C’est le 10 décembre 2025, date qui marque la sixième baisse de taux de la Réserve fédérale depuis septembre 2024, ramenant la fourchette cible des taux des fonds fédéraux à 3,50 %–3,75 %. Pourtant, ce qui retient véritablement l’attention, c’est la plus forte dissension interne au sein de la Fed depuis six ans : trois votes explicitement opposés à la décision, auxquels s’ajoute une « opposition silencieuse » reflétée dans le dot plot.
01 Divergence entre faucons et colombes
Le cercle décisionnel de la politique monétaire de la Fed fait face à une division sans précédent. Lors de la réunion du 10 décembre, trois des douze membres du Federal Open Market Committee se sont opposés à la baisse de taux de 25 points de base—une première depuis septembre 2019.
Dans le détail, le gouverneur Stephen Milan a plaidé pour une baisse unique de 50 points de base, tandis que le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, et celui de la Fed de Kansas City, Jeffrey Schmid, ont défendu le maintien des taux inchangés.
Ce clivage ne se résume pas à une simple divergence de chiffres ; il traduit un désaccord fondamental au sein de la Fed quant aux perspectives de l’économie américaine. Mike Fratantoni, chef économiste de la Mortgage Bankers Association, souligne que si l’inflation reste nettement supérieure à l’objectif de la Fed, le marché du travail s’affaiblit, offrant à chaque camp des arguments pour appuyer sa position.
« Le débat est animé », a commenté un analyste de Wall Street après avoir pris connaissance des résultats de la réunion. « La Fed est prise dans un dilemme : gérer une inflation toujours supérieure à la cible tout en faisant face à un marché de l’emploi en perte de vitesse. »
02 Les dissidents silencieux
Au-delà des trois responsables ayant ouvertement voté contre la baisse de taux, d’autres « dissidents silencieux » se manifestent au sein de la Fed.
Le dot plot publié le 11 décembre révèle qu’au moins six responsables de la Fed anticipent un taux directeur maintenu à 3,75 %–4 % d’ici la fin 2025—soit le même niveau qu’avant la baisse. Il est à noter qu’au moins quatre de ces responsables ne disposaient pas du droit de vote lors de cette réunion ; leurs prévisions de taux plus élevés sont donc perçues par le marché comme une opposition silencieuse.
L’ancien président de la Fed de Philadelphie, Patrick Harker, s’est montré franc : « J’aurais été l’un des dissidents silencieux—je pense que baisser les taux est une mauvaise décision. »
03 Plus qu’une baisse de taux : un "mini QE" de 40 milliards de dollars
La véritable surprise de cette réunion de la Fed réside dans l’ajustement de ses opérations de bilan. En parallèle de la baisse de taux, la Fed a rapidement lancé un programme d’achats de bons du Trésor à court terme, surnommé « mini QE ».
Selon la décision, à compter du 12 décembre, la Fed achètera environ 40 milliards de dollars de bons du Trésor à court terme chaque mois afin de maintenir des réserves abondantes. Le président Powell a précisé que le volume des achats resterait « élevé pendant plusieurs mois », puis « chutera nettement », le programme devant s’achever le 15 avril 2026.
Cette approche se distingue nettement du quantitative easing (QE) traditionnel mis en œuvre après la crise financière. Elle cible les obligations à court terme, avec pour objectif de maintenir la liquidité du système bancaire plutôt que de peser sur les rendements à long terme.
04 Un seuil plus élevé pour les baisses de taux, une trajectoire incertaine
Lors de la conférence de presse, Powell a déclaré que le taux des fonds fédéraux se situe « désormais dans une large fourchette d’estimations neutres », suggérant que la politique monétaire approche d’une posture modérée. Associée à des propos jugés restrictifs, cette déclaration a été largement interprétée par les marchés comme un signal que la Fed va maintenir la pause dans son cycle de baisse de taux.
Selon le CME FedWatch Tool, la probabilité que la Fed laisse ses taux inchangés lors de la réunion de janvier est montée à 77 %.
Le résumé des projections économiques de la Fed indique que les responsables anticipent un taux médian des fonds fédéraux à 3,4 % en 2025 et à 3,1 % en 2026. Cela implique qu’en comparaison du niveau actuel, le marché n’attend qu’une seule baisse supplémentaire de 25 points de base au cours des deux prochaines années.
