#CPI数据将公布 الحقيقة وراء التضخم في الولايات المتحدة تُكشف الليلة: هل ستفضح البيانات وهم خفض الفائدة؟

سيتم إصدار تقرير مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر يناير في الولايات المتحدة الليلة، ويتوقع السوق أن يسجل معدل التضخم السنوي 2.5% (أقل من القيمة السابقة 2.7%)؛ ومن المتوقع أن يظل معدل الشهري عند 0.3%، بينما يُتوقع أن يكون معدل التضخم الأساسي السنوي 2.5% (مقابل 2.7% سابقًا)، وهو أدنى مستوى منذ عام 2021.
بعد أن لم يُحدث تقرير الوظائف غير الزراعية يوم الأربعاء تقلبات كافية في السوق، قد يُضيف تقرير CPI قبل نهاية الأسبوع بعض التقلبات.
من الظاهر أن التضخم في الولايات المتحدة يبدو أنه يتجه بثبات نحو هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، لكن التحليل العميق للبيانات الأخيرة يكشف عن صورة أكثر تعقيدًا تتشكل. مع اقتراب عام 2026، تظهر مؤشرات أسعار التجزئة الأخرى أيضًا اتجاهًا للارتفاع. أظهر استطلاع معهد إدارة التوريدات (ISM) تسارعًا في أسعار المدخلات للشركات، وذكرت تقرير يو بي إس أن أسعار التجزئة عبر الإنترنت سجلت أكبر ارتفاع خلال 12 عامًا.
مؤشر التضخم الذي يستخدمه الاحتياطي الفيدرالي — وهو معدل التضخم في الإنفاق الشخصي الأساسي (PCE) باستثناء أسعار الغذاء والطاقة المتقلبة — يتصاعد ببطء. وقد أكد رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول أن فرضية أن معدل التضخم في PCE الأساسي هو 3%، وأن هذا المعدل المرتفع لا يتجاوز هدف التضخم، سيكون أسرع معدل تضخم منذ أكثر من عامين، وهو أعلى بأكثر من 40 نقطة أساس من مستوى أبريل الماضي.
أظهر استطلاع معهد إدارة التوريدات (ISM) لشهر يناير أن نمو "أسعار الدفع الفعلية" في المصانع والخدمات الأمريكية قد تسارع أكثر في الشهر الماضي. مما أثار مخاوف من أن هذه التكاليف قد تُنقل بشكل متأخر إلى المستهلكين. زادت وتيرة ارتفاع أسعار المدخلات في شركات التصنيع والخدمات في يناير مرة أخرى. انخفض متوسط توقعات التضخم لمدة سنة في يناير 2026 إلى 3.1%، وهو أدنى مستوى منذ ستة أشهر، وكان في ديسمبر 3.4%.
بالإضافة إلى ذلك، ذكرت يو بي إس أن مؤشر أسعار الرقمية (DPI) الذي يعكس أسعار التجزئة عبر الإنترنت سجل أكبر ارتفاع منذ 12 عامًا في يناير.
على الرغم من أن معدل التضخم الشهري في يناير عادةً ما يكون أعلى من الأشهر الأخرى، إلا أن وتيرة ارتفاع الأسعار هذا العام كانت الأسرع على الإطلاق في تاريخ هذا الاستطلاع. تعكس هذه البيانات المتناقضة في الواقع حيرة السوق: من جهة، يتجه توقع المستهلكين للتضخم المستقبلي نحو الاستقرار، ومن جهة أخرى، تتسارع أسعار المدفوعات الفعلية للشركات. هذا الوضع قد يؤثر على مبادرات الرئيس الأمريكي ترامب وحكومته، التي تتعلق بـ"خفض الأعباء"، ويجعل الدعوات لخفض كبير في أسعار الفائدة موضع شك.
بالنسبة لمرشح رئاسة الاحتياطي الفيدرالي كيفن ووش، فإن هذا بلا شك يضع ضغطًا كبيرًا على أول اجتماع سياسي له في يونيو. ومع استنادًا إلى نتائج استطلاع بنك الاحتياطي الفيدرالي التي تظهر قوة نمو القروض، وتجاوز معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي السنوي 4%، واستقرار سوق العمل، قد يشكك العديد من أعضاء الاحتياطي الفيدرالي في مدى حكمة التخفيف الإضافي للائتمان في الوقت الحالي.
يبدو أن رئيس بنك ريتشموند الاحتياطي الفيدرالي توم باركين يشعر بعدم الارتياح تجاه الوضع الحالي، حيث يعتقد أن تأثير التوسع المالي والنقدي قد يظهر بشكل متأخر.
سيؤثر أداء بيانات CPI الليلة مباشرة على مسار السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي (حاليًا يتوقع السوق أن يخفض الفيدرالي سعر الفائدة للمرة التالية في يوليو)، مما سيؤثر بشكل عميق على أسعار الأصول المختلفة. ستؤدي سيناريوهات التضخم المختلفة إلى ردود فعل سوقية مختلفة، وإذا كانت هذه التقرير تتوافق مع التوقعات، فقد تعزز وجهات نظر بعض المتنبئين الذين يرون أن تأثير الرسوم الجمركية على التضخم سيتراجع تدريجيًا خلال الأشهر المقبلة مع استكمال الشركات لرفع الأسعار المرتبطة بالتعريفات الجمركية.
الذهب والفضة، كأدوات تقليدية للتحوط من التضخم، حساسة جدًا لبيانات CPI. إذا كانت البيانات أعلى من المتوقع، فقد يقلل ذلك من urgency خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، ويضغط على أسعار المعادن الثمينة على المدى القصير؛ ولكن إذا استمر التضخم في الارتفاع، فسيعزز ذلك جاذبية المعادن الثمينة للحفاظ على القيمة على المدى الطويل، ومع اقتراب الذهب الذي ظل يتداول حول 5000 دولار معظم الوقت هذا الأسبوع، قد تتاح له فرصة للانتعاش مرة أخرى.
أما بالنسبة للسوق الأمريكي، فإن تأثير بيانات التضخم أكثر تعقيدًا. انخفاض التضخم المعتدل يدعم توقعات خفض الفائدة، ويعزز التقييمات؛ لكن إذا ارتفع التضخم بشكل غير متوقع، فقد يؤدي ذلك إلى مخاوف من أن الاحتياطي الفيدرالي سيظل يرفع أسعار الفائدة لفترة أطول، مما يضغط على أداء السوق على المدى القصير، كما رأينا بعد إعلان تقرير الوظائف غير الزراعية يوم الأربعاء.