ما هو الانهيار الكبير —— تحليل انهيار السوق العالمية في نهاية عام 2025

في منتصف نوفمبر 2025، وفي يوم يحمل اسم الجمعة السوداء، شهدت الأسواق المالية العالمية انخفاضًا جماعيًا. تراجعت الأسهم الأمريكية بسرعة، وتم بيع الأسهم في هونغ كونغ وA، وانخفض سعر البيتكوين مؤقتًا تحت 86000 دولار، وحتى الذهب، الذي يُعتبر ملاذًا آمنًا، لم ينجُ من الانخفاض. جميع الأصول ذات المخاطر تعرضت لضغوط موحدة، وكان هذا الانهيار الكبير ليس أزمة فئة أصول محددة، بل ظاهرة اهتزاز نظامية امتدت عبر السوق العالمية بأكملها. فماذا حدث حقًا في هذا الانهيار غير المتوقع؟

الصورة الكاملة للانخفاض النظامي — بيع جميع الأصول ذات المخاطر بشكل جماعي

تبعًا لـ"الاثنين الأسود"، شهدت الأسهم الأمريكية مرة أخرى انخفاضًا كبيرًا. انخفض مؤشر ناسداك 100 من أعلى مستوياته خلال النهار بنسبة تقارب 5%، وفي النهاية هبط بنسبة 2.4%. من أعلى مستوى سجله في 29 أكتوبر، توسع نطاق الانخفاض إلى 7.9%. بعد أن ارتفعت أسهم Nvidia لأكثر من 5% مؤقتًا، تحولت في النهاية إلى الانخفاض، وفقد السوق بأكمله تريليونين من الدولارات في ليلة واحدة.

أما الأسهم في هونغ كونغ وA على الجانب الآخر من المحيط، فلم تكن بمنأى عن الضرر. انخفض مؤشر هانسن بنسبة 2.3%، وتراجع مؤشر شنغهاي المركب إلى أقل من 3900 نقطة، مع انخفاض يقارب 2%. وكان السوق الأكثر حدة هو سوق العملات الرقمية. حيث انخفض سعر البيتكوين تحت 86000 دولار، وانخفض الإيثيريوم تحت 2800 دولار، واضطر أكثر من 245,000 شخص خلال 24 ساعة إلى تجربة عمليات تصفية خسائر بقيمة 9300 مليون دولار.

من أعلى مستوى عند 126,000 دولار في أكتوبر، انخفض البيتكوين، وفقد جميع مكاسبه منذ بداية العام، ليصل إلى خسارة بنسبة 9% منذ بداية العام. بدأ الخوف ينتشر في السوق بأكمله، والأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن الذهب، الذي كان يُعتبر ملاذًا آمنًا، لم يستطع الصمود، وانخفض بنسبة 0.5% ليظل حول 4000 دولار للأونصة.

هذا الانهيار الكبير ليس مجرد تصحيح تقني، بل هو نتيجة تأثيرات ضغط مركبة على جميع أصول المخاطر بشكل جماعي.

تحول توقعات الاحتياطي الفيدرالي — انهيار سريع لتوقعات خفض الفائدة

أول من يجب ذكره هو التحول المفاجئ في موقف الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (FRB). على مدى الشهرين الماضيين، كانت الأسواق تتوقع “خفض الفائدة في ديسمبر”، لكن عدة مسؤولين في الاحتياطي الفيدرالي أبدوا بشكل غير معتاد مواقف متشددة في وقت واحد. فبطء انخفاض التضخم واستمرار قوة سوق العمل أديا إلى تصريحات تقول: “لا نستبعد مزيدًا من التشديد المالي إذا لزم الأمر”، وهو ما وجه صفعة للواقع السوقي.

فهم السوق لهذه الرسالة كان على النحو التالي: “خفض الفائدة في ديسمبر؟ هذا توقع مبالغ فيه”.

