السيد لاري فينك يتحدث عن الذكاء الاصطناعي وتوكنات الأصول: مستقبل الاستثمار وإدارة الأصول

بلاك روك وصلت إلى حجم أصول يبلغ 12.5 تريليون دولار، ويعود ذلك ليس فقط إلى مهارتها الإدارية، بل أيضًا إلى إصرارها على الابتكار التكنولوجي وفلسفة إدارة المخاطر على المدى الطويل. في حوار مع لاري فينك، نظمته سيتي، تحدث عن مسيرته المهنية واستراتيجياته الحالية، مسلطًا الضوء على الأفكار التي قادت تحول صناعة التمويل. من خلال نقاط هذا الحوار، يتضح الاتجاه الكبير لإعادة هيكلة الاستثمار وإدارة الأصول في المستقبل.

كيف استطاع القادة من وادي السيليكون السيطرة على وول ستريت

تعود مسيرة لاري فينك إلى تربيته وتجربته في الطفولة. والديه، اللذان يحملان أفكارًا اشتراكية، ركزا على البحث العلمي والمسؤولية الشخصية، وكررا عليه أن «لا تلوم والديك عند مواجهة الصعوبات، فهي مسؤوليتك أنت». عمله في سن العاشرة في محل أحذية ساعده على تطوير مهارات بناء العلاقات مع العملاء والتواصل.

في يناير 1976، انتقل فينك من الساحل الغربي إلى نيويورك، حيث رأى لأول مرة الثلج خلال مقابلة توظيف في شركة فاست بوسطن. كانت أسلوبه الكاليفورني المتمثل في الإكسسوارات الفيروزية والشعر الطويل يبرز بشكل غريب في وول ستريت آنذاك. ومع ذلك، قام قادة فاست بوسطن بتعيينه مباشرة إلى قسم التداول، رغم مظهره المختلف. كانت وول ستريت حينها أصغر بكثير، حيث كانت رؤوس أموال جميع البنوك الاستثمارية حوالي 200 مليون دولار، وكان التوظيف محدودًا جدًا.

خلال الشهر الأول في قسم التداول، أدرك فينك أنه يناسب هذا المجال. ثم تم تعيينه في قسم الرهن العقاري والضمانات، وبلغ من العمر 27 عامًا ليصبح أصغر مدير إدارة. لكن النجاح صاحبه إخفاقات أيضًا.

كيف أسس الحاسوب وأدوات إدارة المخاطر أساس بلاك روك

يشير فينك إلى أن الحاسوب هو الذي غير وول ستريت حقًا. قبل عام 1983، كانت الصناعة تعتمد على أدوات بدائية مثل حواسيب مونرو وHP-12C. تغير الأمر في 1983، عندما تم إدخال عدة حواسيب إلى قسم الرهن العقاري، مما سمح بإعادة بناء مجمعات الرهن العقاري وحساب خصائص التدفقات النقدية في الوقت الحقيقي.

هذا الابتكار التكنولوجي أدى إلى ظهور عمليات التوريق. في ذلك الوقت، كانت العديد من العمليات الحسابية يدوية، لكن تطبيق التكنولوجيا في التداول أدى إلى نشوء مجال المشتقات المالية. تغيرت بنية وول ستريت بفضل التكنولوجيا.

انضم فينك إلى اللجنة التنفيذية وهو في عمر 31، وبلغ من الثقة أن أصبح حتى عمر 34 عامًا من أكثر الموظفين نجاحًا. بين 1984 و1985، أصبح القسم الأكثر ربحية في الشركة، وسجل أرقامًا قياسية ربع سنوية. لكن في الربع الثاني من 1986، تكبد خسارة بمليار دولار فجأة. من خلال هذه الأزمة، تعلم درسين مهمين: أن تفكيره لم يواكب تطور السوق، وأن طموحه في حصد الحصص السوقية أعمته عن إدارة المخاطر. كانت أدوات إدارة المخاطر غير موجودة، وارتكب أخطاء في المخاطر دون أن يدري.

هذه التجربة كانت أساس تأسيس بلاك روك. في 1988، استثمر فينك في تطوير أدوات إدارة المخاطر، مع اثنين من مؤسسي الشركة من خبراء التقنية، وخصص 25 ألف دولار لشراء محطة عمل Sun. منذ بدايتها، كانت ثقافة بلاك روك متجذرة في «تكنولوجيا المخاطر».

لماذا كان نظام ألادين مفتاحًا في التعامل مع الأزمات المالية

تجلت قيمة بلاك روك الحقيقية خلال أزمة كيدر بيبودي عام 1994. عندما واجهت GE شركة كيدر بيبودي أزمة مالية، فازت بلاك روك بعقد إدارة المخاطر عبر نظام ألادين. عرض فينك أن لا يطلب رسوم استشارية، وأن يدفع بعد نجاح الأداء. خلال تسعة أشهر، حققت محفظة الأصول أرباحًا، ودفعت GE أعلى رسوم استشارية في تاريخها.

