Regardez Twitter de chiffrement, il n'y a déjà plus d'Effet de l'argent.

Auteur : Lauris

Compilation : Deep Tide TechFlow

Bienvenue dans l'ère de “Twitter post-crypto”

Le terme « Crypto Twitter » (CT) fait référence à un Twitter crypto en tant que moteur de découverte de marché et de répartition de capital, et non à l'ensemble de la communauté crypto sur Twitter.

« Post-CT » ne signifie pas la disparition des discussions, mais fait référence au fait que le crypto Twitter, en tant que mécanisme de « coordination par le discours », perd progressivement sa capacité à générer de manière répétée des événements de marché significatifs.

Une culture unique ne peut pas continuer à attirer une nouvelle vague de participants si elle ne parvient plus à produire suffisamment de gagnants significatifs.

L'“événement de marché majeur” mentionné ici ne fait pas référence à des situations telles que “le prix d'un certain jeton a triplé”, mais désigne plutôt le fait que l'attention de la plupart des participants au marché de la liquidité est concentrée sur la même chose. Dans ce cadre, Crypto Twitter a été un mécanisme qui transformait le récit public en un flux coordonné autour d'un récit méta dominant. La signification de l'ère du “post-Crypto Twitter” réside dans le fait que ce mécanisme de transformation ne fonctionne plus de manière fiable.

Je n'essaie pas de prédire ce qui va se passer ensuite. Pour être honnête, je n'ai pas non plus de réponse claire. L'objectif de cet article est d'expliquer pourquoi les modèles précédents ont fonctionné, pourquoi ils sont en déclin et ce que cela signifie pour la façon dont l'industrie de la cryptographie doit se réorganiser.

Pourquoi les tweets cryptés ont-ils fonctionné autrefois ?

Le Twitter crypto (CT) est important car il intègre trois fonctions de marché en une seule interface.

La première fonctionnalité de Crypto Twitter est la découverte de récits. CT est un mécanisme de signification à haute bande passante. La “signification” (Salience) n'est pas simplement une description académique de “l'intéressant”, mais un terme de marché qui fait référence à la manière dont le graphe converge vers les choses dignes d'attention actuelles.

Dans la pratique, Crypto Twitter a créé un point focal. Il a compressé un énorme espace d'hypothèses en une petite partie d'objets “actionnables à ce moment”. Cette compression résout un problème de coordination.

Pour le dire de manière plus mécanique : Twitter crypto transforme l'attention décentralisée et privée en une connaissance commune visible et publique. Si vous voyez dix opérateurs de confiance discuter du même objet, vous ne savez pas seulement que cet objet existe, mais vous savez aussi que d'autres savent qu'il existe, et que d'autres savent que vous savez qu'il existe. Dans un marché liquide, cette connaissance commune est cruciale.

Comme l'a dit Herbert A. Simon :

« La richesse de l'information entraîne une pénurie d'attention. »

La deuxième fonction de Twitter crypté est de servir de route de confiance. Dans le marché des cryptomonnaies, la plupart des actifs ne possèdent pas de caractéristiques leur permettant d'offrir un fort ancrage de valeur intrinsèque à court terme. Ainsi, le capital ne peut pas être alloué uniquement sur la base des fondamentaux, mais plutôt par le biais de personnes, de réputation et de signaux continus. La “route de confiance” est une infrastructure informelle qui détermine quelles réclamations peuvent être crues suffisamment tôt pour avoir un impact.

Ce n'est pas un phénomène mystérieux, mais une fonction de réputation brute calculée en continu par des milliers de participants dans des espaces publics. Les gens en déduisent qui sont les premiers entrants, qui a un bon jugement préalable, qui possède des canaux de ressources, et qui a des comportements associés à une valeur d'attente positive (Positive EV). Ce niveau de réputation rend possible la distribution de capital sans due diligence formelle, car il sert d'outil simplifié pour choisir les contreparties.

Il convient de noter que le mécanisme de confiance de Twitter crypto ne dépend pas uniquement du “nombre de fans”. Il s'agit d'un résultat global du nombre de fans, de qui vous suit, de la qualité des réponses, de l'interaction avec des personnes de confiance et de la capacité de vos prévisions à résister à la vérification par la réalité. Twitter crypto rend ces signaux faciles à observer et à très faible coût.

