ارتفاع معدل التضخم يتباطأ، لكن النمو الاقتصادي يظل قويًا في بداية عام 2026، وفقًا لتصريحات جيفرسون، الذي أكد أن عملية التضخم تتباطأ بشكل ملحوظ، مع استمرار استقرار الاقتصاد الوطني رغم التحديات العالمية.
وفي حديثه، أشار إلى أن السياسات المالية والنقدية التي تم تنفيذها ساعدت على تهدئة التضخم دون الإضرار بالنمو، مما يعكس توازنًا دقيقًا في إدارة الاقتصاد.
### توقعات المستقبل
- من المتوقع أن يستمر التضخم في التباطؤ خلال الأشهر القادمة
- الحفاظ على استقرار الأسعار يتطلب مراقبة دقيقة للسياسات المالية
- النمو الاقتصادي سيظل قويًا رغم التحديات العالمية
وفي الختام، أكد جيفرسون أن الحكومة ستواصل مراقبة الوضع الاقتصادي عن كثب لضمان استقرار السوق وتحقيق النمو المستدام.

نائب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي فيليب ن. جيفرسون أكد في خطابه في 16 يناير 2026 أنه على الرغم من تباطؤ عملية التخفيف من التضخم، فإن الاقتصاد الأمريكي لا يزال في وضع قوي للنمو المستمر. هذه التصريحات تعتبر إشارة مهمة على أن الاحتياطي الفيدرالي (الفيد) لا يتعجل في خفض أسعار الفائدة على السياسات في الاجتماع الأخير في يناير القادم. أشار جيفرسون إلى أن سعر الفائدة المرجعي الحالي قد وصل إلى مستوى محايد—أي مستوى لا يعزز النمو الاقتصادي ولا يعيقه—وبالتالي لا تزال هناك مساحة لمراقبة تطورات الاقتصاد بشكل أكبر قبل إجراء أي تعديلات إضافية.

تم إلقاء هذا الخطاب في جامعة فلوريدا أتلانتك بحضور المعهد الأمريكي للبحوث الاقتصادية ولجنة السوق المفتوحة الظل، مما يعكس جهود الفيد لتقديم شفافية حول آفاق الاقتصاد وقرارات السياسة النقدية في الربع الأول من 2026. أكد جيفرسون أن رأيه هو رأي شخصي ولا يمثل الموقف الرسمي للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بشكل كامل، إلا أن جوهر حديثه يكشف عن توجهات سياسة الفيد المستقبلية.

النمو الاقتصادي لا يزال قوياً رغم ضعف سوق العمل

بدأ جيفرسون تحليله بنبرة “متفائلة ولكن حذرة” تجاه آفاق الاقتصاد. تظهر البيانات الأخيرة أن النشاط الاقتصادي لا يزال يظهر زخمًا إيجابيًا: حيث بلغ نمو الناتج المحلي الإجمالي السنوي في الربع الثالث من 2025 4,3%، وهو أسرع بكثير مقارنة بفترة منتصف العام. هذا الارتفاع كان مدفوعًا بشكل رئيسي بمصروفات المستهلكين القوية وتقلبات إيجابية في الصادرات الصافية، رغم أن استثمارات الإسكان لا تزال ضعيفة.

ومع ذلك، ليست كل الإشارات الاقتصادية مشرقة. سوق العمل يظهر علامات ضعف أكثر وضوحًا. خلال عام 2025، تباطأ نمو الوظائف غير الزراعية بشكل كبير مقارنة بعام 2024، حيث أضاف أصحاب العمل حوالي 50 ألف وظيفة شهريًا في نوفمبر وديسمبر. ارتفع معدل البطالة إلى 4,4% في نهاية 2025، مرتفعًا من 4,1% قبل عام. انخفضت نسبة الوظائف الشاغرة إلى عدد العاطلين إلى 0,9، وهو أدنى بكثير من ظروف سوق العمل المشددة جدًا في بداية التعافي بعد الجائحة. هذا الوضع يزيد من مخاطر حدوث مزيد من التراجع في الوظائف، على الرغم من أن جيفرسون يتوقع أن يظل معدل البطالة ثابتًا طوال عام 2026.