الأهم أن فينك قرر أن يفتح نظام ألادين لكل العملاء والمنافسين، وهو قرار استراتيجي يركز على قدرات التشغيل والثقة، وليس على توسيع أدواته فقط. في أزمة 2008، استغل بلاك روك هذه الثقة ليصبح المستشار الرئيسي للحكومة الأمريكية. خلال عطلة نهاية أسبوع أزمة بنك بير ستيرنز، تم استئجاره من قبل JPMorgan لتحليل المحافظ، وفي نهاية الأسبوع، قدم دعمًا لتقييم المخاطر. في صباح الأحد، تلقى مكالمة من مجلس الاحتياطي الفيدرالي يطلب فيها المساعدة، ووافق فينك على أن يبدأ مع JPMorgan قبل أن ينتقل إلى خدمات الحكومة. لتسريع العملية، تم توظيف بلاك روك مباشرة من قبل الحكومة الأمريكية.

عندما سُئل وزير المالية عما إذا كان دافعو الضرائب الأمريكيون سيتحملون خسائر من استلام الأصول، اقترح فينك أن يأخذوا في الاعتبار رأس المال والفوائد، موضحًا أن الأصول قد انخفضت بشكل كبير، وأن احتمالية استرداد الأموال من قبل دافعي الضرائب مرتفعة. بعدها، تولى إدارة إعادة هيكلة AIG والأزمات في بريطانيا وهولندا وألمانيا وكندا.

جوهر إدارة الأصول: النتائج أولاً—النهج الطويل الأمد ودور رسائل المساهمين السنوية

عندما استحوذت بلاك روك على BGI في 2009، وأصبحت أكبر مؤسسة مؤشرات في العالم، بدأ فينك يكتب رسائل مساهمين سنوية. في ذلك الوقت، كانت الشركة تدير أصولًا ضخمة من الأسهم، لكنها لم تكن تملك حق التصويت أو التصرف. كانت الرسائل الأولى تركز على «النهج الطويل الأمد»، وتوعية المستثمرين بأهمية النظر إلى الاتجاهات طويلة المدى.

طبيعة صناعة إدارة الأصول هي النتائج. بلاك روك لا تربح من دوران الأموال أو حجم التداول، بل من الأداء الحقيقي. كأكبر مدير تقاعد في المكسيك، وأكبر شركة إدارة تقاعد أجنبية في اليابان، وأكبر مدير صندوق تقاعد في بريطانيا، ركزت دائمًا على التحديات طويلة الأمد. هذه القوة لا يمكن تكرارها، وهي مبنية على الثقة الطويلة الأمد. يلتقي فينك مع قادة الدول الجدد قبل توليهم مناصبهم لضمان تدفق المعلومات.

كيف ستغير الذكاء الاصطناعي وتوكنات الأصول المالية مستقبل الاستثمار

يشير فينك إلى أن الاتجاهات الكبرى القادمة هي الذكاء الاصطناعي وتوكنات الأصول المالية. القطاع المصرفي متأخر في العديد من المجالات، وتظهر منصات رقمية مثل بنك نيو في البرازيل وتريد ريبابليك في ألمانيا كيف يمكن للتكنولوجيا أن تغير المعادلة. عند دمج تحليل البيانات الضخمة مع الذكاء الاصطناعي، يمكن فهم قدرته التدميرية بشكل أعمق.

أنشأت بلاك روك في 2017 مختبر ذكاء اصطناعي في جامعة ستانفورد، واستأجرت فريقًا من الأساتذة لتطوير خوارزميات التحسين. مع إدارة أصول تبلغ 12.5 تريليون دولار، تحتاج إلى معالجة عدد هائل من المعاملات، لكن الابتكار التكنولوجي يعيدها إلى جوهر إدارة المخاطر.

المشغلون الكبار في البداية لديهم ميزة أكبر، وهو أمر يثير قلق المجتمع، حيث تتولى المؤسسات الكبرى التي تستطيع تحمل تكاليف التكنولوجيا القيادة. ومع انتشار الذكاء الاصطناعي من الجيل الثاني، ستواجه الميزة التنافسية تحديات. حاليًا، تفوق بلاك روك على نفسها قبل سنة وخمسة أعوام، مع استثمارات ضخمة في التكنولوجيا، وكل عملياتها تعتمد على البنية التحتية التقنية.

