La carrera armamentista de infraestructura de IA se intensifica: ¿quién podrá superar el techo de capacidad?

Ha aparecido el eslabón más competitivo de la cadena de suministro de chips de IA: Potencia computacional.

Tomando a Nebius como ejemplo, las órdenes del tercer trimestre están repletas, cada nueva capacidad se agota al instante. La dirección reconoce que la capacidad se ha convertido en el mayor cuello de botella para el crecimiento. ¿Cuál es su solución? Un enfoque agresivo: aumentar la potencia eléctrica del contrato de 2026 de 1GW a 2.5GW y conectar de 800MW a 1GW antes de fin de año. Para ello, el gasto de capital de 2025 se incrementa directamente de 2 mil millones de dólares a 5 mil millones de dólares. ¿Y los resultados? La guía de ingresos para 2025 se ajusta a 500-550 millones de dólares, y el objetivo de ARR para 2026 se lanza a 700-900 millones de dólares. Suena agresivo, el problema es — ¿la electricidad y la cadena de suministro podrán mantenerse al día?

La misma trampa se extiende por toda la pista:

Microsoft tampoco ha estado ocioso. La capacidad de Azure AI aumentará un 80% este año, y la superficie de los centros de datos se duplicará. Con esto no es suficiente, se espera que todo el año fiscal esté restringido por la capacidad de producción. Los ingresos de Azure en el segundo trimestre aumentaron un 37%, pero están limitados por la capacidad disponible, lo que ha llevado a una acumulación de pedidos.

CoreWeave está creciendo más rápido, pero también está bloqueado por la cadena de suministro: los retrasos en la entrega de los socios de los centros de datos han recortado directamente las expectativas de ingresos para 2025 (de 51.5-53.5 mil millones a 50.5-51.5 mil millones).

La lógica subyacente es clara: la demanda supera con creces la capacidad, quien resuelva primero la electricidad + cadena de suministro ganará. El precio de las acciones de Nebius ha aumentado un 144% en seis meses, pero su valoración PE es de solo 4.66 veces, muy por debajo del 39.95 veces de la industria del software. ¿Es esto un descuento o una trampa? La clave es si la capacidad estará disponible a tiempo en 2026.