لقد غصت مؤخرًا في بعض ديناميكيات التقييم المثيرة للاهتمام، ولاحظت شيئًا يستحق المناقشة بين لاعبين رئيسيين في مجال الذكاء الاصطناعي والإعلانات الرقمية.

كانت أرقام ألفابت الأخيرة حقًا مثيرة للإعجاب. بلغت الإيرادات 113.8 مليار دولار في الربع الرابع، بزيادة 18% على أساس سنوي، وما لفت انتباهي هو كيف يسرعون النمو حتى في بيئة اقتصادية صعبة. لكن ما يميز حقًا هو أن أعمال السحابة لديهم تسير بسرعة مذهلة. حققت جوجل كلاود 17.7 مليار دولار مع نمو بنسبة 48%، وهذا هو نوع من هوية الهامش التي تهم. ارتفعت الأرباح الصافية بنسبة 30% بينما نمت الإيرادات بنسبة 18%، مما يخبرك أنهم يديرون عملية فعالة بشكل لا يصدق على الرغم من الإنفاق الضخم على البنية التحتية.

الآن قارن ذلك بـ The Trade Desk. أبلغت عن إيرادات قدرها 847 مليون دولار في الربع الرابع، بزيادة 14% على أساس سنوي. يبدو الأمر جيدًا حتى تنظر إلى توجيههم المستقبلي. من المتوقع أن تصل الربع الأول إلى حوالي 678 مليون دولار، مما يعني نموًا بنسبة 10% فقط في المستقبل. هذا تباطؤ ملحوظ، وكان توجيه الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) أسوأ - في الواقع يشير إلى انخفاض على أساس سنوي. بالتأكيد، لديهم Kokai، منصتهم الجديدة للذكاء الاصطناعي، وما زالوا يولدون تدفق نقدي حر قوي مع ميزانية نظيفة. لكن الزخم مهم في الأسواق، والآن من الواضح أنه يميل لصالح طرف واحد.

إليك لغز التقييم الذي لفت انتباهي. تتداول The Trade Desk عند حوالي 27 ضعف الأرباح. أما ألفابت؟ 28 ضعف الأرباح. لذا أنت تدفع تقريبًا نفس المضاعفات لشركة تنمو بشكل أسرع بكثير مع ملف مخاطر مختلف تمامًا. تمتلك ألفابت جوجل للبحث، يوتيوب، الاشتراكات، وتلك الأعمال السحابية المتفجرة كلها تعمل في وقت واحد. أما The Trade Desk فهي بشكل أساسي لعبة منتج واحد في الإعلان الرقمي، على الرغم من ترقية الذكاء الاصطناعي.

عند رسم ديناميكيات التسعير هنا، تمتلك ألفابت ما يمكن أن تسميه ميزة رسم احتكار سعر واحد - فهي تتحكم في عدة أسواق حاسمة في وقت واحد. هيمنة البحث، الإعلان عبر الفيديو من خلال يوتيوب، والآن بنية السحابة التحتية. هذا النوع من التركيز السوقي عند مضاعفات تقييم مماثلة هو القصة الحقيقية.

عند النظر إلى الأساسيات من وجهة نظر مباشرة، تبدو ألفابت الآن كالموقع الأكثر وضوحًا. مسار نمو أفضل، تدفقات إيرادات أكثر تنوعًا، وأنت لا تدفع علاوة مقابل ذلك. قد تتعافى The Trade Desk إذا حقق Kokai نجاحًا، لكن الآن فجوة الزخم واسعة جدًا لنتجاهلها.