تشارلي موريس عن اختبار سوق البيتكوين: لماذا تواجه الأصول الرقمية معوقات أمام الذهب

مع اقترابنا من عام 2026، يواجه مؤيدو البيتكوين تحديًا مستمرًا: فقد أدت العملة الرقمية الرائدة في العالم أداءً أقل من الذهب والأصول الصلبة الأخرى عندما توقع الكثيرون أن تتألق. في حين أن المعادن الثمينة حققت عوائد كبيرة وسط عدم اليقين الاقتصادي، فإن أداء البيتكوين الأخير يروي قصة مختلفة. يتصارع محللو الصناعة والمحترفون في الاستثمار مع هذا التباين، بحثًا عن تفسيرات لسبب قد يحتاج فيه سرد “الذهب الرقمي” إلى إعادة النظر—على الأقل في المدى القريب.

فجوة الأداء: البيتكوين يتأخر بينما الذهب يقفز

الصور الرقمية ترسم صورة واضحة. على مدى الاثني عشر شهرًا الماضية، انخفض البيتكوين بنسبة 28.54%، ويتداول حاليًا حول 69,110. في المقابل، شهد الذهب ارتفاعًا دراماتيكيًا، حيث قفز بأكثر من 80% مع هروب المستثمرين إلى الأصول الآمنة المألوفة خلال التوترات الجيوسياسية وعدم اليقين الاقتصادي الكلي. بالنسبة لعملة مشفرة غالبًا ما يُروج لها كتحوط ضد التضخم ومخزن للقيمة، يثير هذا التباين أسئلة غير مريحة.

يعكس هذا التباين حقيقة أساسية: عندما تصبح الأسواق متقلبة، يتدفق رأس المال نحو ما يفهمه المستثمرون. الذهب لديه قرون من الثقة مدمجة فيه. أما البيتكوين، على الرغم من قوته التقنية على مدى خمسة عشر عامًا، لا يزال الطفل الجديد في عيون الأموال المؤسسية.

نظرة على ارتباط الأسهم التقنية من تشارلي موريس: اكتشاف الرابط الخفي للبيتكوين

يقدم تشارلي موريس، المدير التنفيذي للاستثمار في ByteTree، وجهة نظر مقنعة حول صراعات البيتكوين الأخيرة. بدلاً من النظر إلى أداء البيتكوين بشكل مستقل، يضعه موريس ضمن النظام البيئي التكنولوجي الأوسع. “كل من عشاق الذهب ومؤيدي البيتكوين يذكرون أسبابًا مماثلة لاستثماراتهم: العرض المحدود، التضخم، عدم الاستقرار الاقتصادي، وأكثر”، يلاحظ موريس. “أرى الذهب كأصل احتياطي للعالم المادي، والبيتكوين للعالم الرقمي.”

الرؤية الحاسمة: يتطابق الانخفاض الأخير للبيتكوين مع أداء أسهم الإنترنت—ارتباط استمر طوال وجود البيتكوين. هذا يعني أن ضغوط سعر البيتكوين ليست بالضرورة فشل فئة الأصول نفسها، بل انعكاس لمقاومات قطاع التكنولوجيا الأوسع التي تؤثر على كل شيء من شركات البرمجيات إلى البنى التحتية الرقمية. وفقًا لإطار عمل موريس، يتطلب فهم أداء البيتكوين النظر إليه من خلال عدسة تكنولوجية، وليس مجرد عدسة أصول نقدية.

يشير هذا الارتباط إلى أن انتعاش البيتكوين قد يكون مرتبطًا بمشاعر قطاع التكنولوجيا الأوسع، بغض النظر عما إذا استمر الذهب في ارتفاعه. عندما تدور الأسواق مرة أخرى نحو الأصول الرقمية والاستثمارات المرتبطة بالإنترنت، قد يستفيد البيتكوين من نفس الرياح الداعمة لأسهم التكنولوجيا التقليدية.

إعادة توزيع العرض: المحرك المهمل لضغط السعر

بعيدًا عن معنويات السوق، يشير العديد من محترفي الاستثمار إلى عوامل هيكلية تقيد سعر البيتكوين. يسلط مارك كونورز، المدير التنفيذي للاستثمار في Risk Dimensions، الضوء على ديناميكية غالبًا ما تُغفل: “المشكلة ليست نقص الطلب، بل إعادة توزيع العرض. تدفقات الصناديق الاستثمارية المؤسسية الكبيرة تبتلع العملات التي يبيعها الملاك الأوائل، مما يؤدي إلى تحول الملكية بدلاً من انخفاض الاهتمام.”

