السياسات الحاسمة تخلق أسواقًا مضطربة: لماذا يهيمن الخطر الجيوسياسي الآن على قرارات الاستثمار

مع تصفح الأسواق لأسابيع افتتاح عام 2026، برز تحول حاسم في كيفية تقييم المستثمرين للمخاطر. ففي حين أن الأرباح القوية للشركات والنمو الاقتصادي المستقر عادةً ما يدعمان السوق، ظهرت تحديات جديدة: إذ أصبحت عدم اليقين الجيوسياسي الآن تتفوق على هذه القوى الأساسية، وربما تتجاوزها. بدأ العام بسلسلة من الأحداث الدولية التي أدت إلى تقلبات عنيفة عبر جميع فئات الأصول، مما ترك المستثمرين يواجهون واقعًا غير مألوف حيث تتساوى مخاطر السياسات مع، وربما تتفوق على، الأسس الاقتصادية في تشكيل أداء المحافظ.

ظهر هذا التغير جليًا مع بداية جلسات التداول العاصفة في أوائل يناير، حيث انتشرت تقلبات كبيرة عبر عدة أسواق. تراجع الدولار الأمريكي (DXY) إلى أدنى مستوى له خلال أربع سنوات، بينما ارتفعت أسعار الذهب (GC00) فوق 5000 دولار، وبلغ النحاس (HG00) أرقامًا قياسية جديدة، وبلغت أسعار النفط (CL00، CL.1) أعلى مستوياتها خلال ستة أشهر. شهدت سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل بيعًا حادًا، مما يشير إلى إعادة تقييم حادة لما كان يُعتبر استثمارات ملاذًا آمنًا. على الرغم من هذه التحركات العنيفة، تمكنت مؤشرات الأسهم من إنهاء تلك الفترة بشكل إيجابي بشكل عام.

التداول العنيف يخفي قلقًا أعمق

قوة سوق الأسهم الظاهرة تخفي وراءها تزايد القلق الكامن. قال تود مورغان، رئيس شركة بيل إير للاستشارات الاستثمارية، بشكل صريح: «هناك تحول ملحوظ في نظرة الناس تجاه الولايات المتحدة مقارنة بالعام الماضي. تتزايد المخاوف بشأن تصرفات الرئيس، وعدم اليقين حول الرسوم الجمركية المستقبلية، والعلاقات الدبلوماسية، ونشر القوات البحرية الكبرى حول العالم. لا أذكر شيئًا كهذا منذ عقود، وهو يتكشف في الوقت الحقيقي.»

هذه التصريحات حول التحركات القوية في السياسة الخارجية ليست مجرد تكهنات. فقد بدأ الرئيس ترامب العام بتدخل عسكري في فنزويلا، أسفر عن القبض على نيكولاس مادورو. ثم هدد بفرض رسوم جمركية جديدة على الحلفاء الأوروبيين المعارضين لمبادراته في غرينلاند، وزاد من التوترات مع إيران من خلال تحذيرات استراتيجية. حتى ترشيح كيفن وارش لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي لم يهدئ من مزاج السوق المضطرب—مما يشير إلى أن تغييرات السياسة النقدية الآن تتراجع أمام الاعتبارات الجيوسياسية في قرارات المستثمرين.

اعترف ستيفن دوفر، كبير استراتيجيي السوق في معهد فرانكلين تمبلتون، بالتحدي قائلاً: «السوق لديها سجل ضعيف عندما يتعلق الأمر بأخذ المخاطر الجيوسياسية في الاعتبار.» ومع ذلك، أشار دوفر إلى أن بعض المستثمرين يطورون بنشاط استراتيجيات تداول تعتمد على الجغرافيا السياسية. والأهم من ذلك، أن البنوك المركزية حول العالم تزداد في احتياطيات الذهب، مما يعكس اعتراف المؤسسات بأن الأصول الآمنة التقليدية بحاجة إلى إعادة تقييم.

