Le coût médian de production du Bitcoin est passé de son plus haut historique à environ 69 000 $, tandis que les coûts d’électricité ont reculé à 55 000 $. Les analystes relèvent que les mineurs vendent en continu leurs réserves de Bitcoin pour maintenir leur activité, et cette « vente de capitulation » continue d’exercer une pression sur l’offre du marché.
Conditions actuelles du marché
Le marché des cryptomonnaies traverse actuellement une phase de test critique. Selon les données du marché Gate, au 6 février 2026, le prix du Bitcoin (BTC) est tombé à 64 607,3 $, soit nettement en dessous de l’estimation du coût de production d’environ 87 000 $ calculée par les analystes de JPMorgan. Cela signifie que le prix du Bitcoin se situe désormais environ 26 % sous la ligne des coûts. Historiquement, des périodes similaires où le prix passait sous le coût de production ont été observées lors des marchés baissiers de 2019 et 2022.
La faiblesse du marché se manifeste non seulement sur le prix, mais aussi dans l’activité de trading. Le volume d’échange du Bitcoin sur 24 heures s’établit à 1,93 milliard de dollars, avec un recul de 9,33 % sur les dernières 24 heures et de 11,16 % sur les 7 derniers jours. Ces chiffres confirment l’état baissier actuel du marché.
Dilemme des mineurs et comportement de « capitulation »
Lorsque le prix du Bitcoin passe sous le coût de production, les mineurs se retrouvent face au dilemme de « fonctionner à perte ». Les analyses sur la plateforme Gate montrent que de nombreux mineurs sont confrontés à cette situation. Pour maintenir leur activité, ils sont contraints de vendre continuellement leurs réserves de Bitcoin afin de couvrir les coûts d’électricité, de maintenance et d’endettement. Cette vente forcée accroît non seulement l’offre sur le marché, mais met également en lumière les pressions financières qui pèsent sur le secteur.
Les évolutions du hashrate du réseau illustrent ces tensions. Les données indiquent qu’après avoir atteint un sommet historique d’environ 1,1 ZH/s en octobre dernier, le hashrate total du réseau a chuté d’environ 20 %, les équipements de minage les plus anciens et les moins efficaces ayant été arrêtés. Bien que le hashrate ait récemment légèrement rebondi à 913 EH/s, signe d’une amorce de stabilisation, il demeure relativement bas.
La pression vendeuse exercée par les mineurs est bien réelle. Les rapports indiquent qu’au vu des revenus actuels du minage, insuffisants pour couvrir les coûts, les mineurs sont contraints de poursuivre la vente de leurs réserves de Bitcoin pour rester opérationnels. Cette « capitulation des mineurs » alimente l’offre sur le marché et entretient la pression à la vente.
Évolution des coûts de production et leurs effets
Le coût de production du Bitcoin n’est pas fixe. Selon les dernières données, la sortie progressive de certains mineurs a fait baisser le coût de production estimé à 69 000 $. Parallèlement, le coût de l’électricité a également reculé à 55 000 $. Ces évolutions traduisent les ajustements structurels en cours dans l’industrie du minage.
Les variations du coût de production jouent un rôle déterminant dans la formation du prix du Bitcoin. Lorsque les mineurs les moins performants sont contraints de s’arrêter, la difficulté du réseau s’ajuste à la baisse, réduisant ainsi le coût global de production. Toutefois, cette adaptation se fait souvent dans la douleur, certains mineurs subissant des difficultés financières voire des faillites. Les données montrent que le hashrate total du réseau Bitcoin a chuté d’environ 20 % depuis son sommet d’octobre dernier. Bien que le hashrate se soit stabilisé autour de 913 EH/s, de nombreux mineurs restent non rentables.
Perspectives institutionnelles et vision à long terme
Malgré les pressions à court terme, certaines institutions demeurent optimistes quant aux perspectives à long terme du Bitcoin. Les analystes de JPMorgan estiment que pour que la capitalisation boursière du Bitcoin atteigne l’ordre de grandeur des investissements privés dans l’or, soit environ 8 000 milliards de dollars, son prix devrait s’établir à 266 000 $. Les analystes soulignent toutefois que cet objectif est « irréaliste » pour cette année, mais notent que sur le long terme, si le sentiment de marché s’inverse, le potentiel du Bitcoin en tant qu’actif de couverture pourrait l’orienter dans cette direction.
