ضعف أسعار الكاكاو العالمية يتسع مع توقف الطلب، لكن انكماش الإنتاج النيجيري يشير إلى احتمالية إعادة توازن السوق

سوق الكاكاو يشهد تراجعًا شديدًا يتميز بانخفاض الأسعار وضعف الأساسيات. تراجعت عقود مارس الآجلة على بورصة ICE NY للكاكاو (CCH26) بنسبة 6.18%، خاسرة 276 نقطة، بينما انخفض عقد مارس للكاكاو في سوق لندن (CAH26) بنسبة 6.57%، خاسرًا 211 نقطة. ويمثل ذلك ثالث أسبوع على التوالي من الانخفاض، حيث وصلت الأسعار في نيويورك إلى أدنى مستوياتها خلال عامين، وبلغت أسعار الكاكاو في لندن أدنى مستوى لها منذ 2.25 سنة. السبب الرئيسي وراء هذا الضعف هو تراجع حاد في الطلب العالمي، حيث أن ارتفاع تكاليف الشوكولاتة قد أدى إلى تردد المستهلكين عن الشراء، مما خلق دورة مفرغة من انخفاض الاستهلاك وتزايد ضغط المخزون.

تدهور الطلب يسرع ضعف أسعار الكاكاو

تدهور شهية المستهلكين لمنتجات الكاكاو بشكل كبير في مناطق الاستهلاك الرئيسية. كشفت شركة Barry Callebaut AG، أكبر مورد للشوكولاتة بالجملة في العالم، عن انكماش ملحوظ بنسبة 22% على أساس سنوي في إيرادات قسم الكاكاو خلال الربع المنتهي في 30 نوفمبر، مع نسب مباشرة إلى تراجع الطلب في السوق وإعادة تموضع استراتيجي نحو منتجات الكاكاو ذات الهوامش الأعلى. هذا التراجع من قبل أكبر لاعب في الصناعة يبرز خطورة تدهور الطلب.

تعزز بيانات طحن الكاكاو الإقليمية أزمة الطلب. انخفضت طحنات الكاكاو في أوروبا خلال الربع الرابع بنسبة 8.3% على أساس سنوي إلى 304,470 طن متري، وهو انخفاض أكبر بكثير من التوقعات التي كانت تشير إلى انخفاض بنسبة 2.9%، وهو أدنى حجم معالجة في الربع الرابع خلال 12 سنة. وتظهر بيانات طحن الكاكاو في آسيا قصة مماثلة، حيث انخفضت بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طن متري وفقًا لرابطة الكاكاو الآسيوية. فقط أمريكا الشمالية أظهرت مقاومة طفيفة، مع زيادة طفيفة بنسبة 0.3% إلى 103,117 طن متري، حسبما ذكرت الجمعية الوطنية للحلويات. الفارق بين المناطق يعكس التأثير غير المتساوي لارتفاع أسعار الكاكاو على قواعد المستهلكين المختلفة.

فائض العرض وتراكم المخزون يضغطان على الأسعار

وفرة الإمدادات العالمية من الكاكاو تزيد من ضغط الانخفاض على الأسعار. أفاد المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) أن مخزونات الكاكاو العالمية لموسم 2024/25 زادت بنسبة 4.2% على أساس سنوي لتصل إلى 1.1 مليون طن متري، مما يعزز المشاعر السلبية. كما أن الأحوال الجوية الملائمة في غرب أفريقيا قد عززت آفاق الإنتاج، حيث أشار مجموعة Tropical General Investments إلى أن ظروف النمو المحسنة من المتوقع أن تعزز حصاد فبراير-مارس في كوت ديفوار وغانا، حيث يلاحظ المزارعون وجود قرون أكثر صحة ووفرة مقارنة بالعام السابق.

أكدت شركة مونديليز، أحد كبار مصنعي الشوكولاتة، هذه التوقعات، مشيرة إلى أن تعداد قرون الكاكاو في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7%، وهو أعلى بكثير من محصول الموسم السابق. بدأ الحصاد الرئيسي في كوت ديفوار بشكل متفائل، حيث أعرب المزارعون المحليون عن ثقتهم في جودة المحصول.

وتؤكد حالة المخزون في الولايات المتحدة الصورة السلبية، حيث استردت مخزونات الكاكاو في الموانئ الأمريكية بشكل كبير من أدنى مستوى لها منذ 10.25 شهر عند 1,626,105 أكياس في 26 ديسمبر، لتصل إلى ذروة خلال شهرين عند 1,752,451 كيس حتى آخر بيانات الخميس. هذا التراكم في المخزون يضغط بشكل كبير على معنويات أسعار الكاكاو، حيث أن المخزونات الكبيرة تعوض أي حديث عن قلق في العرض.

