لقد لاحظت مؤخرًا أن FCX كانت في مسار تصاعدي ملحوظ - ارتفعت بما يقرب من 40٪ خلال الأشهر الثلاثة الماضية. حركة قوية جدًا بالنظر إلى أن السوق الأوسع لم يتحرك تقريبًا. القصة الحقيقية هنا هي النحاس. مع كل الطلب على السيارات الكهربائية والطاقة المتجددة، بالإضافة إلى تزايد المخاوف بشأن تضييق العرض، ظل المعدن الأحمر قويًا حول 6 دولارات للرطل. كان ذلك بمثابة رياح خلفية كبيرة للمستثمرين مثل فريبورت.

ما لفت انتباهي هو كيف ينفذون فعلاً عمليات التوسع. لديهم مشروع سيرو فيردي في بيرو الذي أضاف 600 مليون رطل من سعة النحاس السنوية. ثم هناك إيل أباري في تشيلي - ينظرون إلى إمكانية استخراج 20 مليار رطل من النحاس القابل للاسترداد من مصدر كبريتيد جديد. في أريزونا، يعملون على دراسات ما قبل الجدوى في سافورد / لون ستار مع استهداف الانتهاء في 2026. هذه ليست مجرد إعلانات؛ إنهم يبنون القدرة فعلاً.

الميزانية العمومية قوية أيضًا. أنهوا عام 2025 بمبلغ 3.8 مليار دولار نقدًا وحققوا تدفقات نقدية تشغيلية بقيمة 5.6 مليار دولار. الدين الصافي عند 2.3 مليار دولار، وهو أقل فعليًا من نطاق الهدف البالغ 3-4 مليارات دولار. هذا يمنحهم مرونة حقيقية لتمويل هذه المشاريع مع الاستمرار في إعادة النقد للمساهمين. عائد الأرباح بسيط بنسبة 0.5٪، لكن نسبة التوزيع البالغة 17٪ تشير إلى أنه مستدام.

الآن، هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا - وأيضًا مقلقًا بعض الشيء. انخفضت أحجام مبيعات النحاس في الربع الرابع بنسبة 29٪ على أساس سنوي إلى 709 مليون رطل. وذلك بشكل رئيسي بسبب حادثة منجم جراسبرج بلوك كاف في إندونيسيا في سبتمبر. يتوقعون أن تكون أحجام الربع الأول من 2026 حوالي 640 مليون رطل، وهو انخفاض آخر بنسبة 27٪ على أساس سنوي. كما أدت الأحجام المنخفضة إلى ارتفاع تكاليف الوحدة بشكل حاد إلى 2.22 دولار للرطل في الربع الرابع، ويقدمون توجيهًا إلى 2.60 دولار للرطل للربع الأول.

لذا، سعر النحاس لكل رطل مناسب، لكن التحديات التشغيلية الناتجة عن حادثة المنجم حقيقية. تقديرات أرباحهم كانت تتجه نحو الارتفاع خلال الأشهر القليلة الماضية، وهو أمر إيجابي. يوجهون لتكلفة وحدة متوسطة حوالي 1.75 دولار للسنة كاملة، مما يشير إلى أن الأمور يجب أن تعود إلى طبيعتها بمجرد أن يعاود جراسبرج العمل بكامل طاقته في الربع الثاني.

من ناحية التقييم، تتداول FCX عند نسبة سعر إلى الأرباح المستقبلية 24.87 مرة، وهو في الواقع خصم على متوسط الصناعة. مقارنة بشركة Southern Copper و BHP، فهي تقع في المنتصف. خط أنابيب التوسع مثير للإعجاب حقًا - إذا نفذوا حتى نصف هذه المشاريع، قد تتوسع القدرة الإنتاجية بشكل كبير. لكنني أراقب عن كثب إعادة تشغيل جراسبرج. هذا هو المحفز الرئيسي على المدى القريب. إذا تمكنوا من العودة إلى مستويات الإنتاج الطبيعية مع بقاء أسعار النحاس مرتفعة، فقد يكون هناك مجال للمزيد من النمو.