لقد لاحظت شيئًا مثيرًا جدًا في أحدث تقارير 13F. أنهى وارن بافيت ربع السنة الأخير كرئيس تنفيذي لبورصة بيركشاير هاثاوي مع بعض التحركات الكبيرة في المحفظة، وبصراحة، السرد هنا يستحق التحليل.

إذن، ما الذي حدث: لم يذهب عرّاب أوماها بهدوء إلى التقاعد. بدلاً من ذلك، نظم إعادة ترتيب قوية لممتلكات بيركشاير. التحركات الرئيسية التي يتحدث عنها الجميع؟ بيع هائل في أمازون، أبل، وبنك أوف أمريكا. نحن نتحدث عن 7.7 مليون سهم من أمازون تم التخلص منها، أكثر من 10 ملايين سهم من أبل تم بيعها، و50 مليون سهم من بنك أوف أمريكا تم تصفيتها. هذا انخفاض بنسبة 77% في أمازون، وخصم بنسبة 75% على أبل منذ منتصف 2023، وخصم بنسبة 50% على بنك أوف أمريكا منذ منتصف 2024.

لكن هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام. لم يكتف بافيت بتصفية المراكز—بل خرج بما أطلق عليه حركة بيان. أضافت بيركشاير أكثر من 5 ملايين سهم من صحيفة نيويورك تايمز مقابل حوالي 352 مليون دولار. هذه هي القصة الحقيقية المدفونة في كل ضجيج البيع.

دعونا نتحدث أولاً عن سبب منطقية البيع. إذا نظرت إلى التقييمات، فمن الواضح جدًا ما الذي دفع ذلك. كانت أبل تتداول بمضاعف أرباح منخفض إلى متوسط في بداية 2016 عندما بدأ بافيت في الشراء. الآن؟ تتداول بمضاعف أرباح خلال 12 شهرًا قدره 33. هذا إعادة تقييم ضخمة. بنك أوف أمريكا يروي قصة مماثلة. في عام 2011، عندما قدمت بيركشاير دعمًا بقيمة 5 مليارات دولار، كانت BofA تتداول بخصم 62% عن القيمة الدفترية. اليوم، تتداول بخصم 37%. الحسابات لم تعد تعمل عند تلك الأسعار.

أمازون كانت دائمًا غالية وفقًا للمعايير التقليدية، لكن النقطة تظل—القيم مهمة، ووارن بافيت قرر بوضوح أن هذه لم تعد مغرية بعد الآن. ما هو ملحوظ هو أن هذا لم يكن مجرد نشاط في الربع الرابع. بافيت كان بائعًا صافياً لمدة 13 ربعًا متتاليًا، تقريبًا منذ أكتوبر 2022. هذا إشارة متسقة جدًا حول كيف يرى تقييمات السوق بشكل عام مع اقترابه من التقاعد.

التحرك في نيويورك تايمز هو المكان الذي يصبح فيه الأمر مثيرًا للاهتمام. هذا هو أسلوب بافيت الصريح—شركة ذات علامة تجارية موثوقة من قبل المستهلكين، توزيعات أرباح معتدلة، عمليات إعادة شراء نشطة، وأساسيات قوية. لدى التايمز 12.78 مليون مشترك رقمي حتى نهاية العام، وتنمو بشكل ثابت. قوة التسعير حقيقية، والإعلانات الرقمية تعمل بكامل طاقتها مع نمو مزدوج الرقم.

إليك الشيء، مع ذلك: دفع بافيت مضاعف أرباح مستقبلي قدره 24 مقابل هذه الأسهم. هذا ليس نمطياً لشخص معروف بانتظار أن تتوافق التقييمات. هذا يوحي بأنه رأى شيئًا مقنعًا بما يكفي لاتخاذ خطوة على الرغم من ما يبدو كمدخل ممتد. ربما هو جودة العمل، ربما هو الحصن الذي توفره الاشتراكات، أو ربما هو فقط بعد سنوات من الاحتفاظ بالنقد، حتى بافيت كان مستعدًا للتمدد قليلًا.

السياق الأوسع هنا مهم. نحن في بيئة حيث أصبحت التقييمات عبر السوق ممتدة. حقيقة أن وارن بافيت قضى 13 ربعًا بائعًا صافياً، ثم أنهى فترة رئاسته بموقف جديد مهم، يخبرك بشيء عن كيف يفكر في الفرص. هو لا يندفع نحو الأمور، ولكن عندما يرى قيمة—أو على الأقل قصة طويلة الأمد مقنعة—سيتحرك.

ما يثير اهتمام مراقبي السوق هو كيف يعكس هذا الحالة الحالية للأمور. التكنولوجيا الكبرى أصبحت غالية. الأسهم المالية لم تعد تقدم هامش أمان كما كانت من قبل. لكن العلامات التجارية الاستهلاكية ذات الجودة، مع قوة تسعير حقيقية وأعمال رقمية قوية؟ هذا على ما يبدو يستحق الدفع، حتى في الربع الأخير لبافيت.

أنا لا أقول إنه يجب عليك شراء أسهم نيويورك تايمز على الفور أو أن تتجنب الأسماء التي باعها بافيت. النقطة هنا تتعلق أكثر بقراءة الإشارة. عندما يقوم شخص بسجل حافل مثل بافيت بمثل هذا التحرك—بيع قوي للمراكز الأساسية السابقة مع موقف جديد جريء—فمن الجدير الانتباه. إنها رسالة واضحة جدًا حول أين يرى القيمة في هذا السوق.

البيع منطقي من ناحية التقييمات. والشراء يوحي بأنه ليس متشائمًا تمامًا بشأن العثور على فرص. إنه وجهة نظر متوازنة،—منضبط بشأن ما هو مستعد لدفعه، لكنه ليس جالسًا على الهامش تمامًا أيضًا. ربما يكون هذا إطارًا جيدًا للتفكير في الأسواق مع اقتراب بقية عام 2026.