تباطؤ وتيرة التخفيف من التضخم، وتضخم السلع يصبح عائقًا جديدًا

التركيز الرئيسي في حديث جيفرسون عن التضخم هو شرح سبب فقدان عملية التخفيف من التضخم زخمها. تظهر البيانات الأخيرة أن تضخم مؤشر أسعار المستهلك (CPI) في ديسمبر 2025 ارتفع بنسبة 2,7% على أساس سنوي، في حين أن مؤشر أسعار المستهلك الأساسي (بدون الأغذية والطاقة) زاد بنسبة 2,6%—مستقر مقارنة بنوفمبر ولكنه لا يزال أعلى من هدف الفيد البالغ 2%.

يمكن تتبع تباطؤ عملية التخفيف من التضخم من خلال ثلاثة مكونات رئيسية. أولاً، استمر تراجع تضخم الإسكان، بما يتماشى مع الهدف. ثانيًا، أظهر تضخم الخدمات الأساسية غير الإسكانية أيضًا اتجاهًا نحو الانخفاض، رغم أن المسار كان متعرجًا. ثالثًا، وهذه مشكلة، ارتفع تضخم أسعار السلع الأساسية (core goods price inflation) بشكل ملحوظ. في ديسمبر 2025، وصل تضخم السلع الأساسية إلى 1,4% على أساس سنوي، مرتفعًا بشكل حاد عن النطاق قبل الجائحة. ربط جيفرسون هذا الارتفاع بتأثير الرسوم الجمركية الأعلى، التي تم تمريرها إلى أسعار بعض السلع للمستهلكين.

ومع ذلك، يظل جيفرسون واثقًا من أن التخفيف من التضخم سيعود إلى مساره المستدام نحو الهدف 2%. الفرضية هي أن تأثير الرسوم الجمركية على التضخم هو مؤقت فقط—أي مجرد تعديل في مستوى الأسعار، وليس ارتفاعًا مستدامًا. لقد انخفضت مؤشرات توقعات التضخم قصيرة الأجل من ذروتها العام الماضي، ومعظم مؤشرات التوقعات طويلة الأجل لا تزال تتماشى مع هدف 2% للفيد.

سعر الفائدة السياساتي في مستوى محايد، ولا حاجة لخفضه مجددًا

شرح جيفرسون أن الفيد خفض سعر الفائدة السياساتي بمقدار 1,75 نقطة مئوية منذ منتصف 2024. هذا الانخفاض، وفقًا لجيفرسون، وضع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في نطاق يتوافق مع مستوى محايد—أي مستوى لا يوفر حافزًا ولا يعيق النشاط الاقتصادي. ولهذا، قال جيفرسون إن الموقف الحالي “يتيح لنا اتخاذ قرارات بشأن مستوى التغيير ووقت تعديل سعر الفائدة بناءً على البيانات القادمة.”

هذه التصريحات تلمح بشكل ضمني إلى عدم وجود حاجة ملحة لخفض سعر الفائدة في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 28-29 يناير 2026. مع وصول سعر الفائدة إلى مستوى محايد واستمرار وجود مخاطر تضخم، يبدو أن الفيد يمكنه الانتظار ومراقبة تطورات الاقتصاد بشكل أكبر قبل إجراء أي تعديل إضافي.

تغييرات تشغيلية: الفيد يبدأ عمليات إدارة الاحتياطيات

في الجزء الثاني من خطابه، ناقش جيفرسون تطورات مهمة في تنفيذ السياسة النقدية. حتى ديسمبر 2025، أنهى الفيد عملية تقليص الميزانية العمومية التي بدأت في منتصف 2022، ونجح في تقليل حيازة الأوراق المالية بحوالي 2,2 تريليون دولار. مع الانتهاء من عملية التقليص، انخفض مستوى الاحتياطيات المصرفية إلى مستوى “كافٍ” (ample) من مستوى “وفير” (abundant) الذي كان سابقًا.