استحواذات مثل Prequin، HBS، وBio ستغير توزيع الأصول في السوق الخاص. في 2009، على الرغم من الشكوك حول استحواذ بلاك روك على BGI (بما في ذلك iShares)، إلا أن استراتيجية «المزيج بين السلبي والنشط، وتركيز المحفظة» أثبتت نجاحها، وارتفع حجم iShares من 340 مليار دولار إلى حوالي 5 تريليون دولار.

في 2023، نمت أعمال بلاك روك الخاصة بشكل كبير، حيث وصلت استثمارات البنية التحتية من صفر إلى 50 مليار دولار، وتوسعت الائتمان الخاص بشكل سريع. يزداد دمج الأصول العامة والخاصة، وهذه الاتجاهات ستؤثر على جميع المستثمرين المؤسسيين وخطط 401(k).

كيف تغيرت نظرة فينك تجاه البيتكوين—تحوط ضد المخاطر النظامية

كان فينك سابقًا ينتقد البيتكوين مع جيمي ديمون، واصفًا إياه بـ«عملة غسيل الأموال والسرقة». لكن خلال جائحة كوفيد، تغيرت وجهة نظره بعد دراسة حالة امرأة كانت تدفع رواتب عاملات منازل من خلال البيتكوين، بعد أن منعتهن طالبان من العمل. في ظل سيطرة النظام المصرفي، أصبحت العملات المشفرة مخرجًا.

بدأ فينك يقدر قيمة تقنية البلوكشين التي تقف وراء البيتكوين، معتبرًا إياها ليست عملة، بل «أصل خوف» يواجه المخاطر النظامية. يحتفظ الناس بالبيتكوين خوفًا من الأمن القومي أو انخفاض قيمة العملة، ويُقدر أن 20% من حيازاته تأتي من غير قانونيين في الصين.

كأصل للتحوط ضد المستقبل غير المؤكد، يتطلب البيتكوين تعلمًا مستمرًا، خاصة في بيئة عالية المخاطر وتغير سريع.

القيادة اليومية—مبادئ فينك في القيادة

جوهر قيادة فينك هو الاستمرار في التعلم يوميًا. الركود يعني التراجع. لا يوجد زر إيقاف مؤقت في قيادة الشركات الكبرى، ويجب أن تبذل كل جهدك. إذا أردت أن تكون في القمة، عليك أن تتحدى نفسك دائمًا، وتطلب من فريقك نفس المعايير.

حتى بعد 50 عامًا في المجال، يواصل فينك السعي لأن يكون كل يوم هو الأفضل. في النهاية، فقط من خلال العمل الجاد والالتزام الكامل، تظل مؤهلًا للحوار وللعب دور قيادي في الصناعة. هذه المكانة تُكتسب يوميًا بالقدرة، وليست أمرًا مفروغًا منه.

في تغير نماذج الاستثمار، على كل مستثمر أن يبحث عن معلومات غير معروفة للسوق بشكل كافٍ. الأخبار القديمة لا تخلق عوائد فائقة. يستخدم الذكاء الاصطناعي تحليلات بيانات مميزة لتوليد رؤى فريدة، وفرق الأسهم الميكانيكية في بلاك روك تفوقت على السوق لمدة 12 عامًا، وتفوقت على 95% من المستثمرين الأساسيين خلال العقد الماضي، من خلال خوارزميات واستراتيجيات بيانات ضخمة.

لكن إذا كانت الاستثمارات النشطة فعالة حقًا، لما كانت صناديق المؤشرات (ETFs) قد ظهرت. القيمة السوقية للشركات التقليدية لإدارة الأصول منخفضة، بينما تصل قيمة بلاك روك إلى 1700 مليار دولار، وهذا الفرق يعود إلى قدرتها على الاستثمار في التحديثات التكنولوجية.

إذا لم يحقق النمو الاقتصادي الأمريكي معدل 3%، فإن مشكلة العجز ستضغط على الدولة. كان العجز في 2000 يبلغ 8 تريليون دولار، وارتفع خلال 25 عامًا إلى 36 تريليون دولار. فقط مع استمرار النمو عند 3% يمكن السيطرة على نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي. المخاطر الأعمق تشمل أن 20% من سندات الخزانة الأمريكية مملوكة من قبل أجانب، وأن السياسات الحمائية قد تقلل من احتياطي الدولار، وأن تطوير الأسواق المالية المحلية وتراكم الادخار الداخلي يقللان من الاعتماد على الدولار، وأن العملات الرقمية المستقرة والرقمنة قد تقلل من الدور العالمي للدولار.

عندما تتطابق الأصول والخصوم، وتتقدم عمليات التخفيض، فإن الخسائر لا تنتشر إلى المخاطر النظامية. تعتمد فلسفة فينك على ثلاثة أعمدة: إدارة المخاطر، النهج الطويل الأمد، والتعلم المستمر.