El mercado de bonos ha estado tenso últimamente: los comerciantes están valorando las subastas de bonos del gobierno japonés como si cada una pudiera ser el llamado final. Hay una tensión subyacente que se puede sentir en todos los escritorios. Cada venta de JGB se siente cargada de un miedo existencial, como si el mercado se estuviera preparando para que algo estalle.

No es solo paranoia. Cuando el sentimiento en las subastas se vuelve tan frágil, señala ansiedades más profundas sobre la sostenibilidad fiscal y el apetito de los inversores. La gente ya no solo está comprando bonos; están cubriéndose contra escenarios en los que toda la estructura tambalea. Las posiciones a corto plazo se han vuelto defensivas, los diferenciales son volátiles y la liquidez es más escasa de lo que debería ser.

Ya sean preocupaciones por los niveles de deuda en aumento, cambios en la política de los bancos centrales o la volatilidad global de las tasas que afecta a los JGB, la sensación es clara: nadie quiere ser el que se quede con el paquete cuando la música se detiene. A los mercados no les gusta la incertidumbre, y en este momento, la incertidumbre tiene un asiento en primera fila en cada subasta.