بيانات CME الخاصة بمراقبة الاحتياطي الفيدرالي تظهر بوضوح هذا التحول النفسي. كانت احتمالية خفض الفائدة 93.7% قبل شهر، لكنها انخفضت خلال أسابيع قليلة إلى 42.9%. مع انهيار التوقعات بسرعة، تحولت الأسهم الأمريكية وسوق العملات الرقمية من حالة التفاؤل إلى حالة الطوارئ بشكل سريع.

تسعة أسباب لانخفاض السوق وفقًا لجيه. بي. مورغان — هشاشة الهيكل السوقي

بعد أن حطم الاحتياطي الفيدرالي توقعات خفض الفائدة، كان Nvidia هو الأكثر مراقبة في السوق. أعلنت الشركة عن نتائج ربع ثالث فاقت التوقعات، وكان من المفترض أن تعطي دفعة لأسهم التكنولوجيا، لكن سرعان ما تحولت إلى خسائر، وتحول السوق بأكمله إلى اللون الأحمر، وفقد تريليون دولار في ليلة واحدة.

المنطق القاسي للسوق يقول إن الأخبار الجيدة لا تدفع الأسعار للأعلى، بل العكس، وهو ما ظهر بوضوح هنا.

في تقرير للعملاء، قال جون فلات، شريك في جولدمان ساكس، إن “مسببًا واحدًا غير كافٍ لشرح هذا الانقلاب الحاد”، مشيرًا إلى أن عوامل متعددة تسببت في الانهيار الكبير. وقدم فريق التداول في جولدمان ساكس قائمة بـ9 أسباب أدت إلى تراجع السوق الأمريكية:

1. نفاد الأخبار الجيدة عن Nvidia — على الرغم من أن نتائج الربع الثالث كانت أفضل من التوقعات، إلا أن جولدمان ساكس قال إن “الأخبار الجيدة الحقيقية التي لا يُعترف بها بشكل كافٍ تعتبر إشارة سيئة”. ويعني ذلك أن السوق كان قد استوعب هذه النتائج مسبقًا.

2. توسع مخاوف الائتمان الخاص — حذر ليزا كوك، عضو مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي، من وجود ضعف في تقييم الأصول في قطاع الائتمان الخاص، مع علاقات معقدة مع النظام المالي، مما يهدد بخلق مخاطر. وتوسعت فروق أسعار الائتمان بسرعة.

3. عدم وضوح بيانات التوظيف — رغم أن تقرير التوظيف غير الزراعي لشهر سبتمبر كان قويًا، إلا أنه لم يكن كافيًا لتوضيح قرار الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر، ولم ينجح في إزالة الشكوك حول توقعات السوق للفائدة.

4. سلسلة البيع في سوق العملات الرقمية — كسر البيتكوين حاجز 90,000 دولار نفسيًا، مما أدى إلى موجة بيع أوسع للأصول ذات المخاطر، وكانت بداية الانخفاض قبل انهيار الأسهم الأمريكية، مما يشير إلى أن موجة الخوف قد تبدأ من الأصول عالية المخاطر.

5. تسريع عمليات البيع من قبل CTA (مستشاري تداول السلع) — كانت CTA في وضعية طويلة مفرطة، وعندما انخفض السوق إلى مستويات فنية قصيرة الأجل، زادت عمليات البيع الآلية، مما زاد الضغط على السوق.

6. عودة القوات الجوية — أدى تحول السوق إلى الاتجاه الهبوطي إلى تنشيط مراكز البيع على المكشوف، مما زاد من وتيرة الانخفاض.

7. ضعف شركات التكنولوجيا الكبرى في آسيا — تراجع شركات مثل SK Hynix وSoftBank، ولم تقدم دعمًا خارجيًا لأسهم السوق الأمريكية.

8. نفاد السيولة بسرعة — تدهورت سيولة التداول في أكبر شركات مؤشر S&P 500 بشكل كبير، وانخفضت عن المتوسط السنوي، مما يجعل أي عملية بيع صغيرة تؤدي إلى تقلبات كبيرة.

9. هيمنة التداولات الماكرو على الميكرو — زاد حجم تداول الصناديق المتداولة (ETFs) بشكل كبير، وأصبح السوق يتحرك بناءً على النظرة الكلية ورأس المال السلبي، بدلاً من أساسيات الأسهم الفردية.

