سؤال 1: في فترات الارتفاع والانخفاض الكبيرين، ما هو فخ الاستثمار الذي يجب الحذر منه أكثر؟

خلال الأسابيع الماضية، قد تظهر أخبار معاكسة كل 15 دقيقة — في مثل هذه التقلبات الشديدة، لا يكون التشاؤم المفرط أو التفاؤل المفرط مناسبين. تم ذكر في الدرس بشكل خاص مفهوم "تأثير التصرف" في علم التمويل السلوكي: العديد من المستثمرين (بما في ذلك العملاء المؤسساتيين) لا يستطيعون مقاومة بيع الأسهم خلال أدنى انخفاض، ويبيعون عند أدنى نقطة. وبنفس المنطق، في حالة الارتفاع الحاد اليوم، فإن محاولة الشراء عند القمة قد تتعرض لتراجع بعد انعكاس الأخبار مرة أخرى. يُنصح بعدم الاحتفاظ بمخزون فارغ (فالمخزون الفارغ يجعلك دائمًا غير مرتاح، وتشتري عند الارتفاع وتبيع عند الانخفاض)، وأيضًا بعدم الاحتفاظ بمخزون كامل، بل الحفاظ على مستوى منخفض مريح من المخزون لمراقبة السوق بشكل مريح.

سؤال 2: هل دخل الاقتصاد الأمريكي في ركود بسبب الحرب؟ وكيف ستتصرف الاحتياطي الفيدرالي؟
بيانات التوظيف غير الزراعي في مارس كانت أعلى بكثير من التوقعات (زيادة 17.8 ألف وظيفة)، مما ألقى ببركة على رواية الركود — على الأقل في بداية الحرب، لا يزال سوق العمل الأمريكي مستقرًا بشكل أساسي. ومع ذلك، هذا لا يعني أن الاقتصاد قوي جدًا: زيادة الوظائف تأتي بشكل كبير من تعويضات موسمية في الصناعات الحساسة للطقس، وانتهاء الإضرابات، وتأثير نماذج الإحصاء؛ وتحسن معدل البطالة مرتبط أيضًا بانخفاض معدل مشاركة القوى العاملة (تأثير سياسات مكافحة الهجرة)؛ ومعدل نمو الأجور أقل قليلاً من التوقعات. لذلك، تظهر البيانات مرونة الاقتصاد أكثر منها انتعاشًا قويًا.
نظرًا لاستقرار التوظيف وارتفاع أسعار الطاقة، من المرجح أن يواصل الاحتياطي الفيدرالي مراقبة السوق. السوق لا يتوقع بشكل كبير خفض أسعار الفائدة على المدى القصير، ومن المحتمل أن يظل سعر الفائدة ثابتًا في النصف الأول من العام، وتأجيل توقعات خفض الفائدة حتى سبتمبر أو أبعد من ذلك. ومع ذلك، فإن عتبة رفع الفائدة قصيرة الأجل لا تزال عالية — حيث أكد باول أن صدمات أسعار الطاقة غالبًا ما تكون مؤقتة، ويمكن للبنك المركزي "رؤية" هذا النوع من الصدمات على جانب العرض. باختصار: عدم خفض الفائدة، وعدم رفعها، والبقاء على وضعية الانتظار هو السيناريو الأكثر احتمالًا في الوقت الحالي.

سؤال 3: ما هو الوضع الأساسي للاقتصاد الصيني؟ هل تستحق الأسهم الصينية (A-shares) التفاؤل؟
بيانات مؤشر مديري المشتريات (PMI) تبدو جيدة من الظاهر، لكن الهيكل يحتاج إلى فحص دقيق. في مارس، سجل مؤشر أسعار الشراء (PMI) لقطاع التصنيع 63.9، مع ارتفاع كبير مقارنة بالشهر السابق، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى ارتفاع أسعار الكيماويات والنفط، متأثرة بشكل كبير بالأوضاع في الشرق الأوسط. ومع ذلك، فإن ارتفاع أسعار البيع عند المصنعين أقل بشكل واضح من أسعار الشراء — مما يضغط على أرباح الشركات في المراحل الوسطى والمتأخرة من السلسلة. الهيكل الطاقي في الصين يعتمد بشكل رئيسي على الفحم، وتأثير مضيق هرمز على إمداداتنا يقدر بحوالي 4% إلى 5%، وهو تأثير محدود، لكن المنافسة على أسعار المنتجات الداخلية تعني أن هذه الفوائد الهيكلية من الصعب أن تؤدي مباشرة إلى زيادة أرباح الشركات.
أما انتعاش قطاع العقارات والاستهلاك، فلا يزال يتطلب مراقبة. الانتعاش في مبيعات العقارات يتركز بشكل رئيسي في المدن من الدرجة الأولى، والبيانات في المدن من الدرجة الثانية ليست مثالية؛ أما انتعاش الاستهلاك، فهو يعتمد على إصلاح ميزانية الأصول والخصوم للمواطنين — السوق المالية تتراجع في النصف الثاني من الشهر، وسوق العقارات غير مستقر، فهل يجرؤون المواطنون على الإنفاق؟ الجواب غير متفائل. مؤخرًا، انخفض حجم تداول الأسهم الصينية (A-shares) إلى 1.6 تريليون يوان (مقاربًا لمستوى ما قبل بداية السوق في نوفمبر من العام الماضي)، والمؤسسات مثل الصناديق العامة والمعاشات تتخذ حذرًا، ونقص التدفقات الجديدة يزيد من تقلبات السوق، مع وجود تكتلات قوية في القطاعات. قد يكون هناك أمل في انتعاش وتصحيح السوق، لكن أساسيات الربع الثاني لا تزال فترة تحتاج إلى مراقبة والتحقق، ولا ينبغي التسرع في إصدار الأحكام.