Twitter crypté a à la fois une confiance publique, mais au fil du temps, certaines communautés ont également progressivement développé une tendance à se concentrer davantage sur la confiance privée.

La troisième fonctionnalité de Twitter crypté est de transformer le récit en allocation de capital grâce à la réflexivité. La réflexivité est la clé de ce cycle central : le récit pousse le prix, le prix valide le récit, la validation attire plus d'attention, l'attention attire plus d'acheteurs, et ce cycle continue de se renforcer jusqu'à l'effondrement.

À ce moment-là, la microstructure du marché joue son rôle. Le récit ne pousse pas de manière abstraite le “marché”, mais il pousse le flux des ordres. Si un grand groupe est convaincu par un certain récit, croyant qu'un certain objet est “clé”, alors les participants marginaux exprimeront cette croyance par des achats.

Lorsque ce cycle devient suffisamment puissant, le marché a tendance à récompenser temporairement les comportements conformes au consensus plutôt que la capacité d'analyse approfondie. En y réfléchissant, Twitter crypto ressemble presque à une “version à faible QI de Bloomberg Terminal” : un flux d'informations unique qui fusionne la signification, la confiance et l'allocation de capital.

Pourquoi l'ère de la “culture unique” est-elle devenue possible ?

L'ère de la “culture unique” peut exister parce qu'elle possède une structure répétable. Chaque cycle tourne autour d'un objet si simple que de grands groupes peuvent comprendre, tout en étant suffisamment vaste pour attirer l'attention et la liquidité de la majorité de l'écosystème. J'aime appeler ces objets des “jouets”.

Le terme “jouet” ici n'est pas péjoratif, mais plutôt une description structurelle. On peut le considérer comme un jeu - facile à expliquer, simple à participer, et possédant essentiellement des attributs sociaux (presque comme une extension d'un jeu de rôle en ligne massivement multijoueur). Un “jouet” a une difficulté de participation à faible seuil et une grande compressibilité narrative, vous pouvez l'expliquer à un ami en une phrase.

Le “métanarratif” (Meta) est la forme d'expression lorsque le “jouet” devient une planche de jeu partagée. Meta fait référence à l'ensemble des stratégies dominantes et à l'objet dominant autour duquel la plupart des participants se rassemblent. La force de la “culture unique” réside dans le fait que ce métanarratif n'est pas seulement “populaire”, mais qu'il traverse le jeu partagé entre utilisateurs, développeurs, traders et sociétés de capital-risque. Tout le monde joue au même jeu, mais à des niveaux différents de la pile.

@icobeast a écrit un excellent article sur la périodicité et la nature changeante des “choses tendance”, que je recommande vivement de lire.

Le système de marché que nous vivons nécessite une “fenêtre d'inefficacité” qui permet aux gens de gagner rapidement des “richesses incroyables”.

Au début de chaque cycle, le marché n'est pas complètement efficace, car l'infrastructure du méta-narratif (Meta) n'est pas encore entièrement construite. À ce stade, bien qu'il existe des opportunités, l'espace de niche du marché n'est pas encore complètement rempli. Cela est très important, car l'accumulation de richesse à grande échelle nécessite une période de fenêtre, permettant à de nombreux participants d'entrer sur le marché, plutôt que de faire face dès le départ à un environnement complètement hostile.

Comme l'a dit George Akerlof dans « Le marché des citrons » :

“L'asymétrie d'information entre les acheteurs et les vendeurs peut conduire le marché à s'éloigner de l'efficacité.”

La clé est que, pour faire fonctionner ce système, vous devez fournir un marché hautement efficace pour une partie des gens, tandis que pour une autre partie, ce marché est un exemple typique de “marché de citrons” (c'est-à-dire un marché rempli d'asymétrie d'information et d'inefficacité).

