#加密市场观察 El estado actual y el futuro del mercado de criptomonedas

Este contenido fue trasladado del autor de Twitter — SantiagoR Santos.
El ETF de criptomonedas ya está en línea; las stablecoins han sido integradas por empresas importantes; la actitud regulatoria se ha vuelto más amigable. ¡Todo lo que queremos ha llegado! Entonces, ¿por qué tu moneda aún no sube?
¿Por qué Bitcoin ha devuelto toda su ganancia, mientras que el mercado de valores estadounidense ha subido entre un 15 y un 20% durante todo el año?
Ahora la opinión predominante ha cambiado a "las criptomonedas no son una estafa", ¿por qué tu altcoin favorita sigue bajo el agua?

01 La brecha entre la idealidad y la realidad
Twitter cripto siempre ha tenido una suposición profundamente arraigada: "Tan pronto como lleguen las instituciones, haya claridad regulatoria, Morgan Chase o BlackRock emitan un token... la criptografía conquistará todo, vamos a "to the moon"."
Todo lo que queremos ha llegado, pero no han impulsado el precio. ¿Por qué?
Porque la mayor parte del tiempo, el mercado de criptomonedas está desconectado de la realidad. Bitcoin es una existencia única: una narrativa perfecta: oro digital. Su capitalización de mercado es de aproximadamente 1.9 billones de dólares, mientras que el oro es de aproximadamente 29 billones de dólares. Menos del 10% de la capitalización del oro, y aún hay espacio para crecer en el futuro. Esta es una combinación de valor de cobertura + opción que es fácil de entender. Pero Ethereum + Ripple + Solana + todo lo demás suman aproximadamente 1.5 billones de dólares en capitalización de mercado, y la narrativa no es tan sólida.
A pesar de que nadie cuestiona más el potencial de esta tecnología y que son pocos los que dicen que es una estafa, la verdadera pregunta es: ¿realmente vale miles de millones de dólares una industria con solo 40 millones de usuarios activos? Mientras tanto, se rumorea que la valoración de la IPO de OpenAI se acerca a 1 billón de dólares, con un número de usuarios aproximadamente 20 veces el de toda la industria de criptomonedas. ¿Cuánto valor real han creado estas cadenas? ¿Pueden sostener tanto dinero? En el pasado, la respuesta para ganar dinero era bastante simple: invertir en infraestructura. Tener o participar en ETH, SOL, DeFi desde el principio. Pero ahora, muchos proyectos están valorados bajo la suposición de que habrá 100 veces más uso y 100 veces más ingresos en el futuro, y después de emitir monedas se convierten en cadenas fantasma.
Esto nos obliga a plantear la verdadera pregunta: ¿cuál es la mejor manera de invertir en criptomonedas ahora?

02 Tres crueles realidades bajo tres beneficios
En este período, la resonancia de las tres ventajas del regulador, la industria y las empresas ha sido positiva, pero el mercado y los precios han reflejado tres hechos:
1. El mercado no se preocupa por tu historia, la inversión regresa a los fundamentos.
Una cadena, por más que se autodenomine "la madre de todas las cadenas" o "la computadora del mundo", al final se debe ver: ¿Cuánto dinero real gana cada año? ¿Estos ingresos provienen de actividades económicas reales?
2. Crypto ya no es el "único foco de atención en todo el lugar"
Antes: la "mesa de apuestas de alto Beta" de los fondos de riesgo global en Crypto.
Ahora: la IA se ha convertido en el protagonista, las criptomonedas han pasado a un segundo plano. La liquidez es selectiva, la IA es el protagonista, las criptomonedas no lo son.
3. Las empresas siguen la lógica comercial, no la narrativa criptográfica.
Las empresas solo se preocupan por: costos de cumplimiento, costos de integración, costos operativos, estabilidad.
Stripe lanzó Tempo como una advertencia: las empresas no van a pensar que ETH es una computadora mundial solo porque escucharon a Bankless. Elegirán la opción que más les convenga. Si las cadenas privadas o de consorcio son más útiles, es posible que no vengan a las cadenas públicas L1 o L2. Cuando el precio está sobrevalorado, solo se necesita una tos de Powell y toda la narrativa se desmorona.
03 Errores de valoración: considerar el "flujo de caja del casino" como "ingresos por software"
Mucha gente utiliza el marco de Web2 para valorar las cadenas de bloques públicas: "Las cadenas de bloques públicas tienen ingresos, tienen tarifas, tienen MEV, tienen Staking, ¿son un poco como SaaS?"
Esta en realidad es una analogía muy peligrosa.
🔹Las recompensas de staking ≠ las ganancias empresariales, sino la inflación, la dilución y los costos de seguridad. El verdadero "valor económico" proviene, en términos generales, de: comisiones de transacción (Fee), propinas (Tips), MEV (valor extraíble), que pueden considerarse a duras penas como los "ingresos brutos" de una cadena de bloques pública.
En este aspecto:
Ethereum: ingresos anuales de aproximadamente 2000 millones de dólares, capitalización de mercado de aproximadamente 400 mil millones de dólares, aproximadamente 200-400x PS (y aún así es un ingreso cíclico).
Solana: más de 1,000 millones de dólares anuales, con una capitalización de mercado de aproximadamente 75,000 a 80,000 millones de dólares, aproximadamente 20 a 60x PS.
Y además, hay un hecho aún más aterrador: estos no son "ingresos compuestos". Estos ingresos no son ingresos regulares sólidos y de nivel empresarial, sino flujos especulativos altamente cíclicos. No son ingresos de SaaS, esto es Las Vegas.
¿Cuándo son los ingresos más altos? — En el pico del mercado alcista, con el aumento de contratos perpetuos, la explosión de las monedas Meme, el apalancamiento, las liquidaciones, las carreras para salir por todas partes, y los robots realizando arbitrajes locos.
¿Cuándo casi desaparecen los ingresos? — Período de vacío del mercado bajista, nadie comercia, nadie acuña, disminución de liquidaciones, baja actividad en la cadena. No se trata de contratos a largo plazo, o ingresos predecibles, sino de un flujo cíclico de "tres años sin abrir, y al abrir, comer durante tres años". No puedes aplicar el múltiplo de valoración de Shopify a un casino que solo se llena cada 3-4 años.

