Gate Ventures每週加密貨幣回顧（2025年12月1日）

TL;DR

美國聯準會發布最新褐皮書，重點涵蓋就業市場趨緩、通膨壓力適中、消費者支出收縮等內容。
本週將公布美國ISM製造業與服務業PMI、ADP就業變動、密西根大學消費者信心指數及首次申請失業救濟人數等數據。
上週BTC上漲4.07%，ETH上漲6.82%；市場情緒仍處於極度恐懼（24）。市值成長3.91%，但山寨幣表現落後——除前十大資產外僅上漲1.09%。
前30大代幣平均報酬為-3.14%；僅Monero（+11.44%）和LEO（+4.18%）表現突出。
Hyperliquid解鎖：釋放175萬枚HYPE，拋售有限，多數代幣選擇持有或再質押。
Kinetiq上線：25%供應空投，價格由$0.12漲至$0.22後回落至約$0.134（市值$1.33億）；目前僅於Hyperliquid（USDH交易對）可交易。
以太坊區塊Gas上限提升至6000萬，網路擴容為Fusaka升級做準備。
DWF Labs推出7500萬美元基金，專注機構級DeFi領域。
Paxos以逾1億美元收購Fordefi，強化機構託管體系。

宏觀市場概覽

聯準會發布最新褐皮書，重點涵蓋就業市場趨緩、通膨壓力適中、消費者支出收縮等內容

上週三，美國聯準會發布由達拉斯聯邦儲備銀行編制的最新褐皮書。報告指出，調查期間美國經濟活動整體保持平穩，就業需求減弱，價格壓力溫和上升，消費者支出面臨壓力。數據來自聯準會十二個地區銀行，資訊截至2025年11月17日。受近期政府關門影響，聯準會決策者在12月FOMC會議前將無法取得大量即時經濟數據，因此本次報告對政策討論格外重要。

褐皮書強調勞動力市場逐步走軟，十二個轄區中有六個回報雇主招募意願下降。多數地區招募困難有所緩解，顯示企業擴張或留住員工的急迫性降低。通膨壓力仍屬溫和，但製造商與零售商面臨成本上升，部分企業嘗試將成本轉嫁給消費者，推升價格。消費者支出出現收縮跡象，政府關門也使聯邦員工財務壓力加劇。報告亦提及人工智慧影響加劇，部分產業因AI投資熱潮而擴張，另一些領域則招募放緩。

本週將公布美國ISM製造業與服務業PMI、ADP就業變動、密西根大學消費者信心指數、首次申請失業救濟人數等數據。美國宏觀數據仍高度依賴公部門與私部門資訊，因政府關門導致官方數據發布延遲。上週11月22日首次申請失業救濟人數為21.6萬，低於市場預期的22.5萬與前值22.2萬，創下自4月中旬以來新低。主因企業受貿易與移民政策影響，裁員或增員意願減弱。（1, 2）

資料來源：聯邦儲備經濟數據（FRED），聖路易斯聯邦儲備銀行

美元指數（DXY）

美元上週經歷價格調整，指數由100以上回落至目前99.479，因市場押注聯準會降息，投資人撤離美元資產。（3）

美國10年期與30年期國債殖利率

美國短期與長期國債殖利率上週三自週低點小幅反彈，10年期國債殖利率當天跌破4%。週五CME交易中斷後，殖利率有所回升。（4）

黃金

黃金價格上週五上漲1%，創兩週新高，連續第四個月收漲。市場預期聯準會即將降息，推升對黃金與白銀等無息資產的需求。（5）

加密市場概覽

1. 主流資產

BTC價格

ETH價格

ETH/BTC比值

上週BTC漲幅為4.07%，ETH上漲6.82%。儘管反彈，本週初市場再度回調。BTC ETF淨流入7,005萬美元，ETH ETF淨流入則更強勁，達3.1262億美元。（6）

ETH/BTC比值上漲2.57%，至0.032。整體市場情緒依舊脆弱，恐懼與貪婪指數仍處於「極度恐懼」區間，目前為24。（7）

2. 總市值

加密貨幣總市值

除BTC與ETH外的加密貨幣總市值

除前十大主流資產外的加密貨幣市值

加密貨幣總市值上週成長3.91%，剔除BTC與ETH後市場漲幅為2.2%。更廣泛市場表現有限，除前十大資產外市值僅上漲1.09%，凸顯山寨幣相較BTC和ETH持續疲弱。