هذا التمييز مهم جدًا. عندما يبيع المبكرون في البيتكوين في طلب الصناديق الاستثمارية المؤسسية، يتغير ملكية العملات لكنها لا تختفي من السوق. العملات التي كانت تنتمي لمؤمنين على المدى الطويل الآن توجد في محافظ المستثمرين المؤسسيين—مما قد يكون مقدمة لنمط مختلف من الاحتفاظ. بدلاً من أن يشير إلى ضعف الطلب، قد يشير هذا التحول إلى نضوج السوق، حيث يصبح البيتكوين أكثر ملكية من قبل كيانات ذات أفق زمني أطول.

حالة الصبر: الحماية من التضخم على المدى الطويل من خلال تأثيرات الشبكة

على الرغم من التحديات قصيرة الأمد، يظل العديد من الأصوات البارزة واثقين في إمكانات البيتكوين على المدى الطويل. يعتقد ديفيد باركنسون، المدير التنفيذي في Musquet Bitcoin Lightning، أن الأحكام المبكرة على خصائص البيتكوين كتحوط ضد التضخم تفوت الصورة الكاملة: “بفضل عرضه المحدود وتوسيع شبكته، تفوق البيتكوين باستمرار على التضخم وحتى على الذهب على المدى الطويل. يظهر البيتكوين كأصل نقدي أصلي للإنترنت.”

يعتمد هذا الحجة على تمييز حاسم: بين دورات السوق قصيرة الأمد والاتجاهات الهيكلية طويلة الأمد. بينما ربما كان عام 2025 عامًا للمعادن الثمينة، فإن عرض البيتكوين الثابت البالغ 21 مليون عملة يخلق عرض قيمة غير متكافئ لا يمكن للذهب—الذي يمكن تعدينه بلا حدود—مضاهاة. مع توسع اقتصاد الإنترنت وتسارع المعاملات الرقمية، قد تتفوق فائدة البيتكوين كأصل رقمي أصلي على الميزة التاريخية للذهب.

متى قد تفضل تدويرات رأس المال البيتكوين مرة أخرى

يقترح أندريه دراغوش، المحلل في Bitwise، أن توقيت تدوير رأس المال إلى البيتكوين قد يقترب. “الارتفاع الحالي في المعادن الثمينة مدفوع بشكل كبير بعادة المستثمرين—خلال الأوقات غير المؤكدة، يلجأ الناس إلى الأصول التي يعرفونها، مثل الذهب والفضة”، يوضح دراغوش. “على الرغم من خصائصه الأفضل كمخزن للقيمة، لا يزال يُنظر إلى البيتكوين على أنه استثمار أكثر خطورة.”

ومع ذلك، يحدد دراغوش نقطة انعطاف محتملة: التقييم النسبي. “بالنسبة للذهب، يُعتبر البيتكوين الآن أقل قيمة مما كان عليه خلال انهيار FTX في 2022. هناك تسعير منخفض كبير مقارنة بالمناخ الاقتصادي الكلي الحالي والمعروض النقدي العالمي، والذي قد ينتهي لصالح البيتكوين في الأشهر القادمة.”

يقدم هذا المنظور التقييمي عنصرًا زمنيًا لنقاش البيتكوين. إذا ثبتت صحة تقييم دراغوش، فإن الرياح المعاكسة التي تضغط حاليًا على البيتكوين—الاندفاع نحو الأصول التقليدية والتقييمات المنخفضة نسبيًا—قد تحتوي على بذور الأداء المتفوق في المستقبل عندما يحدث تدوير رأس المال.

الإجماع الناشئ: لحظة البيتكوين قد تكون في الانتظار

بينما يواجه السبب المباشر للبيتكوين مقاومة قوية من المعادن الثمينة المتجددة وعدم اليقين الاقتصادي الكلي المستمر، يظل السبب على المدى الطويل سليمًا للعديد من محترفي الصناعة. تشير رؤى تشارلي موريس حول ارتباط البيتكوين بأسهم التكنولوجيا، وتركيز باركنسون على تأثيرات الشبكة، وتحليل دراغوش للتقييم، مجتمعة، إلى سوق في مرحلة انتقالية بدلاً من سوق في انحدار نهائي.

في النهاية، يعتمد النقاش على الأطر الزمنية. على المدى القصير، قد تستمر الأصول التقليدية في ارتفاعها مع سعي المستثمرين إلى أرضية مألوفة. ولكن مع نضوج هذا الدورة وعودة رأس المال للبحث عن فرص جديدة عند تقييمات أكثر جاذبية، يعتقد مؤيدو البيتكوين أن الخصائص التقنية المتفوقة للعملة الرقمية—الحد الأقصى للعرض، والنقل بدون حدود، والطبيعة الأصلية للإنترنت—ستنتصر في النهاية على التمركز التاريخي للذهب.