تراجع إنتاج نيجيريا: قوة معاكسة لضعف أسعار الكاكاو

بينما يهيمن فائض العرض العالمي على العناوين، فإن نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، تمثل عنصرًا غير متوقع يمكن أن يغير مسار أسعار الكاكاو. تتباين ديناميكيات إنتاج الكاكاو في نيجيريا بشكل حاد مع تزايد الإمدادات العالمية، حيث انخفضت الصادرات في نوفمبر بنسبة 7% على أساس سنوي إلى 35,203 طن متري. والأهم من ذلك، أن جمعية الكاكاو النيجيرية تتوقع انخفاضًا شديدًا بنسبة 11% في الإنتاج لموسم 2025/26، مع توقعات بانخفاض الإنتاج إلى 305,000 طن متري من 344,000 طن متري متوقعة لموسم 2024/25.

كما تظهر كوت ديفوار، المزود العالمي الرئيسي للكاكاو، علامات على تضييق الإمدادات التي قد تدعم أسعار الكاكاو في النهاية. من 1 أكتوبر حتى 18 يناير، صدرت كوت ديفوار 1.16 مليون طن متري من الكاكاو، بانخفاض بنسبة 3.3% على أساس سنوي. ومع تزايد الضغوط الإنتاجية في نيجيريا، تشير هذه التطورات إلى أن قيود الإمدادات الأساسية في الدول المنتجة الرئيسية قد تضع حدًا لانخفاض أسعار الكاكاو في المواسم القادمة.

إشارات إعادة التوازن في توقعات إمدادات الكاكاو العالمية

تتسارع وتيرة تضييق آفاق إمدادات الكاكاو العالمية بشكل متزايد. في 28 نوفمبر، عدلت المنظمة الدولية للكاكاو توقعاتها لفائض الكاكاو العالمي لموسم 2024/25 نزولاً إلى 49,000 طن متري من تقدير سابق بلغ 142,000 طن، وهو انخفاض حاد بنسبة 65% يعكس تزايد الاعتراف بإعادة التوازن بين العرض والطلب. كما خفضت المنظمة توقعاتها لإنتاج الكاكاو العالمي لموسم 2024/25 إلى 4.69 مليون طن متري، من تقدير سابق بلغ 4.84 مليون طن.

كما يعكس نمذجة ريبوبنك المحدثة حذرًا، حيث خفضت توقعاتها لفائض الكاكاو العالمي لموسم 2025/26 إلى 250,000 طن متري من 328,000 طن سابقًا. وتؤكد هذه التعديلات التنازلية المتتالية تزايد الاعتراف بأن ارتفاع أسعار الكاكاو في المواسم السابقة قد قيد الطلب بشكل كافٍ، وأدى إلى تحول في تركيز الإنتاج قد يدعم الأسعار على المدى المتوسط.

البيئة التنظيمية والآفاق طويلة الأمد لاستقرار أسعار الكاكاو

في 26 نوفمبر، وافق البرلمان الأوروبي على تأجيل لمدة سنة واحدة لتنفيذ تنظيم مكافحة إزالة الغابات في الاتحاد الأوروبي (EUDR)، الذي يستهدف إزالة الغابات المرتبطة بالسلع بما في ذلك الكاكاو. هذا التأجيل سيحافظ على تدفق واردات الكاكاو من المناطق الأفريقية وإندونيسيا وأمريكا الجنوبية، حيث لا تزال ضغوط إزالة الغابات قائمة. ويشير هذا التخفيف التنظيمي إلى أن إمدادات الكاكاو ستظل وفيرة خلال الموسم القادم، مما يحد من المحفزات الصعودية لأسعار الكاكاو على المدى القريب.

وتؤكد السياقات التاريخية تقلبات السوق: أفادت المنظمة الدولية للكاكاو في 30 مايو أن عجز الكاكاو العالمي لموسم 2023/24 بلغ رقمًا قياسيًا قدره -494,000 طن متري، وهو أكبر عجز منذ أكثر من ستة عقود، مع تراجع الإنتاج بنسبة 12.9% على أساس سنوي إلى 4.368 مليون طن. ويُعد التعافي اللاحق ليصل إلى فائض متوقع قدره 49,000 طن في 2024/25 أول فائض خلال أربع سنوات، مع ارتفاع الإنتاج بنسبة 7.4% على أساس سنوي ليصل إلى 4.69 مليون طن.

يعتمد مسار سوق الكاكاو على المدى القصير على مدى قدرة الطلب على الاستقرار عند المستويات الحالية من الأسعار، مع تراجع الضغوط على العرض، خاصة مع تحديات إنتاج نيجيريا، التي قد تضع حدًا لانخفاض الأسعار. السوق في مرحلة انتقالية من نقص حاد إلى فائض مُدار، مما يخلق فترة من التقلبات العالية في اكتشاف سعر الكاكاو.