3. 前30大加密資產表現

來源：Coinmarketcap與Gate Ventures，截止2025年12月1日

前30大加密資產上週平均報酬為-3.14%，其中Monero（+11.44%）和LEO（+4.18%）成為少數亮點。

儘管價格表現不佳，Hyperliquid首次大規模解鎖共釋放175萬枚HYPE，分配給團隊及早期貢獻者。解鎖後拋壓有限：

23.4%（609,100 HYPE）場外出售給Flowdesk
9%（234,600 HYPE）再質押
35%（902,000 HYPE）保持未動
33%（854,254 HYPE）由Hyperlabs再質押

整體來看，持有與再質押遠超拋售。若此趨勢延續，未來解鎖帶來的下行壓力將遠低於預期。（8）

4. 新代幣上線

Kinetiq是Hyperliquid生態內最大的原生流動質押協議，使用者可質押HYPE並獲得kHYPE，TVL長期維持在10億美元以上。

隨著HIP-3上線，Kinetiq推出「交易所即服務」模式，取消由單一方質押50萬枚$HYPE才能部署市場的要求，改由多方共同參與質押，參與者獲得代表各交易所份額的exLST，並按比例獲得交易手續費收益。

總供應的25%透過空投分發，代幣開盤價為$0.12，上市當天一度飆升至$0.22，隨後回落至約$0.134，市值達1.33億美元。該代幣目前僅於Hyperliquid平台以USDH穩定幣交易。

加密市場重點動態

1. 以太坊區塊Gas上限提升至6000萬，網路擴容為Fusaka升級做準備

以太坊區塊Gas上限睽違四年首度提升至6000萬，逾51.3萬名驗證者投票支持，主網執行能力翻倍，為Fusaka升級鋪路。此調整允許每個區塊處理更多交易與合約呼叫，緩解壅塞並提升底層吞吐量。提升源自社群發起的「Pump the Gas」活動，是更廣泛擴容計畫的第一步。Vitalik Buterin表示，未來將有更具針對性的優化，既擴展容量又防止新瓶頸出現。（9）

2. DWF Labs推出7500萬美元基金，專注機構級DeFi領域

DWF Labs宣布設立7500萬美元專屬DeFi基金，支持打造機構級流動性、結算、信用及鏈上風險管理基礎設施。目標領域涵蓋暗池永續DEX及以太坊、BNB鏈、Solana和Base上的收益或固定收益產品，反映流動性結構性向鏈上遷移趨勢。此舉擴展DWF的風險投資版圖，在加密VC整體低迷背景下，為擁有MVP的團隊提供必要工具，助力大規模、隱私保護的機構參與DeFi。（10）

3. Paxos以逾1億美元收購Fordefi，強化機構託管體系

Paxos以逾1億美元收購Fordefi，將其MPC錢包架構、策略控管與DeFi整合納入合規託管平台。此舉回應機構對穩定幣發行、資產代幣化及加密支付流程的需求，補足Paxos作為PayPal、Mastercard及PYUSD、USDG發行方的託管角色。Fordefi技術已被近300家機構客戶採用，提升安全性與營運彈性，助力Paxos整合鏈上金融服務核心基礎設施。（11）

重點風險投資案例

1. SpaceComputer完成1000萬美元種子輪，推進衛星驅動的機密智能合約

SpaceComputer完成由Maven11和Lattice領投，Superscrypt、Ethereal、Arbitrum基金會等參與的1000萬美元種子輪融資，用於部署Celestial軌道網路與SpaceTEE可信執行單元。資金將用於衛星發射、客製化太空級硬體及抗竄改共識開發。隨著對地外安全、抗審查運算需求增長，SpaceComputer致力打造新型信任層，透過衛星將密碼學安全擴展至太空，服務高保障鏈上應用。（12）

2. Revolut完成750億美元估值輪，全球擴張加速

Revolut完成由Coatue、Greenoaks、Dragoneer和Fidelity領投，a16z、Franklin Templeton、T. Rowe Price Associates、NVentures等參與的二級股權交易，確立750億美元估值。本輪為員工提供流動性，同時鞏固策略合作關係。Revolut財務成長強勁，業務拓展至墨西哥、哥倫比亞與印度，反映全球一體化、AI驅動金融平台需求提升，定位為全方位數位銀行。（13）

3. Ondo完成2500萬美元策略輪，支持Figure的YLDS用於OUSG資產背書

Ondo Finance完成對Figure的YLDS穩定幣2500萬美元策略投資，以增強OUSG——其7.8億美元美國國債代幣化基金的資產支持。此次投資使OUSG收益來源更加多元，與BlackRock、Fidelity、Franklin Templeton等產品並列。機構對流動性強、合規的鏈上收益工具需求上升，集成YLDS後，OUSG更具深度與多元化，反映出對代幣化信用基礎設施的需求成長。（14）