Les conflits au Moyen-Orient s’intensifient, et la carte mondiale des actifs refuges est déjà en train de se redessiner. JPMorgan Chase indique qu’en période de conflit géopolitique en Iran, le Bitcoin, surnommé « or numérique », connaît une afflux massif de fonds et une hausse de l’activité de trading, montrant une résilience face à la baisse bien plus forte que celle de l’or et de l’argent ; en revanche, les métaux précieux font face à un retrait massif de capitaux et à une liquidation sévère des positions longues.
Pourquoi les « actifs refuges » traditionnels échouent-ils lors de cette crise ? L’équipe d’analystes de JPMorgan, dirigée par Nikolaos Panigirtzoglou, a publié un rapport mercredi indiquant que le prix de l’or a chuté d’environ 15 % depuis le début du mois, principalement en raison d’un environnement de taux d’intérêt en hausse et d’un dollar fort, exerçant une pression sur les « positions précédemment surpeuplées ».
Les analystes affirment que l’or et l’argent ont tous deux atteint des sommets historiques plus tôt cette année, le prix de l’or frôlant les 5 500 dollars l’once et celui de l’argent atteignant 120 dollars ; dès que le vent du marché tourne, les deux sont susceptibles d’être affectés par la prise de bénéfices et la liquidation des positions.
Les données montrent que, au cours des trois premières semaines de mars de cette année, les ETF sur l’or ont subi une perte de près de 11 milliards de dollars ; tandis que les flux de fonds des ETF sur l’argent, accumulés depuis l’été dernier, ont été entièrement retournés. En revanche, au cours de la même période, le Bitcoin a enregistré un flux net de capitaux, formant un contraste frappant avec les actifs refuges traditionnels.
Les analystes citent les données de Chainalysis, affirmant qu’avec l’intensification des combats, l’activité des actifs cryptographiques en Iran a connu une croissance explosive, les citoyens transférant massivement des fonds des bourses locales vers des portefeuilles auto-hébergés et des plateformes internationales. Les analystes estiment que les caractéristiques sans frontières du Bitcoin, sa possibilité d’auto-hébergement et son avantage d’une négociation continue 24 heures sur 24 en font sans aucun doute l’outil privilégié pour les habitants des zones de conflit confrontés à l’effondrement économique, à la dévaluation monétaire et aux menaces de contrôle des capitaux étatiques.
L’évolution des positions institutionnelles mérite également d’être observée. JPMorgan cite les données de la CME sur les positions ouvertes, indiquant que les positions sur l’or et l’argent ont continué à s’accumuler de la fin de l’année dernière au début de cette année, mais ont chuté de manière spectaculaire depuis janvier de cette année, montrant que les investisseurs institutionnels prennent des bénéfices. En revanche, les positions à terme sur le Bitcoin sont restées relativement stables ces dernières semaines.
Les traders de momentum semblent également avoir exacerbé ce mouvement d’actifs. Les analystes notent que les indicateurs liés aux stratégies de momentum (comme les conseillers en trading de matières premières) montrent que l’or et l’argent sont passés de niveaux de « surachat » à « en dessous de la neutralité », indiquant que les liquidations forcées sont les coupables de la récente chute des prix des métaux ; au même moment, les signaux de momentum du Bitcoin sont progressivement remontés de niveaux de « survente » vers la neutralité, reflétant une amélioration du sentiment du marché.
La situation de liquidité des différents actifs a également changé. Les analystes indiquent qu’en se basant sur l’indicateur « Hui-Heubel Ratio », qui mesure la largeur et la liquidité du marché, l’or a toujours été plus liquide que l’argent et le Bitcoin. Cependant, cette tendance a récemment été inversée : la situation de liquidité de l’or reste constante, tandis que le Bitcoin montre une meilleure largeur de marché, et la liquidité de l’argent a considérablement diminué.
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