مر أكثر من شهر منذ أن اشتدت التوترات في الشرق الأوسط وشيء مثير للاهتمام يحدث في وول ستريت: لقد استعاد مؤشر S&P 500 جميع خسائره ويستمر في الارتفاع. في الواقع، يحقق تقريبًا 10٪ من الأرباح منذ نهاية مارس، بينما يتفوق Nasdaq 100 بمعدل 12٪. والأكثر إثارة للدهشة هو أن السوق يبدو أنه قرر أنه فاز بالفعل في المعركة مع إيران، على الرغم من أن الصراع لا يزال قائمًا تقنيًا.

لخص Rich Privorotky من Goldman Sachs الأمر بشكل جيد: أعلن السوق النصر بينما لم ينته الصراع بعد حقًا. ما يدهشه هو أن إيران لم تصعد الوضع كثيرًا، ولم يشن الحوثيون هجمات مكثفة في البحر الأحمر، لذلك قررت وول ستريت ببساطة النظر إلى الأمام. وضع Chris Hussey من Goldman الأمر بشكل أكثر مباشرة: قبل شهر كان من المستحيل أن يرتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 1.6٪ هذا العام، لكن الأسهم أدوات ذات رؤية مستقبلية، لا يمكنها الانتظار حتى يتم حل مشكلة يعلمون أنها ستُحل في النهاية.

ما يثير الإعجاب هو رؤية كيف يتحرك المال. صناديق CTA تشتري بجنون، ويتم إغلاق المراكز القصيرة بسرعة، ويقود قطاع التكنولوجيا كل شيء. تجمع Mag 7 حوالي 15٪ في آخر 10 أيام، ويعد قطاع الرقائق هو محرك هذا الانتعاش. ستساهم NVIDIA و Micron وحدهما بأكثر من 50٪ من نمو أرباح مؤشر S&P 500 هذا الربع وفقًا لـ Goldman.

وفي الوقت نفسه، تنشط أصول أخرى أيضًا. تجاوز البيتكوين 76,000، ويتداول الذهب فوق 4,800، وانخفضت عوائد الديون بين 3 و4 نقاط أساس. عادت سيولة السوق إلى طبيعتها: انخفض حجم ETFs من 50٪ إلى 29٪ من الإجمالي.

لكن هنا يأتي الجزء المثير: هناك تباين واضح بين سوق الأسهم وسوق النفط. انخفض سعر WTI تحت 91 دولارًا، ويراهن المتداولون على أن ينخفض إلى أقل من 90 قبل نهاية الشهر. بينما يصرخ مؤشر S&P 500 بالنصر، لا يزال سوق النفط ينتظر، لأنه يفهم أن توقفات الإمداد ستستغرق وقتًا أطول للحل.

خرجت نتائج JPMorgan و Citigroup و Wells Fargo و BlackRock هذا الأسبوع. يظهر قطاع البنوك أنه على الرغم من المخاوف بشأن التضخم والذكاء الاصطناعي وإنفاق المستهلك، فإن الأسر والشركات لا تزال قوية. جاء مؤشر أسعار المنتجين لشهر مارس أقل من التوقعات بنسبة 0.5٪ شهريًا، على الرغم من أن بعض الاستراتيجيين يحذرون من أن السوق يفسر هذه البيانات على أنها متأخرة.

ومع ذلك، ليس الجميع يحتفل. تحذر Lori Calvasina من RBC Capital Markets من أنه إذا تغيرت الرواية حول الحرب، فإن مؤشر S&P 500 لا يزال لديه مجال للهبوط وقد يفعل ذلك بقوة أكبر من قبل من منظور التقييم. يشكك Mark Hackett من Nationwide في أن يتجاوز المؤشر أعلى مستوياته التاريخية قبل تحقيق تقدم كبير في المفاوضات. كما يبقى المتخصصون في السندات متشككين، قائلين إنه سيكون من الصعب رؤية تضخم أقل في التقارير المستقبلية.

يبدو أن Ed Yardeni أكثر تفاؤلاً: يعتقد أنه كما حدث مع روسيا وأوكرانيا، سيتعلم السوق التعايش مع حرب في إيران. نظريته هي أن مؤشر S&P 500 قد وصل إلى القاع بالفعل في 30 مارس.

المنطق واضح: السوق يتوقع حلاً، لكن النفط لا يزال ينتظر. روايتان مختلفتان لنفس المشكلة.