Grayscale dépose une modification S-1 du fonds en fiducie TAO, faisant progresser le chemin de détention des institutions

3 avril, des documents de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine montrent que Grayscale a déposé une modification de formulaire S-1 (S-1/A) pour son trust Bittensor (TAO). Le Grayscale Bittensor Trust fait partie des rares instruments d’investissement permettant actuellement aux investisseurs d’obtenir une exposition aux jetons TAO sous forme de titres.

Structure actuelle et limites connues du Grayscale Bittensor Trust

（Source : SEC）

D’après les documents de la SEC, le Grayscale Bittensor Trust présente actuellement les caractéristiques structurelles suivantes, que les investisseurs doivent pleinement comprendre :

Risque de prime/décote de la NAV : le prix auquel les parts du trust se négocient sur le marché OTC ne reflète pas nécessairement la valeur liquidative réelle des positions (NAV) ; elles peuvent s’échanger avec une prime ou une décote, avec parfois des variations importantes

Objectif d’investissement non encore atteint : à la date de dépôt du document, le trust n’a pas encore atteint l’objectif d’investissement établi consistant à suivre le prix du marché TAO

Limites de liquidité sur le OTC : le volume et la profondeur de marché sur OTC Markets Group sont généralement inférieurs à ceux des produits cotés sur les principales bourses ; les coûts d’entrée et de sortie sont donc relativement plus élevés

Ce que signifie la modification S-1 : la voie vers un outil d’investissement conforme pour les trusts OTC

Dans le cadre réglementaire du droit américain des valeurs mobilières, le S-1 est le formulaire standard de déclaration d’enregistrement des titres soumis par une entreprise à la SEC, et le S-1/A représente des mises à jour ou compléments apportés au contenu d’une demande antérieure. Pour les produits de trust crypto de Grayscale, le dépôt d’un S-1/A apparaît généralement dans une procédure de mise en conformité visant à amener le trust à être coté sur une bourse réglementée ou à explorer une conversion en ETF.

Les précédents notables de Grayscale incluent le trust Bitcoin (GBTC) et le trust Ethereum (ETHE). Dans les deux cas, ils ont suivi une procédure de mise à jour des demandes S-1, avant d’achever la conversion en ETF spot en 2024. Le fait que le trust TAO dépose un S-1/A indique-t-il une trajectoire similaire de montée en gamme ? C’est une possibilité qui est encore en attente de la réponse et des confirmations de la SEC suite à son examen ultérieur ; il ne convient donc pas de l’assimiler directement à une demande de conversion en ETF.

Contexte de marché de l’institutionnalisation des jetons AI

Le moment choisi par Grayscale pour faire avancer sa demande de S-1 pour le trust TAO coïncide avec l’attention généralisée suscitée par les percées techniques dans l’écosystème Bittensor. Le modèle Covenant-72B de Subnet 3 a réussi sa phase d’entraînement avec plus de 70 nœuds mondiaux décentralisés, et a atteint, lors du test de référence MMLU, un niveau comparable à celui de Meta Llama 2 70B, validant pour la première fois la faisabilité réelle d’un entraînement d’IA décentralisé. L’attention publique portée à Bittensor par le PDG de NVIDIA (Jensen Huang) ainsi que par l’investisseur renommé Chamath Palihapitiya a encore renforcé l’élan du récit institutionnel autour de TAO, propulsant le jeton TAO : sa hausse en mars a frôlé le double, et il s’établit récemment autour de 317 dollars, avec une capitalisation légèrement supérieure à 3 milliards de dollars.

Le récit d’investissement dans les infrastructures d’IA décentralisées attire de plus en plus l’attention de capitaux institutionnels. Le fait que Grayscale poursuive ses démarches de conformité à la SEC pour le trust TAO montre que la demande institutionnelle autour des jetons AI est en train de se former, et qu’il existe des bases de marché pour établir des canaux d’investissement conformes.

Questions fréquentes

Qu’est-ce que le Grayscale Bittensor Trust ?

Le Grayscale Bittensor Trust est un produit de trust sur le jeton TAO lancé par Grayscale. Il permet aux investisseurs d’obtenir une exposition au prix du TAO via des comptes titres traditionnels, sans avoir à gérer directement des portefeuilles crypto ni des clés privées. Les parts du trust sont actuellement cotées et négociées sur OTC Markets Group selon les normes de rapport d’Alternative.

Que signifie la modification S-1 pour le trust Grayscale TAO ?

Le S-1/A est une mise à jour du document d’enregistrement de titres soumis à la SEC, étape juridique standard permettant de faire avancer le processus de mise en conformité du trust. En se référant aux précédents du GBTC et de l’ETHE, le dépôt d’un S-1/A intervient généralement dans le cadre de procédures visant une cotation sur une bourse réglementée ou une conversion en ETF ; toutefois, le résultat concret dépend toujours de la décision d’examen de la SEC. Il ne faut donc pas l’interpréter directement comme une approbation d’une demande d’ETF.

Quelle est la différence entre le Grayscale TAO Trust et l’achat direct de TAO ?

Le trust permet aux investisseurs de détenir indirectement via un compte actions familier, sans avoir à faire face aux questions de conservation des jetons ; cependant, le prix de marché des parts du trust peut s’écarter de la valeur liquidative (NAV) réelle avec une prime ou une décote. De plus, à l’heure actuelle, l’objectif consistant à suivre intégralement le prix du marché TAO n’a pas encore été atteint ; les investisseurs doivent donc évaluer eux-mêmes les risques concernés.