04 Comparar NVDA, ver claramente la burbuja de Crypto
Comparemos con el "dios" de la tecnología: Nvidia, cuya valoración es de 40–45x ganancias (no ingresos). Y Nvidia tiene: ingresos reales, beneficios reales, demanda empresarial global, ventas contractuales predecibles y usuarios no especulativos. Si las tarifas de la industria no pueden pasar de la especulación al valor económico real, la mayoría de las valoraciones tendrán que ser reajustadas.

05 La industria aún está en una etapa temprana, pero no tan temprano como para "comprar lo que sea y que suba".
Los precios eventualmente volverán a los fundamentos, pero aún no hemos llegado a ese punto. Actualmente: la mayoría de los tokens no tienen razones para respaldar valoraciones exorbitantes, la captura de valor es limitada y los ingresos dependen principalmente de la especulación cíclica de productos de casino. Hemos creado el sistema de transferencia de valor más rápido del mundo... pero lo usamos para jugar a las máquinas tragamonedas. Como dijo el cofundador de Netflix, Marc Randolph: “La cultura no es lo que dices, sino lo que haces.” Los grandes del sector dicen a gritos: hay que descentralizar, pero el producto más importante de la industria cripto son los contratos perpetuos apalancados 10 veces de memecoin. Solo cuando lo hagamos mejor podremos pasar de un "casino de nicho sobre-financiado" a una verdadera industria.

06 Esto es "el final del comienzo", no un final.
No creo que sea el final de las criptomonedas. Pero creo que es "el final del comienzo".
Hemos sobreinvertido en infraestructura (más de 100 mil millones de dólares), pero hemos subestimado gravemente la verdadera capa de aplicación, productos y usuarios.
Los inversores centran su atención en: TPS, espacio en la cadena, estructuras de rollup sofisticadas. Pero a los usuarios realmente no les importa. A los usuarios solo les importa: más barato, más rápido, más sencillo, si puede resolver su problema.
Volviendo a los primeros principios: ¿quién es el usuario? ¿Qué problema estamos resolviendo?

¿Dónde están las verdaderas oportunidades de inversión?
Sigo creyendo que: la infraestructura abierta y neutral impulsará la adopción de tecnologías de criptografía por parte de las finanzas y las empresas globales debido a las ventajas económicas, no por ideología. Pero no creo que los grandes ganadores de la próxima década sean los L1 o L2 de hoy.
La historia de la tecnología nos dice: los ganadores siempre están en la capa de agregación de usuarios, no en la capa de infraestructura. Internet ha hecho que la computación y el almacenamiento sean más baratos, y quienes realmente ganan dinero son: Amazon, Google, Apple.
La criptografía también seguirá el ritmo de la rima: el espacio de bloques es una mercancía, la disminución de los rendimientos marginales de la actualización de infraestructura, los usuarios siempre estarán dispuestos a pagar por la conveniencia, y los agregadores de usuarios capturarán el mayor valor.
La verdadera gran oportunidad es: integrar la tecnología crypto en empresas ya enormes, reemplazando los antiguos canales financieros y mejorando la eficiencia comercial real. Esa es la oportunidad de un billón de dólares. Internet transformó cada industria porque los números económicos son viables. Lo mismo sucederá con el crypto.
La pregunta es: ¿debemos esperar 10 años más o empezar ahora?

08 ¿Qué debemos hacer ahora?
·La tecnología blockchain no tiene problemas·Potencial enorme·
La industria todavía está en sus inicios.
Lo que hay que hacer a continuación es reevaluar:
·Evaluar proyectos utilizando el uso real y la "calidad de ingresos", en lugar de la ideología.
·Distinguir entre "ingresos sostenibles" e "ingresos cíclicos de casinos"
·El ganador del período anterior no necesariamente será el rey del siguiente período.
·Deja de considerar el precio de los tokens como un indicador de validación técnica
Nadie elegirá AWS en lugar de Azure solo porque el precio de las acciones de Amazon sea más fuerte que el de Microsoft en una semana determinada. Podemos seguir esperando a que las empresas adopten esto, o podemos comenzar a impulsarlo ahora. Llevar el PIB real a la cadena.
El trabajo no ha terminado.