les investisseurs, cela signifie qu’ils doivent toujours garder à l’esprit : dans le domaine de la gestion des fonds de cryptomonnaie aujourd’hui encombré, Strategy reste une présence unique. Actuellement, c’est la seule entreprise capable d’entrer sur le marché des actions privilégiées. Sa première émission d’actions privilégiées a eu lieu en janvier de cette année, et l’échelle des futures émissions sera considérablement élargie.

Pour d’autres entreprises, entrer sur le marché des actions privilégiées et éliminer la dette reste une vision. « La plupart de ces entreprises commenceront par le marché des obligations convertibles, espérant que certaines d’entre elles se développeront et obtiendront finalement le droit d’entrer sur le marché des actions privilégiées, » a déclaré Vitanza.