05 Changement de direction et incertitude politique
Cette décision de la Fed intervient à un moment charnière, avec des transitions à la tête de l’institution à l’horizon. Le mandat de Powell s’achève en mai 2026, et le marché s’attend à ce que Trump annonce son successeur dans les prochaines semaines.
Trump a publiquement déclaré que le soutien aux baisses de taux serait un « critère décisif » dans le choix du prochain président de la Fed. Il a plusieurs fois appelé la Fed à abaisser ses taux sous la barre des 2 % afin de stimuler davantage l’économie.
Le principal candidat pressenti pour succéder à Powell est Kevin Hassett, président du Conseil économique national de la Maison-Blanche. Hassett a clairement indiqué que, s’il était nommé à la tête de la Fed, il ne céderait pas à la pression politique et agirait selon son propre jugement.
06 Réaction immédiate du marché crypto aux changements de taux
Dans le contexte du virage accommodant de la Fed, le marché des cryptomonnaies a réagi rapidement et positivement. Les données de Gate montrent que les principaux tokens ont enregistré une hausse généralisée après l’annonce.
Le Bitcoin (BTC) a progressé d’environ 2,5 % dans les 24 heures suivant la décision, franchissant brièvement un niveau de résistance clé, illustrant l’optimisme du marché face à l’amélioration attendue de la liquidité.
L’Ethereum (ETH) a suivi, gagnant près de 2,8 %. Les perspectives d’un ETF spot, combinées à la baisse de taux, ont constitué un double moteur.
Solana (SOL) s’est distingué avec une hausse de plus de 4 %, soulignant l’effet amplifié des attentes de liquidité sur les cryptomonnaies à bêta élevé.
Il convient de noter que la baisse de taux et le « mini QE » ont directement renforcé les anticipations de liquidité sur le marché, tandis que les divisions internes à la Fed ajoutent de l’incertitude quant à la trajectoire future de la politique monétaire—ce qui pourrait accroître la volatilité des marchés crypto à l’avenir.
Selon les dernières données Gate du 12 décembre, le sentiment positif déclenché par la décision de la Fed s’est poursuivi, les principales cryptomonnaies affichant des gains stables durant les heures de cotation asiatiques.
07 Perspectives : comment le cycle de baisse des taux pourrait influencer les marchés crypto
Avec des divisions internes croissantes à la Fed et des changements de direction imminents, l’incertitude autour de la politique monétaire future s’est nettement accrue. Le consensus est que Powell pourrait marquer une pause après cette baisse, de nouveaux ajustements étant probablement reportés jusqu’à la prise de fonction du prochain président.
Le mandat du gouverneur Stephen Milan s’achève fin janvier 2026, et il reste incertain s’il sera reconduit, ce qui ajoute à l’incertitude sur l’évolution de la politique monétaire.
Pour les marchés crypto, les décisions de la Fed influent directement sur la liquidité du dollar et l’appétit mondial pour le risque. Les voix restrictives dans le dot plot suggèrent que le marché ne doit pas s’attendre à des baisses de taux significatives l’an prochain, ce qui pourrait limiter le potentiel de hausse des actifs risqués comme les cryptomonnaies.
Dans le même temps, les divisions internes à la Fed et les incertitudes liées à la succession pourraient maintenir la politique monétaire dans une phase d’attentisme au cours des prochains mois, les marchés crypto entrant probablement dans une période de consolidation, dans l’attente de signaux fondamentaux plus clairs.
Perspectives
Les analystes de JPMorgan estiment que la Fed « continuera à prendre des mesures pour éviter qu’un ralentissement économique ne se transforme en récession », mais la fracture croissante au sein du comité rend chaque réunion imprévisible.
Le marché s’attendait à une baisse de taux plus restrictive, mais le résultat s’est avéré plus accommodant que prévu. Dans le dot plot, six membres se sont opposés à la baisse, mais quatre n’avaient pas le droit de vote—ce qui est inférieur aux attentes du marché. Le programme d’achats massifs de bons du Trésor annoncé en parallèle a été interprété par Bloomberg et d’autres comme un signal clairement accommodant.
Certains analystes commencent à s’interroger sur la possibilité que la baisse de taux réelle l’an prochain dépasse les 25 points de base indiqués dans le dot plot. L’ancien président de la Fed de New York, William Dudley, a commenté : « La Fed va entrer dans une phase d’attentisme au premier semestre de l’an prochain, avec un rythme nettement ralenti. Le feuilleton politique autour de l’indépendance de la Fed est sur le point de commencer sérieusement. »
