Coatue, el líder del barco, realiza un gran ajuste en su posición: reduce su participación en Tesla en un 15% y aumenta la posición en Alibaba en un 130%

Según la última divulgación del formulario 13F, Philippe Laffont, fundador de Coatue Management, que gestiona activos por valor de 41,000 millones de dólares, tuvo una actividad intensa en el tercer trimestre.

La verdadera razón para reducir la participación en Tesla

Como un antiguo accionista de Tesla que ha tenido sus acciones desde el primer trimestre de 2020, Laffont ha decidido vender con determinación: ha liquidado 3.07 millones de acciones en tres meses (una reducción del 15%), y ha vendido más de 3.12 millones de acciones en total durante dos años y medio (representando el 64% de su tenencia original).

A simple vista parece que se han realizado beneficios (el precio de las acciones ha aumentado 10 veces en 6 años), pero los problemas subyacentes son aún más preocupantes:

• Los márgenes de beneficio están siendo erosionados: Tesla ha reducido precios más de 6 veces en los últimos 2.5 años, debilitando la competitividad del producto.
• Bajo valor de rendimiento: El 40% de los ingresos antes de impuestos del tercer trimestre proviene de créditos regulatorios e ingresos por intereses, en lugar de negocios reales.
• La brecha entre promesas y realidad: Durante 11 años se ha dicho “la conducción completamente autónoma se lanzará en un año”, en 2020 se dijo que los taxis autónomos saldrían a la calle… nada de esto se ha cumplido.

Si se eliminan estas historias poco fiables de prima, el verdadero valor de Tesla podría reducirse a la mitad.

Nueva “fruta”: Alibaba

Laffont votó con acciones reales: en el tercer trimestre incrementó significativamente su participación en Alibaba, con un aumento del 130% en el número de acciones, comprando más de 1.12 millones de acciones en total.

A primera vista, el riesgo es alto (incertidumbre regulatoria en China), pero ¿qué vio él?

1. La ventaja competitiva del comercio electrónico sigue siendo fuerte

• Taobao+Tmall monopoliza el 44% del comercio minorista en línea en China (20 puntos porcentuales más que el segundo lugar)
• La clase media de China sigue en expansión, el espacio para la actualización del consumo es mucho mayor que el de Estados Unidos.

2. Los servicios de nube AI son un crecimiento real

• El grupo de inteligencia en la nube incrementó sus ventas un 26% interanual (datos del segundo trimestre)
• Datos clave: Los ingresos de los productos relacionados con la IA han mantenido un crecimiento de tres dígitos durante ocho trimestres consecutivos.
• Este es el verdadero motor de ganancias de Alibaba

3. Valle de valoración

• PE a plazo de 16 veces, muy por debajo de los “siete gigantes” (incluyendo Tesla)
• Aún no se ha contabilizado el enorme efectivo neto de Alibaba.

Una señal

Los ajustes de posición de los grandes gestores de fondos suelen anticiparse seis meses a la opinión pública. Laffont ha pasado de Tesla, que tiene un alto crecimiento pero muchas historias, a proveedores de infraestructura de IA que están infravalorados pero con fundamentos mejorados; este cambio merece una reflexión.

El campo de la inteligencia artificial en China aún no está saturado y el poder de fijación de precios se está trasladando gradualmente a los proveedores.