Recientemente, en el mundo financiero se está comentando una "historia de terror" — no se trata de que alguna moneda caiga a cero, ni de que algún mercado se congele, sino de que la "máquina de imprimir dinero" de Japón, que ha estado funcionando durante veinte años, va a cerrar.

El rendimiento de los bonos del gobierno japonés a dos años supera el 1%, es la primera vez desde 2009. ¿Suena insignificante? Pero aquellos que entienden ya han comenzado a calcular si sus posiciones pueden soportar la próxima reacción en cadena.

**¿Cuán ridículo ha sido Japón en estos últimos años?**

Las tasas de interés se mantienen a largo plazo cerca de cero, a veces incluso son negativas. ¿Qué concepto es este? Pedir prestado sin pagar intereses, y al guardar dinero, hay que pagar tarifas. Así que el capital global está locamente aprovechando la situación: piden yenes a casi cero costo en Tokio, los convierten a dólares y los invierten en acciones de EE. UU., bonos, oro, criptomonedas... Esta estrategia tiene un término profesional, llamado "Yen Carry Trade" (.

El apalancamiento se acumula capa por capa, y el volumen sigue creciendo. Durante los últimos diez años, esta cadena alimentaria ha mantenido a innumerables fondos de cobertura y entidades de gestión de activos, y también ha proporcionado una enorme liquidez al mercado de criptomonedas de manera indirecta.

**Pero ahora, las reglas del juego han cambiado.**

La rentabilidad de los bonos del gobierno japonés ha alcanzado el 1%, lo que significa dos cosas: primero, que ahorrar finalmente tiene un poco de retorno, y segundo, que el costo de pedir prestado comienza a aumentar visiblemente. La actitud del Banco de Japón también ha cambiado: la deflación ha durado décadas y, tras ver señales de inflación, no se puede seguir manteniendo la economía en el agua tibia de tasas de interés negativas.

Traducido a un lenguaje más claro: el modelo de "cajero automático gratuito" del Banco Mundial va a terminar.

**¿Qué significa esto para el mercado?**

Primero, el apalancamiento barato ha desaparecido. La estrategia de amplificar los rendimientos con los bajos tipos de interés del yen ya no es atractiva, ya que los costos están aumentando. En segundo lugar, la presión para que los fondos regresen a Japón ha aumentado: dado que los bonos del gobierno japonés ahora ofrecen rendimientos, ¿por qué arriesgarse a hacer movimientos en el extranjero? Finalmente, aquellos mercados que dependen de la liquidez del yen, incluyendo las criptomonedas ), podrían experimentar una "marea baja".

La marea aún no se ha retirado por completo, pero la dirección ya ha cambiado. En los próximos meses, veremos quién está nadando desnudo.