انخفاض الاحتياطيات أدى إلى ضغط على سوق الأموال، خاصة أثناء دفع الضرائب أو تسوية سندات الحكومة، عندما تتدفق مبالغ كبيرة إلى حساب الخزانة العام. لمواجهة هذا التحدي، بدأ الفيد شراءات إدارة الاحتياطيات (RPM) في ديسمبر 2025. من المهم ملاحظة أن RPM ليست التيسير الكمي (QE). QE هو أداة تحفيزية عندما تصل أسعار الفائدة إلى الحد الأدنى وتهدف إلى خفض أسعار الفائدة طويلة الأجل. على العكس، فإن RPM هو شراء روتيني للسندات الحكومية والأوراق المالية قصيرة الأجل للحفاظ على الاحتياطيات عند مستوى كافٍ وضمان السيطرة الفعالة على سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية.

أكد جيفرسون أن RPM سيتم تسريعه خلال الأشهر الأولى لتخفيف الضغط على سوق الأموال قصيرة الأجل، ثم يتباطأ مع مرور الوقت وفقًا لتقلبات الحاجة إلى الاحتياطيات. هذا الإجراء لن يغير من موقف السياسة النقدية بشكل عام.

بالإضافة إلى RPM، أزال الفيد حد العمليات الدائمة للريبو (SRP) في ديسمبر 2025. يعمل SRP كأداة مهمة لتحديد سقف سعر الفائدة في سوق الأموال، لضمان بقاء سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية ضمن النطاق المستهدف حتى مع زيادة الضغوط. في نهاية 2025، عندما حدثت تسويات سندات ضخمة، زاد استخدام الفيد لأداة SRP، مما يدل على أن الأداة تعمل وفقًا للتصميم.

السياسة النقدية تتحرك بناءً على البيانات وتوازن المخاطر

أكد جيفرسون أن قرار الفيد بخفض سعر الفائدة العام الماضي كان مبنيًا على تغير توازن المخاطر. مع تزايد مخاطر تراجع الوظائف وسط مخاطر تضخم لا تزال مرتفعة، يُنظر إلى خفض سعر الفائدة كخطوة مناسبة لموازنة هذين الخطرين. الآن، مع وصول سعر الفائدة إلى مستوى محايد واستمرار تدفق البيانات الاقتصادية، يمتلك الفيد مرونة لتعديل سياسته وفقًا للظروف الفعلية.

آفاق وتداعيات السياسة النقدية المستقبلية

مع اقتراب عام 2026، قال جيفرسون إن سوق العمل يبدو أنه بدأ يستقر، وأن الاقتصاد في وضع جيد للنمو المستمر مع عودة التضخم والتخفيف من التضخم إلى مساره المستهدف. ومع ذلك، يعترف أيضًا بوجود مخاطر على جانبي التفويض المزدوج للفيد—مخاطر على التوظيف واستقرار الأسعار.

لتحقيق أقصى قدر من التوظيف واستقرار الأسعار، سيواصل الفيد مراقبة البيانات الاقتصادية القادمة بعناية. الالتزام الرئيسي هو ضمان قدرة الفيد على تنفيذ قرارات السياسة النقدية بكفاءة وسلاسة من خلال إدارة تشغيلية مناسبة، بما في ذلك إدارة الميزانية العمومية بشكل دقيق والسيطرة على أسعار الفائدة قصيرة الأجل بشكل فعال.

يعكس خطاب جيفرسون موقف الفيد الحذر والمتفائل، المستعد لمواصلة تعديل سياسته استنادًا إلى تطور البيانات الاقتصادية، والآفاق المتغيرة، وتوازن المخاطر الديناميكي طوال عام 2026.