مفارقة أرباح ServiceNow: لماذا لا يمكن للنتائج الأفضل أن توقف البيع

ما قد توحي به اقتباسات الصدفة حول أن السوق كان قد تم اختبارها بشكل شامل يوم الخميس، عندما تراجعت أسهم ServiceNow على الرغم من تحقيق نتائج مالية أقوى من المتوقع. انخفض سهم الشركة المتخصصة في أتمتة سير العمل والذكاء الاصطناعي حوالي 12.7% في أدنى مستوياته، مما يذكرنا بشكل صارخ أن تجاوز تقديرات الأرباح لا يضمن موافقة المستثمرين في ظل المشهد السوقي غير المستقر اليوم.

الأرقام تحكي قصة واحدة، لكن مشاعر السوق تحكي أخرى

أعلنت ServiceNow عن إيرادات الربع الرابع بقيمة 3.57 مليار دولار، مما يمثل نموًا بنسبة 21% على أساس سنوي و20% بالعملات الثابتة. وصل ربحية السهم المعدلة إلى 0.92 دولار، بزيادة قدرها 24%، متجاوزة توقعات المحللين التي كانت عند 3.53 مليار دولار إيرادات و0.88 دولار ربحية للسهم. حافظت إيرادات الاشتراك على زخمها مع توسع بنسبة 21% على أساس سنوي، في حين ارتفعت الالتزامات المستقبلية المتبقية للشركة — وهي مؤشر رئيسي على تدفقات الإيرادات المستقبلية — بنسبة 27% لتصل إلى 28.2 مليار دولار.

ما يجعل رد فعل السوق هذا لافتًا بشكل خاص هو التوجيه القوي للشركة: تتوقع ServiceNow نمو إيرادات الاشتراك للسنة كاملة بنسبة 21%. ومع ذلك، عند تعديلها لتقلبات العملات واستبعاد تأثير الاستحواذات الأخيرة، يتحول هذا إلى نمو عضوي بنسبة 19% — وهو رقم يقل عن الحد النفسي الحاسم البالغ 20%، والذي يعتبره العديد من المستثمرين معيارًا نفسيًا رئيسيًا، كما أشار محلل KeyBanc جاكسون أدير.

عندما يصبح الحجم سيفًا ذا حدين: سؤال الاستحواذات

السبب الحقيقي وراء البيع ربما يكون أقل متعلقًا بالأداء الربعي وأكثر متعلقًا بتردد المستثمرين حول استراتيجية الاستحواذ العدوانية لشركة ServiceNow. فقد أنفقت الشركة مؤخرًا 2.85 مليار دولار للاستحواذ على Moveworks، المتخصصة في وكلاء الذكاء الاصطناعي، تلاها إعلان فوري تقريبًا عن نيتها شراء شركة الأمن السيبراني Armis مقابل 7.75 مليار دولار. على الرغم من أن هذه التحركات تضع ServiceNow كمنافس قوي في مجال الذكاء الاصطناعي، إلا أنها أيضًا تثير مخاطر الاندماج التقليدية — تحديات الدمج، فقدان المواهب الرئيسية، وعدم القدرة على تحقيق التآزر المتوقع.

يبدو أن المستثمرين يتبنون موقف الانتظار والترقب بشأن ما إذا كانت هذه الاستحواذات ستعزز فعلاً الحصن التنافسي للشركة أم ستصبح مصدر إلهاء عن تنفيذ الأعمال الأساسية.

الضغوط التنافسية وخطر تكرار الذكاء الاصطناعي

بعيدًا عن مخاوف الاستحواذ، يلوح قلق أعمق في السوق: قد يقوم المنافسون بشكل متزايد بتكرار قدرات أتمتة العمليات التي تقدمها ServiceNow باستخدام أدواتهم المدفوعة بالذكاء الاصطناعي. هذه ليست مجرد اقتباسات من متشككين — إنها تهديد تنافسي حقيقي يواجه العديد من شركات SaaS مؤخرًا. لقد واجه قطاع البرمجيات ظروفًا معاكسة كبيرة مؤخرًا، مع تساؤل المستثمرين عما إذا كانت مزايا السبق في السوق لا تزال قابلة للدفاع عندما يمتلك المنافسون موارد ذكاء اصطناعي كبيرة.

سؤال التقييم

على الرغم من الانخفاض الأخير، لا تزال شركة ServiceNow تتداول بأكثر من 33 مرة أرباح، وهو مضاعف يحمل توقعات كبيرة. إن تباطؤ النمو العضوي، وعدم اليقين في عمليات الدمج، والضغوط التنافسية دفعت العديد من المستثمرين إلى إعادة تقييم ما إذا كانت التقييمات الحالية تبرر المخاطر المرتبطة.

ماذا يعني هذا للمستثمرين

تؤكد حالة ServiceNow مبدأ استثماريًا هامًا: الأداء الفصلي المتفوق مقارنةً بالتوقعات هو مجرد جزء من الصورة. غالبًا ما تتفوق مشاعر السوق، والاتجاه الاستراتيجي طويل الأمد، والموقع التنافسي على الأرباح القصيرة الأجل. قبل اتخاذ قرار ببدء أو زيادة المراكز في ServiceNow، ينبغي للمستثمرين أن يوازنوا بعناية استراتيجية الاستحواذ، ومسار النمو العضوي، وقدرة الشركة على الحفاظ على تميزها التنافسي في سوق الذكاء الاصطناعي الذي يزداد ازدحامًا.