#BuyTheDipOrWaitNow?

🚨 الحد الأقصى لعرض البيتكوين لم يعد 21 مليون الآن.

وهذا هو السبب في انهيار السوق.

إذا كنت لا تزال تعتقد أن سعر البيتكوين يتحرك فقط بسبب عمليات الشراء والبيع الفورية، فأنت تفتقد الصورة الأكبر. لم تعد البيتكوين تتداول كأصل يعتمد فقط على العرض والطلب.

تغيرت تلك الهيكلة في اللحظة التي سيطرت فيها أسواق المشتقات الكبيرة على اكتشاف السعر.

وهذا التحول هو سبب رئيسي في شعور سلوك السعر بأنه غير مرتبط بأساسيات الشبكة اليوم.

في الأصل، كانت تقييمات البيتكوين مبنية على فكرتين أساسيتين:

• عرض ثابت من 21 مليون عملة
• عدم القدرة على تكرار ذلك العرض

هذا جعل البيتكوين نادراً بشكل هيكلي.

كان اكتشاف السعر يعتمد بشكل رئيسي على المشترين والبائعين الحقيقيين في السوق الفوري.

لكن مع مرور الوقت، تشكلت طبقة ثانية فوق البيتكوين، وهي طبقة مالية.

تشمل هذه الطبقة:

• العقود الآجلة المست settled نقدياً
• مقايضات العقود الدائمة والخيارات
• إقراض الوسطاء الرئيسيين
• منتجات WBTC
• مقايضات العائد الكلي

لا تخلق أي من هذه عملات بيتكوين جديدة على السلسلة. لكنها تخلق تعرضاً اصطناعياً لسعر البيتكوين.

وهذا التعرض الاصطناعي يلعب دوراً رئيسياً في كيفية تحديد السعر. هنا تتغير الهيكلة.

بمجرد أن يصبح حجم المشتقات أكبر من حجم السوق الفوري، يتوقف السعر عن الاستجابة بشكل رئيسي لحركة العملات الحقيقية.

ويبدأ في الاستجابة للمراكز المالية، والرافعة المالية، وتدفقات التصفية.

بعبارات بسيطة:

يتحرك السعر بناءً على كيفية تموضع المتداولين، وليس فقط على كمية العملات التي يتم شراؤها أو بيعها فعلياً.

هناك أيضاً طبقة أخرى لهذا، وهي العرض الاصطناعي.

يمكن الآن الإشارة إلى عملة بيتكوين حقيقية أو استخدامها عبر عدة منتجات مالية في نفس الوقت.

على سبيل المثال، يمكن لنفس العملة أن تدعم في الوقت ذاته:

• حصة في صندوق ETF
• مركز في العقود الآجلة
• تحوط بمقايضات دائمة
• تعرض للخيارات
• هيكل قرض من وسيط
• منتج منظم

هذا لا يزيد من العرض على السلسلة. لكنه يزيد من التعرض القابل للتداول المرتبط بتلك العملة.

وهذا يؤثر على اكتشاف السعر.

عندما يصبح التعرض الاصطناعي كبيراً نسبياً إلى العرض الحقيقي، تضعف قيمة الندرة من حيث تسعير السوق.

ويُشار إلى ذلك غالباً بتوسيع العرض الاصطناعي.

في تلك المرحلة:

• يتم اختصار الارتفاعات عبر المشتقات
• تتزايد الرافعة بسرعة
• تدفقات التصفية تؤدي إلى تحركات حادة
• يصبح السعر أكثر تقلباً

وهذا ليس فريداً بالنسبة للبيتكوين. فقد حدث نفس التحول الهيكلي في: الذهب، الفضة، النفط، مؤشرات الأسهم.

بمجرد أن أصبحت أسواق المشتقات هي السائدة، انتقل اكتشاف السعر بعيداً عن العرض المادي فقط.

كما يفسر ذلك أحياناً لماذا ينخفض سعر البيتكوين أحياناً حتى عندما لا يكون هناك الكثير من عمليات البيع الفوري.

لأن ضغط السعر يمكن أن يأتي من:

• تصفية مراكز طويلة بالرافعة
• مراكز قصيرة في العقود الآجلة
• تدفقات التحوط بالخيارات
• تداولات التحكيم في الصناديق المتداولة

وليس فقط من البيع الفوري.

لذا، لا يمكن فهم الانخفاض الحالي في البيتكوين فقط من خلال معنويات التجزئة أو تدفقات السوق الفوري.

جزء كبير من الحركة يحدث في طبقة المشتقات، حيث تدفع الرافعة والمراكز المالية حركة السعر على المدى القصير.

وهذا لا يعني أن الحد الأقصى لعرض البيتكوين على السلسلة قد تغير.

لا زال الحد عند 21 مليون. لكن في الأسواق المالية، البيتكوين الورقي هو المسيطر الآن، وهذا هو السبب في الانهيار.