هل ينهار سوق الأسهم في عام 2026؟ ماذا تكشف التحذيرات الأخيرة من الفيدرالي عن مخاطر التقييم

مع تداول مؤشر S&P 500 بالقرب من أعلى مستوياته على الإطلاق ولكنه يظهر علامات ضغط، يلوح سؤال حاسم في الأفق: هل نحن على وشك حدوث انهيار في سوق الأسهم؟ تشير الإشارات الأخيرة من أعلى السلطات المالية في أمريكا إلى أن المستثمرين يجب أن يولوا اهتمامًا كبيرًا لضغوط التقييم المتزايدة. بينما يظل وول ستريت متفائلًا بشأن المكاسب القصيرة الأجل، إلا أن الأساسيات الأساسية تحكي قصة أكثر حذرًا.

التقييمات الحالية ترسل إنذارًا بانهيار السوق

يخفي الأداء الأخير لمؤشر S&P 500 قلقًا أعمق. فقد ارتفع المؤشر القياسي بنسبة 1.5% حتى الآن في عام 2026 ويقترب بشكل مثير من مستويات قياسية. ومع ذلك، فإن هذا القوة الظاهرية تخفي واقعًا غير مريح: يتداول المؤشر عند نسبة سعر إلى الأرباح المستقبلية (P/E) قدرها 22.1 — وهو علاوة تفوق بكثير المتوسط التاريخي لعشرة أعوام والذي يبلغ 18.8 وفقًا لبحوث FactSet.

هذا المستوى من التقييم ليس عشوائيًا. فوفقًا للعديد من المقاييس، وصلت أسعار الأسهم إلى مستويات تتوافق تاريخيًا مع فترات من التوتر الكبير في السوق. تمثل نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية 22.1 حدًا يثير القلق بين المستثمرين المؤسساتيين وصانعي السياسات على حد سواء، مما يشير إلى أن هامش الأمان قد تقلص بشكل كبير.

إشارة الحذر من الاحتياطي الفيدرالي: متى تصبح نسبة P/E علامة تحذير

لم يتردد جيروم باول، رئيس الاحتياطي الفيدرالي، في سبتمبر عند مناقشة مسألة التقييم. قال: “وفقًا للعديد من المقاييس، فإن أسعار الأسهم مقيمة بشكل مرتفع إلى حد ما.” لم تكن تصريحاته معزولة. فقد أيد مسؤولون آخرون في الاحتياطي الفيدرالي مخاوف مماثلة، وركزت محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في أكتوبر على القلق بشكل صريح: “علق بعض المشاركين على تقييمات الأصول الممتدة في الأسواق المالية، مع تسليط عدد من هؤلاء المشاركين الضوء على احتمال حدوث هبوط غير منظم في أسعار الأسهم.”

هذه ليست ملاحظات عابرة. فقد عزز تقرير الاستقرار المالي الصادر عن الاحتياطي الفيدرالي في نوفمبر الرسالة، مشيرًا إلى أن نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمؤشر S&P 500 تقع “قريبة من الحد الأعلى لنطاقها التاريخي.” عندما يتحدث الاحتياطي الفيدرالي — وهو مؤسسة عادةً تتجنب التعليق على مستويات السوق المحددة — بهذا القدر من التفصيل، يجب على المستثمرين أن ينصتوا بعناية.

سابقة تاريخية: ماذا حدث آخر مرة كانت فيها السوق على هذا النحو

يكرر الوضع الحالي بشكل مخيف فترات من الأربعة عقود الماضية. في التاريخ المالي الحديث، لم يحتفظ مؤشر S&P 500 بنسبة سعر إلى الأرباح المستقبلية فوق 22 إلا في مناسبتين هامتين: فقاعة الدوت كوم في أواخر التسعينيات وارتفاع السوق في عام 2020 خلال جائحة كورونا. أدت كلتا الحالتين في النهاية إلى ظروف سوق هابطة — تذكير صارخ بأن التقييمات المرتفعة تحمل عواقب حقيقية.

يسلط السجل التاريخي الضوء على أدلة كمية لهذه المخاطر. منذ يناير 1989، كلما سجل مؤشر S&P 500 نسبة سعر إلى الأرباح المستقبلية فوق 22، كانت الأداءات التالية تختلف بشكل حاد عن المتوسطات طويلة الأمد:

• عوائد سنة واحدة: بلغ متوسط العائد 7% فقط مقارنةً بعائد سنوي طبيعي يبلغ 10% — أي نقص بنسبة 30%
• عوائد سنتين: الأكثر قلقًا، انخفض مؤشر S&P 500 بمعدل 6% على مدى فترتي سنتين بعد مثل هذه التقييمات، مقابل مكاسب عادية تبلغ 21%

هذه الإحصائيات لا تضمن أن انهيار السوق وشيك، لكنها تشير إلى أن الظروف الحالية تفضل السيناريوهات السلبية على الإيجابية. استنادًا إلى أنماط تاريخية، قد يُتوقع أن يحقق مؤشر S&P 500 زيادة تقريبًا بنسبة 7% بحلول يناير 2027، يليه انخفاض بنحو 6% بحلول يناير 2028. يعكس هذا النمط حقيقة أن الانهيارات السوقية غالبًا ما تتبع ارتفاعات طويلة مدفوعة بتقييمات متفائلة.

