أخبار كوكو: انتعاش السوق وسط تضييق العرض وضعف الطلب

عقود القهوة الآجلة الأخيرة سجلت مكاسب قوية، حيث ارتفعت عقود الكاكاو لشهر مارس على مؤشر ICE نيويورك بمقدار 90 نقطة لتصل إلى ارتفاع بنسبة 2.14% يوم الثلاثاء، في حين قفزت عقود الكاكاو لشهر مارس على مؤشر ICE لندن بمقدار 91 نقطة، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 3.04%. ويُعد تعافي الأسعار هو الجلسة الثانية على التوالي من القوة مع إعادة تقييم المتداولين للتوازن بين الإمدادات المتاحة واحتياجات الاستهلاك الفعلية.

تضييق سلسلة التوريد يدفع رد فعل السوق

المحفز الرئيسي وراء ارتفاع الأسعار يعود إلى تباطؤ عمليات تسليم الكاكاو إلى الموانئ في ساحل العاج، أكبر منتج للكاكاو في العالم. وفقًا للأرقام التراكمية ليوم الاثنين، نقل مزارعو ساحل العاج فقط 1.23 مليون طن متري من الكاكاو إلى الموانئ خلال موسم التسويق الحالي (1 أكتوبر 2025 حتى 1 فبراير 2026)، مما يمثل انخفاضًا بنسبة 4.7% مقارنة بـ 1.24 مليون طن في نفس الفترة من العام الماضي. هذا التدفق المنخفض أدى إلى نشاط تغطية المراكز القصيرة بين المتداولين في العقود الآجلة الذين راهنوا على مزيد من الانخفاض في الأسعار.

كما أن تحديات الإنتاج الإقليمية تعيد تشكيل توقعات العرض. نيجيريا، التي تحتل المرتبة الخامسة عالميًا في إنتاج الكاكاو، صدرت فقط 35,203 طن في نوفمبر، بانخفاض بنسبة 7% على أساس سنوي. وبالنظر إلى المستقبل، تتوقع جمعية الكاكاو في نيجيريا أن ينكمش إنتاج البلاد من الكاكاو في موسم 2025/26 بنسبة 11% مقارنة بالموسم السابق، ليصل إلى 305,000 طن من التقدير السابق البالغ 344,000 طن. هذه القيود على جانب العرض وفرت بعض الدعم لأسعار السوق على الرغم من عوامل هابطة أخرى.

استهلاك الشوكولاتة لا يزال يمثل ضغطًا سلبيًا

على الرغم من تضييق العرض، لا تزال الطلبات على الكاكاو تعاني. كشفت شركة بارى كاليبورت AG، أكبر شركة تصنيع شوكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض مذهل بنسبة 22% في حجم المبيعات في قسم الكاكاو خلال الربع المنتهي في 30 نوفمبر. وأرجعت الشركة الضعف إلى “الطلب السلبي في السوق وتركيز الحجم على قطاعات ذات عائد أعلى داخل الكاكاو”.

يمتد تدهور الطلب هذا عبر مراكز الطحن الرئيسية حول العالم. أفادت الجمعية الأوروبية للكاكاو أن طحن الكاكاو في أوروبا في الربع الرابع انخفضت بنسبة 8.3% على أساس سنوي إلى 304,470 طن—وهو أدنى مستوى للربع الرابع منذ 12 عامًا، وأقل بكثير من التوقعات السوقية التي كانت تتوقع انخفاضًا بنسبة 2.9%. كما أن طحن الكاكاو في آسيا سجل أداءً ضعيفًا، حيث سجلت جمعية الكاكاو في آسيا انخفاضًا بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طن في الربع الأخير. وأظهرت أنشطة الطحن في أمريكا الشمالية زيادة طفيفة بنسبة 0.3% على أساس سنوي إلى 103,117 طن. يعكس هذا الضعف العام استمرار تردد المستهلكين في استيعاب ارتفاع أسعار الشوكولاتة.

تراكم المخزون وإشارات السوق المختلطة

معقدًا الصورة السعرية، ارتفعت مخزونات الكاكاو التي تراقبها ICE بشكل حاد منذ أن وصلت إلى أدنى مستوى لها خلال 10.5 أشهر عند 1,626,105 أكياس في 26 ديسمبر. بحلول يوم الثلاثاء، ارتفعت المخزونات إلى أعلى مستوى لها خلال 2.5 شهر عند 1,782,921 كيس—وهو تطور عادةً يضغط على أسعار العقود الآجلة من خلال إشارة إلى توفر إمدادات كافية للاستخدام الفوري.

وفي الوقت نفسه، توسعت مخزونات الكاكاو العالمية بشكل ملحوظ. أفاد المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) في 23 يناير أن مخزونات الكاكاو العالمية زادت بنسبة 4.2% على أساس سنوي إلى 1.1 مليون طن متري. هذه المستويات المرتفعة من المخزون، إلى جانب قربها من الأرقام القياسية العالمية، استمرت في الضغط النزولي على التقييمات، حيث سجلت عقود الكاكاو في نيويورك ولندن مؤخرًا أدنى مستويات لها في عدة سنوات.

تفاؤل الحصاد مقابل فائض هيكلي

تقدم الظروف الزراعية في غرب أفريقيا نقطة مضادة مثيرة للاهتمام مقابل خلفية المخزون الهابطة. أشار مجموعة General Investments Group إلى أن الظروف الزراعية الملائمة من المتوقع أن تدعم زيادة في حصاد الكاكاو في فبراير ومارس في ساحل العاج وغانا، مع تقارير من المزارعين عن وجود قرون أكبر وأكثر صحة مقارنة بالعام السابق. وأشار صانع الشوكولاتة مونديليز إلى أن أحدث عدد لقرون الكاكاو في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7%، وهو مستوى “أعلى بشكل ملموس” من حصاد العام الماضي.

بدأ موسم الحصاد الرئيسي في ساحل العاج، ولا تزال معنويات المزارعين بشأن جودة المحصول إيجابية. ومع ذلك، فإن هذه التوقعات الإنتاجية المواتية تؤكد على حقيقة أساسية في السوق: أن إمدادات الكاكاو لا تزال وفيرة مقارنة بالطلب الحالي.

توقعات الفائض السوقي لا تزال قائمة

لا يزال المحللون المستقلون يتوقعون وجود فائض هيكلي. توقعت شركة StoneX فائضًا عالميًا من الكاكاو يبلغ 287,000 طن في موسم 2025/26، مع فائض إضافي قدره 267,000 طن متوقع لموسم 2026/27. قامت Rabobank مؤخرًا بتخفيض تقديرها للفائض العالمي لموسم 2025/26 إلى 250,000 طن من توقعها السابق في نوفمبر البالغ 328,000 طن، ومع ذلك تتوقع استمرار الفوائض.

يمثل هذا التوقع تحسنًا ملحوظًا عن العجز الكبير الذي شهدته السنوات السابقة. كانت ICCO قد عدلت سابقًا عجز الكاكاو العالمي لموسم 2023/24 إلى ناقص 494,000 طن، وهو أكبر نقص منذ أكثر من 60 عامًا. ومع ذلك، قدرت ICCO فائضًا قدره 49,000 طن لموسم 2024/25—وهو أول فائض خلال أربع سنوات، حيث ارتفع الإنتاج العالمي بنسبة 7.4% على أساس سنوي ليصل إلى 4.69 مليون طن متري. تستمر هذه التقلبات الدورية في توازن العرض والطلب في تحديد أسواق الكاكاو وشكل مراكز المتداولين في عقود الكاكاو الآجلة.