La carrera por la capacidad de infraestructura de IA: ¿Puede Nebius mantener el ritmo con Microsoft y CoreWeave?

El mercado de infraestructura de IA está inmerso en una brutal carrera por la capacidad, y Nebius (NBIS) está corriendo contra el reloj para evitar quedarse atrás.

El Problema del Cuello de Botella

Aquí está la situación: Nebius está literalmente agotando su capacidad más rápido de lo que puede construirla. La demanda del tercer trimestre fue tan fuerte que cada kilovatio de potencia disponible se agotó al instante. Ahora, cada nueva entrega de capacidad se reserva por completo en cuestión de horas. Eso suena bien en papel—hasta que te das cuenta de que significa que los ingresos están siendo artificialmente limitados.

La dirección admite que las limitaciones de capacidad son su mayor dolor de cabeza en este momento. Entonces, ¿cuál es su movimiento? Ir a lo grande o irse a casa. Para finales de 2026, están apuntando a 800 MW a 1 GW de energía totalmente operativa, un salto masivo desde donde están hoy. También esperan 2.5 GW de energía contratada para 2026, frente a 1 GW hace solo unos meses.

La Masacre de CapEx

Esta expansión no es barata. Nebius acaba de triplicar su guía de CapEx para 2025 de $2B a $5B. Ese es dinero real que se destina a centros de datos, GPU, infraestructura de energía y terrenos. Están financiando esto a través de deuda, acuerdos respaldados por activos y capital; básicamente utilizando todas las herramientas disponibles.

¿La recompensa? Se proyecta que el ARR alcanzará entre $900M y $1.1B para finales de 2025, luego explotará a entre $7B y $9B para finales de 2026. Para los ingresos del grupo del año completo 2025, han guiado a un rango de $500M a $550M (, bajando del rango anterior de $450M a $630M, principalmente debido al momento en que la capacidad realmente entra en funcionamiento).

El Guantelete Competitivo

Microsoft es el gorila de 800 libras aquí. Están aumentando la capacidad de IA en más del 80% en 2025 y duplicando su huella de centros de datos en dos años. Se espera que Azure crezca aproximadamente un 37% solo en el próximo trimestre. A pesar de esta expansión agresiva, Microsoft espera estar limitado por la capacidad hasta finales del año fiscal 2025—lo que significa que la demanda sigue aplastando la oferta en todos los aspectos.

CoreWeave también está escalando agresivamente, aprovechando asociaciones con hyperscalers y contratos federales. Pero aquí está el problema: también están limitados en suministro. Un retraso en la entrega de racks alimentados de un socio los obligó a reducir su guía de ingresos para 2025 a $5.05–5.15B ( desde $5.15–5.35B) y ajustar las expectativas de ingresos operativos a la baja a $690–720M.

¿La lección? Incluso los jugadores con bolsillos profundos y relaciones estratégicas se están encontrando con la misma pared: no hay suficiente poder, no hay suficientes fichas, no hay suficiente tiempo para construir lo suficientemente rápido.

El Enigma de la Valoración

Las acciones de NBIS han saltado un 144% en los últimos 6 meses frente al 6.9% del sector más amplio de Internet-Software-Servicios. Sin embargo, en base al precio sobre el valor contable, NBIS se cotiza a 4.66X en comparación con la industria a 39.95X—lo que significa que el mercado está valorando el riesgo de ejecución.

También ha habido una revisión a la baja en las estimaciones de ganancias de 2025 en los últimos 60 días, y Zacks actualmente lo califica con un #4 Rank (Vender).

La Pregunta Real

Nebius tiene la estrategia correcta: construir capacidad más rápido de lo que los competidores pueden igualar. Pero la ejecución importa. La disponibilidad de energía, la estabilidad de la cadena de suministro y la capacidad de desplegar capital de más de $5B de manera eficiente determinarán si realmente pueden cerrar la brecha con Microsoft y alcanzar la trayectoria de crecimiento de CoreWeave. Si lo logran, el potencial es enorme. Si la ejecución falla, podrían verse presionados en un mercado donde la capacidad es rey y el tiempo se está agotando.