El mercado de criptomonedas de Europa del Este ha tenido una gran acción recientemente: el Banco Central ha dado luz verde para que los fondos de futuros ETF comiencen a negociarse. Suena bastante formal, pero al mirarlo de cerca, el asunto es más complicado.

Primero, hablemos de un número: los ciudadanos locales tienen en sus manos activos en criptomonedas por valor de 12.4 mil millones de dólares. Pero, ¿cuál es el tamaño del nuevo fondo ETF? 27 millones de dólares. Lo que es peor, en este tamaño, los grandes inversores pueden representar más de la mitad. El dinero de los minoristas está en realidad disperso, y no puede sostener el mercado. Una vez que el mercado fluctúe drásticamente, esos grandes fondos pueden retirarse en cualquier momento, dejando a los pequeños inversores mirando cómo se evapora la liquidez.

Hablando más en profundidad, ¿dónde están la mayoría de esos 12,400 millones de dólares? En billeteras extranjeras y plataformas de intercambio descentralizadas. La pregunta es: las autoridades reguladoras occidentales ya han bloqueado muchas direcciones. Si en el futuro la supervisión en la cadena realmente se implementa, estos activos podrían ser bloqueados directamente. El Banco Central dice que no hay riesgo sistémico, pero si todos deciden retirar sus fondos de repente, ¿podrán los ETF de las bolsas locales soportar eso? Yo lo veo complicado.

¿Alguien dice que simplemente se puede cambiar a DEX? En teoría es una opción, pero la realidad es que el volumen de comercio de DEX solo representa entre el 10% y el 15% de las plataformas centralizadas, y además depende en gran medida de cadenas públicas como Ethereum. Si de repente se imponen sanciones técnicas, DEX también se quedará sin opciones. Lo más embarazoso es que, si el lugar no tiene su propia cadena pública, todo depende del soporte técnico externo, ¿cómo se llama eso? Entregar el control a otros.

En pocas palabras, este es un experimento para sobrevivir en una grieta: la gente común quiere usar encriptación para contrarrestar el bloqueo financiero, las autoridades regulatorias prueban los límites internacionales con productos de cumplimiento, y los técnicos esperan que DEX evite los riesgos de la centralización. Pero este juego es demasiado frágil: las sanciones pueden intensificarse en cualquier momento, la tecnología puede ser cortada en cualquier momento, y el sentimiento del mercado puede colapsar de un momento a otro.

Si estás considerando tocar productos relacionados, tienes que pensarlo bien: alta volatilidad + baja liquidez no es un juego. Para los reguladores, el verdadero problema no es controlar el riesgo, sino encontrar una salida que preserve el valor para la gente común en medio del riesgo. Después de todo, el capital está ahí, siempre debe haber un lugar a donde ir.