ASML: العملاق غير المقدر الذي يقود طفرة أسهم الذكاء الاصطناعي

بينما يركز مجتمع الاستثمار على الأسماء المعروفة مثل Nvidia و Alphabet، هناك لاعب حاسم في مشهد أسهم الذكاء الاصطناعي يعمل بدون ضجة كبيرة. ومع ذلك، بدون هذه الشركة، ستتوقف ثورة الذكاء الاصطناعي بأكملها. تمثل شركة ASML، التي تقدر قيمتها بأكثر من 500 مليار دولار، فرصة جذابة على المدى الطويل للمستثمرين المستعدين لتجاوز الخيارات الواضحة.

ينشأ المفهوم الخاطئ حول ASML من موقعها العميق داخل سلسلة إمداد التكنولوجيا. على عكس هيمنة Nvidia على وحدات معالجة الرسوميات الموجهة للمستهلك أو بروز شركة Alphabet في برمجيات الذكاء الاصطناعي، تقوم ASML بتصميم وتصنيع معدات الطباعة الحجرية—وتحديدًا آلات الأشعة فوق البنفسجية القصوى (EUV)—التي تنقش أنماط أشباه الموصلات على شرائح السيليكون. ليست مجرد أداة واحدة من بين العديد؛ تمتلك ASML احتكارًا شبه كامل على هذه التقنية الحيوية، مما يجعلها لا غنى عنها في تصنيع الرقائق الحديثة.

لماذا يهيمن هذا الصانع لمعدات أشباه الموصلات على سلسلة إمداد الذكاء الاصطناعي

لقد خلق ازدهار الذكاء الاصطناعي طلبًا هائلًا على أشباه الموصلات المتقدمة، مما أدى مباشرة إلى نمو إيرادات مذهل لـ ASML. يمكن أن تتقلب نتائج الشركة نظرًا لأن كل آلة تحمل سعرًا يتجاوز مئات الملايين من الدولارات، لكن المسار الأساسي لا يزال إيجابيًا بلا شك.

ما يميز ASML عن مصنعي المعدات الصناعية النموذجيين هو وضعها المالي القوي كقلعة. تدير الشركة هامش تشغيل يقارب 35%—رقم استثنائي يبرز ربحية نموذج أعمالها. هذا يترجم إلى عوائد ممتازة على حقوق الملكية (53%) وعوائد على رأس المال المستثمر (43%)، وهي مقاييس يراقبها المستثمرون المؤسسيون عن كثب عند تقييم جودة الأعمال.

الحصن المالي: ربحية ASML القوية وميزانيتها العمومية

تعزز قوة الميزانية العمومية لـ ASML من خندقها التنافسي. حتى الربع المالي الثالث من عام 2025، أبلغت الشركة عن احتياطيات نقدية بقيمة 5.1 مليار يورو مقابل ديون طويلة الأجل فقط بقيمة 2.7 مليار يورو. يوفر هذا الهيكل المالي المحافظ مرونة كبيرة لإعادة الاستثمار وتوزيعات الأرباح للمساهمين.

تمثل ASML مثالًا لما يبحث عنه المستثمرون الجيدون: موقع سوقي دفاعي ضمن صناعة ذات نمو مرتفع، مدعومًا باقتصاديات وحدة قوية وإدارة مالية حكيمة. يخلق الجمع بين المزايا الاحتكارية، والربحية الاستثنائية، وقوة الميزانية العمومية نموذج عمل مقاوم للاضطرابات.

قصة النمو: طموحات الإيرادات وتوسيع الهوامش حتى 2030

رسمت الإدارة مسارًا طموحًا للمستقبل، مستهدفة نمو الإيرادات بحيث تتضاعف المستويات الحالية بحلول عام 2030. هذا ليس مجرد تفاؤل—فالعائد على رأس المال المستثمر البالغ 43% يشير إلى أن رأس المال المستخدم في التوسع يحقق عوائد كبيرة.

يبدو أن استراتيجية توسيع الهوامش جذابة أيضًا. حاليًا، تعمل الشركة بهامش إجمالي يبلغ 52%، وتهدف الإدارة إلى رفع هذا الرقم إلى 60% بحلول عام 2030. إذا تم تحقيق ذلك جنبًا إلى جنب مع نمو الإيرادات، فإن ذلك سيدفع زيادات في الأرباح تتجاوز بشكل كبير توسع الإيرادات. تنوي الشركة إعادة رأس المال للمساهمين من خلال عمليات إعادة شراء الأسهم وتوزيعات الأرباح، مما يربط حوافز الإدارة بعوائد المستثمرين.

واقع التقييم: هل السعر المميز مبرر؟

القلق الرئيسي للمستثمرين المحتملين يتعلق بالتقييم. تتداول ASML بأكثر من 50 مرة الأرباح—تقييم يتطلب توسعًا ملحوظًا في الأرباح على المدى الطويل لتبرير السعر المميز.

ومع ذلك، فإن السوابق التاريخية لمثل هذه المضاعفات التي تكافئ المستثمرين الصبورين تعتبر تعليمية. كانت Netflix، التي أُوصي بها في ديسمبر 2004 عند سعر معين، ستولد عوائد قدرها 450,525 دولار على استثمار بقيمة 1,000 دولار بحلول عام 2026. أما Nvidia، التي أوصت بها أيضًا في أبريل 2005، فحققت 1,133,107 دولار على نفس الاستثمار الأولي. هذه ليست حالات استثنائية؛ إنها تعكس قوة الشركات ذات الجودة العالية التي تنمو بمعدل مركب على مدى عقود.

الحجة الاستثمارية للمستثمرين الصبورين وطويلة الأمد

بالنسبة للمستثمرين الذين يمتلكون أفقًا زمنيًا يمتد لخمس سنوات أو أكثر، تقدم ASML فرضية مقنعة. قدرة الشركة على نشر رأس المال بشكل مستمر بعوائد عالية، إلى جانب موقعها الذي لا غنى عنه في تصنيع أشباه الموصلات، يدعم فكرة أن الأرباح ستتوسع بشكل كبير مع مرور الوقت. يجب أن يبرر هذا النمو في الأرباح—وربما يتجاوز—الزيادة الحالية في التقييم.

تمثل ASML نوع الأسهم في الذكاء الاصطناعي التي يتجاهلها المستثمرون المتقدمون غالبًا بسبب طبيعتها التقنية وعدم شهرتها للمستهلكين. ومع ذلك، فإن دورها كمزود للبنية التحتية الأساسية لتصنيع الرقائق المتقدمة يجعلها حقًا شركة نمو طويلة الأمد. على الرغم من أن مضاعفات التقييم المرتفعة تستدعي الحذر، فإن الأساسيات التجارية الأساسية تشير إلى إمكانات هائلة لخلق الثروة للمستثمرين المستعدين للبقاء صبورين.