Un système culturel unique nécessite également un contexte partagé à grande échelle, et Twitter crypto (CT) fournit justement ce contexte. Un contexte partagé est très rare sur Internet, car l'attention est généralement dispersée. Cependant, lorsque une culture unique se forme, l'attention tend à se concentrer. Cette concentration peut réduire les coûts de coordination et amplifier l'effet de réflexivité.

Comme l'a dit Hayek (F. A. Hayek) dans “L'utilisation des connaissances dans la société” :

« Les informations sur les situations que nous devons exploiter n'existent jamais sous une forme centralisée ou intégrée, mais sont simplement dispersées entre les individus sous forme de fragments de connaissances incomplets et souvent contradictoires. »

En d'autres termes, la formation d'un contexte partagé permet aux participants du marché de coordonner plus efficacement leurs actions, ce qui favorise la prospérité et le développement d'une culture unique.

Pourquoi la “narration moniste” était-elle si crédible ? Lorsque les fondamentaux exercent une faible contrainte sur le marché, la saillance devient une condition contraignante plus importante que l'évaluation. La question principale du marché n'est pas “Combien cela vaut-il ?”, mais “À quoi faisons-nous attention ? Ce trade est-il déjà trop fréquenté ?”

Une analogie grossière serait que la culture de masse pouvait autrefois concentrer l'attention sur un petit nombre d'objets partagés (comme les mêmes émissions de télévision, la musique des classements ou les célébrités). Mais aujourd'hui, l'attention est dispersée dans divers domaines de niche et sous-cultures, et les gens ne partagent plus à grande échelle le même ensemble de références. De manière similaire, Twitter crypto (CT) en tant que mécanisme est également en train de connaître une transformation similaire : le contexte partagé de haut niveau diminue, tandis que davantage de contextes localisés commencent à apparaître dans des cercles plus restreints.

Pourquoi l'ère du “Twitter post-cryptographique” est-elle en train d'arriver ?

La raison de l'émergence de “Post-CT” réside dans l'effondrement progressif des conditions qui soutiennent une “culture unique”.

Le premier échec réside dans le fait que le “jouet” a été craqué plus rapidement.

Au cours des périodes précédentes, le marché a appris les règles du jeu et les a industrialisées. Lorsque les règles du jeu sont industrialisées, les fenêtres d'inefficacité se ferment plus rapidement et leur durée devient plus courte. Le résultat est que la distribution des gains devient plus extrême : il y a de moins en moins de gagnants et de plus en plus de perdants structurels.

Les memecoins sont un exemple typique de ce phénomène dynamique. En tant que catégorie d'actifs, leur efficacité découle de leur faible complexité et de leur grande réflexivité. Cependant, c'est cette caractéristique qui rend les memecoins faciles à produire en masse. Une fois que la chaîne de production est mature, le méta-récit devient une chaîne de montage.

Avec le développement du marché, la microstructure a changé. Les participants médians ne négocient plus avec d'autres personnes ordinaires, mais s'opposent au système. Lorsqu'ils entrent sur le marché, l'information a déjà été largement diffusée, les pools de liquidité ont été « pré-enfouis », les chemins de trading ont été optimisés, les initiés ont déjà réalisé leur stratégie, et même les chemins de sortie ont été calculés à l'avance. Dans un tel environnement, les attentes de rendement des participants médians sont comprimées à un niveau très bas.

En d'autres termes, dans la plupart des cas, vous devenez simplement la “liquidité de sortie” de quelqu'un d'autre.

Un modèle de pensée utile est le suivant : au début d'un cycle, le flux de commandes est principalement dominé par des investisseurs individuels naïfs, tandis qu'à la fin du cycle, le flux de commandes présente des caractéristiques de plus en plus antagonistes et mécanisées. Le même “jouet”, à différentes étapes, peut évoluer en un jeu complètement différent.

Une culture unique ne peut pas perdurer si elle ne produit pas suffisamment de gagnants significatifs pour attirer la prochaine vague de nouveaux participants.

Le deuxième échec réside dans le fait que l'extraction de valeur a écrasé la création de valeur.

Ici, le terme « extraction » fait référence à des acteurs et des mécanismes qui capturent la valeur de la liquidité plutôt que de créer une nouvelle liquidité.

