#鲍威尔鸽派发言重燃降息预期 من القلق من رفع الفائدة إلى توقعات خفض الفائدة — رأس المال العالمي يُجري تحولًا حاسمًا

شهد وول ستريت يوم الاثنين الماضي تحولًا مفاجئًا أربك العديد من المتداولين. قبل أيام قليلة، كان السوق لا يزال يستعد لسيناريو رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي قبل نهاية العام، ولكن في ليلة واحدة، تغير الاتجاه بشكل مفاجئ — بدأ المتداولون يعيدون تقييم احتمالية خفض الفائدة، وانخفض عائد السندات الأمريكية قصيرة الأجل بشكل حاد. هل هو جنون السوق، أم أن كبار المستثمرين أدركوا أخيرًا الواقع الاقتصادي الحالي؟
---
1. المنطق الكلي: لماذا أدت كلمة باول إلى توقف السوق المفاجئ؟
التحول الدرامي في توقعات السوق ناتج مباشرة عن أحدث تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول. في مواجهة الصدمة الناتجة عن الصراع الأمريكي الإيراني وتأثيره على الطاقة، أوضح باول أن الاحتياطي الفيدرالي يميل إلى الحفاظ على أسعار الفائدة دون تغيير، ويتجاهل مؤقتًا تأثير هذه الصدمة. من الظاهر أن هذه عبارة رسمية عن "الانتظار والترقب"، لكن فلسفة السياسة وراءها تشير إلى حكم رئيسي — "الصدمات على جانب العرض لا ينبغي أن تتكفل بها السياسة النقدية".
من المنظور الاقتصادي، من الواضح أن منطق باول بسيط جدًا. ارتفاع أسعار النفط يرفع التضخم، وليس بسبب الطلب المفرط، بل بسبب تأثير الحرب على جانب العرض. إذا قام الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة لمواجهة ذلك، فسيكون كأنه يعالج "حمى" الناتجة عن نقص الإمدادات، لكن النتيجة ستكون تدهورًا أكبر في الاقتصاد، ولن يعيد قطرة النفط إلى مضيق هرمز.
وبناءً على هذا الحكم، تحول السوق من "القلق من فقدان السيطرة على التضخم" إلى "القلق من الركود الاقتصادي" خلال ليلة واحدة. قال محلل استراتيجي في بنك التجارة الخارجية الفرنسي إن التركيز الآن لم يعد على "تأثير ارتفاع أسعار النفط على التضخم"، بل على "كيف ستؤثر أسعار النفط المرتفعة على الاقتصاد الأمريكي". عندما يصبح الركود هو القلق الرئيسي، فإن رفع الفائدة لم يعد خيارًا، بل إن خفضها يعود إلى الطاولة.
---
2. إشارات السوق: خلال أسبوع واحد، من رفع الفائدة إلى احتمالية خفضها بنسبة 20%
شهدت توقعات السوق تحولًا 180 درجة خلال أسبوع فقط — في بداية الأسبوع الماضي، كانت العقود الآجلة تسعر بنسبة 100% رفع الفائدة قبل نهاية العام، وحتى يوم الجمعة الماضي، كانت الاحتمالية لا تزال عالية جدًا؛ وفي يوم الاثنين، بدأ المتداولون في تسعير احتمالية خفض الفائدة بنسبة 20% قبل نهاية العام. انخفض عائد السندات الأمريكية بشكل كبير، حيث هبط عائد سندات 2 سنة بأكثر من 8 نقاط أساس، و10 سنوات بأقرب من 8 نقاط أساس.
"تحول المزاج من التشدد الصارم إلى التوقعات المتساهلة بشكل مباشر، وهذا التحول الشديد نادر الحدوث خلال العقد الماضي." وراء ذلك، يوجد خلاف جوهري في توقعات السوق لمسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي.
---
3. مقارنة تاريخية: دروس أزمة النفط عام 1990 للسوق
في أحدث تقرير بحثي، استخدمت جولدمان ساكس خبرة أزمة النفط عام 1990 لتقديم رد مباشر على رهانات رفع الفائدة الحالية. في ذلك الوقت، ارتفعت أسعار النفط بشكل كبير، وارتفعت عوائد السندات، وراهن السوق بشكل جنوني على رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، لكن في النهاية، قرر الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة بعد تدهور الوضع الاقتصادي.
الاستنتاج الرئيسي لجولدمان ساكس هو أن السوق رد بشكل مبالغ فيه على الصدمة النفطية. وتوقعاتهم الأساسية لعام 2026 تشير إلى خفض الفائدة مرتين، مع احتمال كبير أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة خلال العام، وليس رفعها — فقط أن وتيرة التغيير ستتأخر، وليس الاتجاه.
المثير للاهتمام أن عام 1990 يذكرنا بشكل مذهل بالحاضر: الصدمات النفطية كانت دائمًا من جانب العرض، والاقتصاد الأمريكي كان في مسار تباطؤ النمو. رفع جولدمان ساكس من احتمالية الركود الأمريكي من 20% إلى 30%. وفي كل مرة يقترب فيها الاقتصاد من الركود، لا يكون ذلك عادة في سياق رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.