توقعات وول ستريت المتباينة: لماذا قد تخدع الأهداف الجماعية المستثمرين

على الرغم من تحذيرات الاحتياطي الفيدرالي، لا تزال المؤسسات الاستثمارية تتسم بالتفاؤل بشكل ملحوظ. أصدرت البنوك الكبرى والمؤسسات البحثية أهدافًا لنهاية عام 2026 استنادًا إلى توقعات بأن إيرادات الشركات ستتسارع إلى نمو بنسبة 7.1% (ارتفاعًا من 6.6% في 2025) وأن الأرباح ستصعد بنسبة 15.2% (مقابل 13.3% سابقًا)، وفقًا لـ LSEG.

من بين 19 شركة وول ستريت بارزة تم استطلاع رأيها، يضع المتوسط الوسيط توقعات عند 7600 لنهاية العام، مما يشير إلى زيادة قدرها 10% من مستواه الحالي بالقرب من 6950. يستهدف أوبنهايمر، الأكثر تفاؤلًا، 8100 (زيادة 17%)، بينما تتوقع بنك أوف أمريكا، الأكثر تحفظًا، 7100 (زيادة 2%). يتجمع معظم المتنبئين في نطاق زيادة يتراوح بين 12-15%.

ومع ذلك، هنا ملاحظة مهمة: سجل التنبؤات من وول ستريت غير موثوق تمامًا. على مدى الأربع سنوات الماضية، أخطأ المتوسط الوسيط لتوقعات المحللين المحترفين بمعدل 16 نقطة مئوية. بمعنى آخر، كان المستثمرون الذين اتبعوا التوقعات الجماعية بشكل آلي سيواجهون خيبة أمل كبيرة بشكل منتظم. هذا الخطأ التاريخي يستحق اعتبارًا جديًا عند تقييم المحفزات السوقية قصيرة الأمد.

التوتر بين تحذيرات الفيدرالي وتفاؤل وول ستريت يخلق حالة من عدم اليقين الحقيقية. إذا حققت أرباح الشركات بالفعل تسارعًا كما هو متوقع، فقد تبدو التقييمات أكثر مبررًا. وعلى العكس، إذا خيبت الأرباح التوقعات — وهو احتمال واضح في بيئة اقتصادية تتباطأ — فإن سيناريوهات انهيار السوق الحالية تصبح أكثر احتمالًا.

التنقل في غموض السوق: السؤال الحقيقي للمستثمرين

هل الانهيار في سوق الأسهم وشيك؟ الجواب الصادق هو: لا أحد يعرف على وجه اليقين. ما نعرفه هو أن مؤشر S&P 500 يقف حاليًا عند نقطة انعطاف في التقييم. تشير السوابق التاريخية إلى أن فترات طويلة من ارتفاع نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية غالبًا ما تسبق فترات من العوائد المتوسطة أو الأقل من المتوسطة. وقد حذر صانعو السياسات في الاحتياطي الفيدرالي من هذا الخطر بشكل صريح.

بالنسبة للمستثمرين، الدرس الأساسي ليس التنبؤ بحدوث الانهيار، بل فهم معادلة المخاطر والمكافأة عند المستويات الحالية. مع التقييمات الممتدة وفقًا للمعايير التاريخية، فإن هامش خيبة الأمل ضيق. يجب على الشركات أن تحقق نموًا في الأرباح يتجاوز التوقعات الطموحة بالفعل. قد تؤدي الصدمات الجيوسياسية، أو الأخطاء السياسية، أو حتى التباطؤ الاقتصادي الطبيعي إلى تفعيل إعادة تقييم غير منظمة للسوق كما أشار مسؤولو الفيدرالي.

الطريق إلى الأمام ربما يتطلب قبول أن المكاسب ذات الرقمين التي شهدناها في السنوات الأخيرة قد تكون صعبة المنال في عام 2026. السيناريو الأكثر واقعية هو تحقيق زيادة معتدلة في الأرقام الأحادية على المدى القصير، مع وجود مخاطر هبوطية كبيرة إذا خيبت البيانات الاقتصادية أو نمو الأرباح التوقعات. هذه هي الحقيقة عندما ينهار سوق الأسهم من قمم التقييمات التاريخية — ليس دائمًا بشكل مفاجئ، ولكن عندما يحدث، غالبًا ما يفاجئ الحجم أولئك الذين تجاهلوا علامات التحذير المبكرة.