ما هو TVL ولماذا لا يخلق قيمة رمزية تلقائيًا على بلوكتشين العام

الكثير من الناس يخلطون بين TVL - القيمة الإجمالية المقفلة على منصات البلوكشين - كمؤشر على قيمة التوكن. في الواقع، أشار المدير التنفيذي مايك كاجني من شركة فيجور تكنولوجيز إلى حقيقة مهمة: ما هو TVL حقًا؟ هو مجرد رقم يعبر عن كمية الأصول المرسلة إلى النظام، لكن هذا الرقم قد يكون بلا معنى إذا لم يخلق رسومًا أو تدفقات نقدية لمن يحملون التوكن.

توقعات خاطئة حول RWA وظهور TVL

يبدو أن الاهتمام المتزايد بالأصول الحقيقية (RWA) على البلوكشين العام هو خبر جيد مع بدء شركات مالية عملاقة مثل فيزا، ناسداك، جي بي مورغان ودي تي سي سي في استكشاف هذه التقنية. ومع ذلك، أكد كاجني أن ما هو TVL - أو كيف يقيس الناس نجاح النظام - غالبًا لا يعكس القيمة الحقيقية. السوق يخلط بين النشاط (activity) والقيمة (value)، ومؤشرات مثل TVL تكون ذات معنى فقط عندما تخلق رسومًا تعود بالنفع على حاملي التوكن.

ثلاثة عوامل حاسمة لتقييم قيمة التوكن: العائد، الفائدة، الحوكمة

بدلاً من مجرد تتبع TVL، يقترح كاجني إطار عمل ثلاثي لفهم القيمة الحقيقية للتوكن:

العائد من رسوم الشبكة: هذا هو الأهم. عندما يرتفع TVL دون أن يقابله رسوم مناسبة، فإن حاملي التوكن لا يحصلون على أرباح. على سبيل المثال، إذا كانت فيزا تعالج المعاملات على البلوكشين ولكنها تدفع رسومًا منخفضة جدًا، فإن ارتفاع TVL لا يضيف قيمة للمجتمع.

الفائدة الحقيقية: يجب أن يوفر التوكن فوائد ملموسة مثل تقليل رسوم المعاملات، الوصول بشكل أفضل إلى المنتجات المالية، أو مزايا مادية أخرى.

الحوكمة: يجب أن يكون لحاملي التوكن صوت في تحديد قواعد وتوجهات تطوير الشبكة.

تناقض هيكلي: البلوكشين لا يمكن أن يلغي أو يدعم الوسطاء الماليين في آن واحد

أشار كاجني إلى تناقض منطقي في تصور RWA: أن البلوكشين العام مبني ليحل محل الوسطاء الماليين التقليديين، وليس ليحتوي عليهم. لكن إذا جعل البلوكشين فيزا، دي تي سي سي أو البورصات غير ضروريين، فلن يكون لدى هذه الشركات حافز لاستخدام تلك الشبكات. دفع رسوم عالية لنظام يقضي على المنافسين سيكون ضررًا لهم. قيمة التوكن تأتي ببساطة من جعل الوسطاء القدامى غير ضروريين، وليس من دعم استمرار وجودهم بشكل جديد.

العملات المستقرة والمدفوعات: المكان الذي يحدث فيه الاختلاف الحقيقي للبلوكشين

تناول النقاش أيضًا التطبيق الأكثر واقعية للبلوكشين في المدفوعات. أشار كاجني إلى أن العملات المستقرة المدمجة مع تقنية المحافظ الحيوية يمكن أن تقلل من الاحتيال عن طريق القضاء على نقاط الهجوم التقليدية مثل بطاقات الائتمان المركزية وبيانات التعريف. عندما يتم التسوية الفورية للمدفوعات مثل النقود الرقمية، بدون استرداد أو نزاعات، يقل خطر الاحتيال بشكل كبير. كما يمكن للبائعين الاستفادة مباشرة من رسوم أقل وسرعة معاملات أعلى.

ومع ذلك، أعرب المعارضون عن مخاوف مشروعة بشأن المعاملات غير القابلة للعكس، اختراق المحافظ، استغلال العقود الذكية، وحماية المستهلكين. هذه تحديات حقيقية يجب معالجتها قبل أن تتمكن العملات المستقرة من استبدال أنظمة المدفوعات التقليدية بشكل كامل.

من النظرية إلى التطبيق: Provenance ونموذج TVL ذو الهدف

لتوضيح النهج الصحيح، استشهد كاجني بمشروع Provenance - وهو بلوكشين يركز على توليد الرسوم بدلاً من زيادة TVL بشكل غير محدود. يحد هذا النظام من إصدار التوكنات الجديدة، ويضمن أن يتم توزيع رسوم الشبكة بشكل فعلي على حاملي توكن HASH. هذه هي طريقة نهج TVL ذو الهدف: الرقم يجب أن يعكس التدفقات النقدية الحقيقية، وليس مجرد حجم نظام فارغ.

كما تدعم بيانات سولانا هذا الاتجاه - حيث من المتوقع أن تصل قيمة RWA في نظامها البيئي إلى 873 مليون دولار بحلول 2025 مع معدل نمو 325%، مما يدل على أن السوق بدأ يدرك أهمية RWA. لكن هذا الرقم ذو قيمة فقط إذا كان مصحوبًا بالرسوم والتدفقات النقدية، وليس مجرد TVL فارغ.

الخلاصة: قيمة البلوكشين تأتي من الاستبدال، وليس من الإضافة

تقدم البلوكشين لا يعتمد على أن يشارك التمويل التقليدي ببساطة في النظام، بل على بناء شبكات بديلة تمامًا للوسطاء القدامى. يمكن استخدام TVL بشكل فعال فقط عندما يخلق رسومًا حقيقية، وفوائد حقيقية، وحقوق حوكمة حقيقية للمجتمع. عندها فقط تتشكل القيمة الحقيقية للتوكن.