هشاشة السيولة — دور التداول الآلي وصناديق الاستثمار المتداولة

هذا الانهيار الكبير كشف عن مشكلة هيكلية عميقة في السوق. السيولة الحالية ليست قوية كما تبدو. “التكنولوجيا + الذكاء الاصطناعي” أصبحت مجالات تتدفق فيها رؤوس الأموال بشكل كبير، وأي نقطة تحول صغيرة قد تؤدي إلى ردود فعل متسلسلة.

الأمر المهم هو أن العديد من استراتيجيات التداول الكمية وصناديق الاستثمار السلبي تدعم السيولة، وتغير بنية السوق بشكل جوهري. مع زيادة الأتمتة، يصبح من الأسهل تشكيل موجات بيع جماعية، حيث تؤدي أي شرارة صغيرة إلى تفاعل خوارزمي يتجاوز إرادة الإنسان، ويعجل الانخفاض.

العملات الرقمية كمؤشر لدرجة حرارة السوق — تغير دور البيتكوين

ظاهرة مثيرة للاهتمام أن هذا الانهيار بدأ قبل البيتكوين، وأن العملات الرقمية أصبحت أخيرًا جزءًا حيويًا من سلسلة تشكيل أسعار الأصول العالمية. لم تعد البيتكوين والإيثيريوم أصولًا هامشية، بل أصبحت مؤشرات لدرجة حرارة السوق العالمية، وتقف في مقدمة مشاعر السوق.

حاليًا، سعر البيتكوين حوالي 68,100 دولار، والإيثيريوم حوالي 1,980 دولار (حتى فبراير 2026)، وما زالت في مرحلة تصحيح بعد عدة أشهر من الانخفاض منذ نوفمبر 2025، مما يشير إلى أن السوق دخلت مرحلة التأسيس ل底底.

هل انتهى السوق الصاعد حقًا — جوهر التصحيح السوقي

للإجابة على هذا السؤال، نود أن نستعين بأحدث آراء ريك دريو، مؤسس شركة بريجي ووتر أوسيسيس. يعترف أن استثمارات الذكاء الاصطناعي تشكل فقاعة في السوق، لكنه يرى أنه لا داعي لبيع الأصول بسرعة.

حاليًا، لا تتطابق ظروف السوق تمامًا مع ذروات فقاعة 1999 أو 1929. وفقًا لبعض مؤشرات دريو، فإن السوق الأمريكية الآن تقارب حوالي 80% من مستوياتها في ذلك الوقت. وهذا لا يعني أن البيع ضروري، بل يقول إن “الفقاعة لم تنفجر بعد، ولا يزال هناك احتمال أن ترتفع العديد من الأصول قبل الانهيار”.

بشكل جوهري، فإن هذا الانهيار المفاجئ ليس “بطًا أسودًا” غير متوقع، بل هو انهيار جماعي ناتج عن تدهور سريع ومتوافق للتوقعات. كما أنه كشف عن أن السيولة الحقيقية في السوق هشّة أكثر مما يُتصور، وأن الاعتماد المفرط على التداول الآلي ورأس المال السلبي يخلق ضعفًا هيكليًا.

من المتوقع أن يدخل السوق في مرحلة تقلب عالية، وليس في سوق هابطة حقيقية بعد. يحتاج السوق إلى وقت لإعادة تقييم توقعات النمو والفائدة، ولن تنتهي دورة استثمار AI قريبًا، لكن “نهاية عصر الارتفاع المبني على التفكير السلبي” قد حانت. السوق سينتقل من توقعات النمو إلى جني الأرباح.

وفي دورة الانخفاض، ستنخفض الأصول ذات المخاطر العالية، مثل العملات الرقمية، بسرعة أكبر، مع ظهور انتعاشات أولية غالبًا. هذا الانهيار الكبير يجب أن يكون فرصة للمشاركين في السوق لفهم البنية السوقية بشكل أعمق، وتعزيز إدارة المخاطر.