Au début du cycle, les nouveaux participants peuvent augmenter la liquidité nette tout en en bénéficiant, car la vitesse d'expansion de l'environnement de marché est plus rapide que la vitesse de récolte de la couche d'extraction de valeur. Cependant, à la fin du cycle, les nouveaux participants deviennent souvent des contributeurs nets de la couche d'extraction de valeur. Lorsque ce sentiment est largement reconnu, la participation au marché commence à diminuer. La baisse de la participation affaiblit l'intensité du cycle réflexif.

C'est aussi pourquoi le changement de sentiment du marché est si cohérent. Si un marché n'offre plus de voies de succès larges et claires, le sentiment global tend à se détériorer. Dans un marché où l'expérience d'un participant médian est « je ne suis que la liquidité des autres », le cynisme tend à être rationnel.

Pour comprendre le sentiment général du marché des petits investisseurs, vous pouvez consulter ce post de @Chilearmy123.

Le troisième échec réside dans la dispersion de l'attention. Lorsque aucun objet unique ne peut attirer l'attention de l'ensemble de l'écosystème, la “couche de découverte” du marché perd sa signification claire. Les participants commencent à se spécialiser dans des domaines plus étroits. Cette dispersion est non seulement d'ordre culturel, mais elle entraîne également des conséquences significatives sur le marché : la liquidité est répartie dans différents segments, les signaux de prix deviennent moins intuitivement visibles, et la dynamique de “tout le monde effectuant la même transaction” disparaît.

De plus, il y a un facteur qui mérite d'être mentionné brièvement : les conditions macroéconomiques peuvent influencer l'intensité du cycle réflexif. L'ère de la “culture unique” coïncide avec une période où l'appétit pour le risque mondial et l'environnement de liquidité sont relativement forts, ce qui rend la réflexivité spéculative semblable à une “norme”. Cependant, lorsque le coût du capital augmente et que les acheteurs marginaux deviennent plus prudents, les flux de fonds guidés par le récit sont plus difficiles à maintenir à long terme.

Que signifie “Twitter post-cryptographique” ?

« Post-CT » fait référence à un nouvel environnement de marché dans lequel le crypto Twitter n'est plus le principal mécanisme de coordination de la distribution des capitaux dans l'ensemble de l'écosystème, et n'est plus le moteur central autour duquel le marché en chaîne est concentré sur un seul récit (Meta).

À l'époque de la “culture unique”, Twitter crypto a constamment et massivement associé le consensus narratif à la concentration de liquidités. Cependant, à l'ère de “post-Twitter crypto”, ce lien est devenu plus faible et plus intermittent. Twitter crypto reste un plateforme de découverte et un indicateur de réputation, mais il n'est plus ce moteur fiable qui synchronisait l'ensemble de l'écosystème autour d'une “transaction”, d'un “jouet” ou d'un “contexte partagé”.

En d'autres termes, le Twitter cryptographique peut toujours générer des récits, mais seuls quelques récits peuvent se traduire à grande échelle en “connaissance commune”, et encore moins de récits de “connaissance commune” peuvent être transformés en flux d'ordres synchronisés. Lorsque ce mécanisme de transformation échoue, même s'il y a encore beaucoup d'activités sur le marché, le ressenti global semble “plus calme”.

C'est aussi pourquoi l'expérience subjective a changé. Le marché semble maintenant plus lent et plus professionnalisé, car la coordination généralisée a disparu. Le changement émotionnel est principalement une réaction aux conditions des gains attendus (EV). Le “silence” du marché ne signifie pas qu'il n'y a pas d'activité, mais plutôt un manque de récits et d'actions synchronisées capables de provoquer une résonance globale.

L'évolution de Twitter crypté : du moteur à l'interface

Le Twitter crypto (CT) ne disparaîtra pas, mais ses fonctionnalités ont changé.

Dans les premiers systèmes de marché, Twitter crypto était en amont des flux de capitaux, déterminant dans une certaine mesure l'orientation du marché. Dans le système de marché actuel, Twitter crypto est plus proche d'un “niveau d'interface” : il diffuse des signaux de réputation, fait émerger des récits et aide à router la confiance, mais les décisions réelles d'allocation de capitaux se prennent de plus en plus dans des “sous-graphes” (Subgraphs) de plus haute confiance.