عندما تتحدى الدبلوماسية الحازمة مكانة الدولار كملاذ آمن

ما يميز هذه الفترة الجيوسياسية عن سابقاتها هو ظهور توترات بين الولايات المتحدة وحلفائها التقليديين—وأبرزهم أوروبا وكندا. هذا التطور يقوض بشكل مباشر الأمان المفترض للأصول المقومة بالدولار، خاصة سوق السندات الأمريكية طويلة الأجل التي تبلغ قيمتها 30 تريليون دولار.

شرح توني رودريغيز، رئيس استراتيجية الدخل الثابت في نوفين، عملية إعادة التقييم الجارية: «يقوم المستثمرون المحليون والدوليون بإعادة تقييم دور أصول الدولار في محافظهم بسبب ارتفاع عدم اليقين السياسي. لقد زاد تقلب السياسات بشكل ملحوظ، مما يتطلب علاوة مخاطرة أعلى مرتبطة بالاستثمارات المقومة بالدولار الأمريكي.»

يمثل هذا تحولًا هيكليًا. فالتصعيدات الجيوسياسية كانت تاريخيًا تتسبب في اضطرابات مؤقتة في السوق، ولكن نادرًا ما تؤدي إلى عدم استقرار مستدام—إلا إذا صاحبتها ركود اقتصادي، وهو أمر غير مرجح حاليًا. العنصر غير المسبوق هو التشكيك في استقرار العملة والأصول الأمريكية نفسها، الناتج عن تحولات سياسية حازمة تخلق توترًا دبلوماسيًا بدلاً من التعاون.

الأرباح القوية تواجه تحديات من مخاطر السياسات

وفقًا لبيانات التداول الأخيرة، أبلغ حوالي ثلث شركات مؤشر S&P 500 عن نتائج الربع الرابع، مع تجاوز 75% منها توقعات الأرباح التي وضعها المحللون وفقًا لفكتست. على الرغم من أن معدل التفوق هذا يتراجع قليلاً عن متوسطات السنوات الخمس والعشر (78% و76% على التوالي)، إلا أن الأرباح ظلت بشكل عام قوية.

ومع ذلك، لم تتمكن هذه المرونة من دعم الأسواق، كما لاحظت شانون ساكوشيا، المديرة الاستثمارية في نوبيرجر بيرمان: «لقد كانت بيئة صعبة. تاريخيًا، يمكن للأرباح القوية أن تعوض المخاوف الجيوسياسية أو السياسية. لكن هذا الديناميك غير فعال الآن.»

سجلت الأسهم الأمريكية مكاسب معتدلة في بداية التداول، حيث ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 0.5%، وارتفع مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 0.7%، وحقق مؤشر ناسداك المركب حوالي 0.8%، وفقًا لبيكتست. هذا الأسبوع، تركزت الأضواء على أرباح التكنولوجيا، مع إعلان شركة بالانتير تكنولوجيز، وأدفانسد ميكرو ديڤيس، وكوالكوم عن نتائج ربع سنوية. وأعلنت شركة جوجل (شركة ألفابت الأم) نتائجها منتصف الأسبوع، تلتها أمازون يوم الخميس.

التعقيد: عدم اليقين في تمويل الحكومة

ظهرت طبقة إضافية من عدم اليقين العاصف مع استمرار إغلاق جزئي للحكومة الأمريكية في يومه الثالث مبكرًا هذا الأسبوع، حيث كانت الكونغرس يناقش مقترح تمويل لمجلس الشيوخ. وإذا استمر فجوة التمويل بعد تصويت الثلاثاء، فإن التقويم الاقتصادي سيتعرض لاضطراب—وأهمها تقرير التوظيف لشهر يناير المقرر أصلاً يوم الجمعة، والذي قد يتأخر أو يتأثر.

هذا التداخل بين التحركات القوية في السياسة الخارجية، والتوترات الجيوسياسية، وعدم اليقين السياسي الداخلي، خلق بيئة يتعين على المستثمرين فيها تقييم الأسس الاقتصادية، وأداء الشركات، ومخاطر السياسات، والتطورات الدبلوماسية في آن واحد. قد تحدد الظروف العاصفة التي بدأت في 2026 استراتيجية الاستثمار طوال العام، حيث تتنافس الاعتبارات الجيوسياسية مع المقاييس المالية التقليدية، وفي كثير من الحالات تتجاوزها.