La société de recherche Bernstein partage une analyse similaire, considérant que le modèle traditionnel du cycle de quatre ans a été perturbé par l’arrivée des investisseurs institutionnels, créant une nouvelle dynamique de marché. Bernstein a relevé son objectif de prix pour le Bitcoin à 150 000 $ à l’horizon 2026.
Geoff Kendrick, responsable mondial de la recherche sur les actifs numériques chez Standard Chartered, a ajusté ses prévisions et anticipe désormais un Bitcoin à 150 000 $ en 2026. Bien qu’il s’agisse d’une révision à la baisse par rapport à ses estimations précédentes, cela témoigne d’une confiance maintenue dans la valeur à long terme du Bitcoin.
Indicateurs on-chain et santé du marché
Les indicateurs on-chain apportent un éclairage clé sur la santé du marché. Le Net Unrealized Profit/Loss (NUPL) du Bitcoin est passé en zone de perte nette prononcée.
D’un point de vue technique, il s’agit d’un schéma classique de vente de capitulation. Toutefois, certains signes de divergence de marché laissent penser que cette phase n’est pas entièrement baissière. Un indicateur clé est que, malgré la poursuite des ventes nettes sur les plateformes asiatiques et la réduction des positions par certains détenteurs de long terme, la situation est différente pour les ETF Bitcoin spot américains.
Les ETF Bitcoin spot américains ont enregistré des entrées nettes de 457 millions de dollars en une seule journée, traduisant un intérêt institutionnel persistant. Cette divergence suggère que les ventes actuelles sont davantage dues à la compression des marges des mineurs et à des ventes forcées sous la pression réglementaire, plutôt qu’à un mouvement de panique généralisé.
D’un point de vue analyse technique, le graphique hebdomadaire montre que le Bitcoin doit préserver des niveaux de support clés. Tant que le Bitcoin reste au-dessus de la zone des 78 000 $, la structure technique indique qu’il s’agit d’une phase de consolidation au sein d’un grand cycle haussier, et non du début d’un nouveau marché baissier de long terme.
Perspectives du marché
Les analystes de marché ont étudié en profondeur la relation entre le comportement des mineurs et les points bas du prix. Les données historiques montrent que lorsque les acteurs les plus fragiles quittent le marché et que la structure des coûts est remaniée, cela prépare souvent le terrain pour une reprise ultérieure. Cette phase de « capitulation des mineurs » est fréquemment considérée comme un précurseur à l’atteinte d’un plancher du sentiment de marché.
L’allègement de la pression vendeuse des mineurs et le rebond du hashrate constituent souvent des signaux clés d’un retournement du sentiment de marché. Si les prix restent durablement sous le coût de production, cela pourrait forcer une nouvelle réduction du hashrate et encourager la modernisation des équipements de minage. À mesure que les capacités inefficaces sont éliminées, le coût global du minage devrait progressivement diminuer, et la concentration du secteur pourrait s’accentuer.
Dans son rapport de janvier 2026, Tiger Research a fixé un objectif de prix pour le Bitcoin à 185 500 $ au premier trimestre 2026. Cette prévision repose sur une valorisation de base de 145 000 $ à laquelle s’ajoute un ajustement macroéconomique de 25 %, ce qui implique un potentiel de hausse d’environ 100 % par rapport aux niveaux actuels.
Le hashrate total du réseau Bitcoin a déjà reculé de plus de 20 % par rapport à son sommet historique. À mesure que davantage de mineurs sont contraints de s’arrêter ou de réduire leur activité, l’ensemble du réseau s’adapte à une nouvelle réalité. Les équipements de minage les moins performants sont progressivement écartés, réduisant temporairement la puissance de calcul du réseau, mais créant aussi un environnement plus favorable pour les acteurs restants. Une fois la phase de restructuration et de consolidation du secteur achevée, un nouvel équilibre pourra s’établir. Les coûts d’électricité à 55 000 $ et les coûts de production à 69 000 $ deviendront alors des repères clés pour le marché à court terme. Le bruit des machines qui s’éteignent pourrait bien annoncer le prélude à une nouvelle orientation du marché.