Ces sous-graphes ne sont pas mystérieux. Ce sont des réseaux denses avec une qualité d'information supérieure et une interaction fréquente entre les participants, comme des cercles de petits opérateurs, des communautés dans des domaines spécifiques, des discussions privées et des espaces de discussion entre institutions. Dans ce système, Twitter crypto ressemble davantage à une “vitrine” de surface, tandis que les véritables activités sociales et commerciales se déroulent dans les couches de réseaux sociaux en arrière-plan.

Cela explique également un malentendu courant : “Twitter crypto est en déclin” signifie généralement “Twitter crypto n'est plus le principal lieu où les participants ordinaires gagnent de l'argent”. La richesse s'accumule désormais davantage dans des endroits où la qualité de l'information est plus élevée, l'accès est restreint et les mécanismes de confiance sont plus privés, plutôt que par le biais d'un calcul de confiance public et bruyant.

Néanmoins, vous pouvez toujours réaliser des gains considérables en postant sur Twitter crypto et en construisant votre marque personnelle (certains de mes amis et nœuds l'ont déjà fait et continuent de le faire). Mais la véritable accumulation de valeur provient de la construction de votre réseau social, en devenant un participant de confiance et en obtenant plus d'opportunités de contact avec le “niveau arrière”.

En d'autres termes, la construction de la marque à la surface reste importante, mais la compétitivité essentielle s'est déplacée vers la construction et la participation au “réseau de confiance en arrière-plan”.

Je ne sais pas ce qui va se passer ensuite.

Je ne vais pas prétendre que je peux prédire avec précision ce que sera la prochaine “monoculture”. En fait, je suis sceptique quant à savoir si une “monoculture” se formera de la même manière à nouveau, du moins dans les conditions de marché actuelles. La clé réside dans le fait que le mécanisme qui a autrefois engendré la “monoculture” s'est dégradé.

Mon intuition peut avoir une certaine subjectivité et contextualité, car elle est basée sur les phénomènes que j'observe actuellement. Cependant, la formation de ces dynamiques a en réalité commencé à se manifester plus tôt cette année.

Il y a effectivement quelques domaines actifs en ce moment, il n'est pas difficile de lister les catégories qui attirent l'attention. Mais je ne mentionnerai pas ces domaines car cela n'apporte aucune aide substantielle à la discussion. Dans l'ensemble, en dehors des préventes et de certaines distributions initiales, la tendance que nous voyons actuellement est que : les catégories les plus surévaluées sont souvent celles qui sont “adjacentes” à Twitter crypto (CT), plutôt que directement poussées par l'intérieur de Twitter crypto.

Argument

Nous sommes entrés dans l'ère du “Post-CT”.

Ce n'est pas parce que le Twitter de la crypto est “mort”, ni parce que la discussion a perdu son sens, mais parce que les conditions structurelles soutenant la répétition d'une “culture unique” ont été affaiblies. Le jeu est devenu plus efficace, les mécanismes d'extraction de valeur plus matures, l'attention plus dispersée, et le cycle réflexif s'est progressivement déplacé d'une dimension systémique à une dimension locale.

L'industrie de la cryptographie continue d'exister, tout comme Twitter crypto. Mon point de vue est plus étroit : ce Twitter crypto, capable de coordonner de manière fiable tout le marché vers un récit partagé et de créer une ère de bénéfices non linéaires larges et à faible barrière, est au moins terminé pour le moment. De plus, je pense que la probabilité de réapparition de ce phénomène au cours des prochaines années est considérablement réduite.

Cela ne signifie pas que vous ne pouvez pas gagner de l'argent, ni que l'industrie de la cryptographie est en train de se terminer. Ce n'est ni un point de vue pessimiste, ni une conclusion cynique. En fait, je n'ai jamais été aussi optimiste quant à l'avenir de cette industrie qu'en ce moment. Mon point de vue est que la répartition du marché futur et les mécanismes de signification seront fondamentalement différents de ceux des dernières années.