انخفضت OP بنسبة 97% من 4.85 دولار إلى 0.11 دولار. السوق أدركت للتو شيئًا حاسمًا حول اقتصاديات رموز L2.

حقوق الحوكمة لا تأتي مع إيرادات على الإطلاق.
في ذروتها في مارس 2024، كانت رموز L2 تُقيم كنسبة من القيمة السوقية لـ ETH، وهو أمر لا معنى له من الناحية الأساسية، لكنه كان منطقيًا تمامًا كمضاربة.
وصلت OP إلى تقييم كامل مخفف بقيمة 20.8 مليار دولار في نفس الأسبوع الذي أطلقت فيه Dencun وقضت على رسوم L2 بنسبة 99%، وتداولت بمضاعفات إيرادات عالية لأن الناس كانوا يشتريون قصة كونها "طبقة التوسعة الخاصة بـ Ethereum" بدلاً من النظر إلى ما يلتقطه حاملو الرموز فعليًا.
جعلت علاقة Base هذا الديناميكي واضحًا تمامًا.
عندما أطلقت Coinbase L2 الخاصة بها على OP Stack في أغسطس 2023، بدا الأمر تعاونيًا. ستدفع Base إما 2.5% من إيرادات المُسلسل الإجمالية أو 15% من الأرباح على السلسلة إلى مجموعة Optimism.
بحلول أوائل 2026:
🔸 Base تولد $74M سنويًا
🔸 تسيطر على الغالبية العظمى ( ~70-96% ) من رسوم المُسلسل في السوبرتشين
🔸 تساهم بمبلغ ~1.85 مليون دولار ( حصة 2.5% )
🔸 نسبة استحواذ 28:1 لصالح Coinbase
عندما أعلنوا عن خروجهم في 18 فبراير، انخفضت OP بنسبة 28% خلال يومين لأن السوق اضطر فجأة لمواجهة ما كان دائمًا صحيحًا: أن القسط لم يكن مبررًا أبدًا من الناحية الأساسية.
إليك ما يقتل حالة الصعود. حاملو OP ليس لديهم حق في الإيرادات التي تؤثر فيها قرارات الحوكمة الخاصة بهم.
ما يمكنك فعله:
🔸 التصويت على ترقية البروتوكول
🔸 تحديد تخصيص الخزانة
🔸 المشاركة في تمويل السلع العامة
ما لا يمكنك فعله:
🔸 الاستفادة من رسوم المعاملات
🔸 تلقي إيرادات المُسلسل
🔸 الوصول إلى تدفق نقدي للبروتوكول
المستخدمون يدفعون الغاز بـ ETH، وليس OP. الرمز يمنحك تأثيرًا على الأموال التي لن تراها أبدًا.
أطلقوا برنامج إعادة شراء في يناير محاولين إنشاء بعض الاتصال بين إيرادات الشبكة وسعر الرمز. كانت هذه أول محاولة حقيقية للمصالحة منذ الإطلاق.
الحسابات:
🔸 ميزانية إعادة الشراء السنوية $8M 50% من الإيرادات الصافية (
🔸 حوالي 31 مليون رمز OP يتم فتحها شهريًا ) حوالي 3.5 مليون دولار بأسعار الحالية (
🔸 تعويض إعادة الشراء جزءًا من ضغط البيع
🔸 ثم غادرت Base، مما أزال غالبية الإيرادات التي تمولها
يمكن أن تقدم الحوكمة المستقبلية عوائد من staking أو مشاركة مباشرة للرسوم، لكن حتى ذلك الحين، انهارت حتى هذه الدعم البسيط.
التقنية تعمل بشكل جيد. يعمل OP Stack و Superchain تمامًا كما هو مصمم لمشغلي السلاسل وتمويل السلع العامة. يحافظ شبكة Optimism الرئيسية على قيمة إجمالية ثابتة مع مشاريع جادة مثل Unichain لا تزال تبني.
المشكلة أن حقوق الحوكمة كانت تُقيم كما لو أنها تضمن تدفقات نقدية لحاملي الرموز.
قضت السوق عامين في تقييم OP كما لو أن تلك الحقوق على نظام بيئي متنامٍ كانت تساوي مليارات الدولارات، لكنها الآن تعيد التقييم بناءً على القيمة الفعلية المتراكمة، والتي تكاد تكون صفرًا.
حتى تلتقط الرموز قيمة حقيقية من خلال مشاركة الرسوم أو عوائد staking، فإن أي ارتفاع يمنح فقط الحائزين الأوائل والمتلقين للمنح سيولة للخروج.
القسط اختفى، ولن يعود بدون تغييرات هيكلية في اقتصاد الرموز التي تتماشى فعليًا مع قيمة الحاملي