موقعية أسهم مايكل بوري ضد أوراكل: لماذا يرى المستثمر الأسطوري مخاطر في رهانه على سحابة الذكاء الاصطناعي

المستثمر الذي توقع بشكل شهير انهيار السوق المالي في عام 2008 وجه عدسته التحليلية نحو أوراكل، وتقييمه سلبي بشكل واضح. كشف مايكل بوري مؤخرًا من خلال منشور على Substack أنه يحتفظ بمركز بيع على أسهم أوراكل وفي الوقت نفسه يمتلك خيارات بيع على الشركة. يُعد هذا الكشف أحدث مغامرته في انتقاد ما يراه إنفاق رأس مال مفرطًا مدفوعًا أكثر بالطموح المؤسسي منه باستراتيجية اقتصادية سليمة.

بالنسبة لمايكل بوري، تمثل أسهم أوراكل فرصة فريدة للبيع على المكشوف ضمن قطاع التكنولوجيا—وهي تختلف جوهريًا عن نهجه تجاه شركات التكنولوجيا الكبرى الأخرى. يعتمد المركز على إفصاحات سابقة عن توجهات هبوطية بشأن Nvidia و Palantir، لكن تعليق بوري على أوراكل يعكس قلقًا محددًا: التحول العدواني للشركة نحو الحوسبة السحابية يتطلب موارد مالية ضخمة، مما يجعلها معرضة بطرق لا تتعرض لها الشركات المنافسة ذات التنويع الأفضل.

تقلبات أسهم أوراكل في 2024: من تفاؤل الذكاء الاصطناعي إلى قلق الديون

شهدت أسهم أوراكل تقلبات درامية طوال عام 2024، مما رسم صورة عن تقلب مشاعر المستثمرين. حققت الشركة مكاسب ملحوظة بنسبة 36% في جلسة واحدة في خريف 2024 بعد إصدار توقعات إيرادات سحابية متفائلة مرتبطة بطلب البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. لكن هذا الحماس تلاشى مع تحول الأسواق للتركيز على مخاوف الإنفاق الرأسمالي، وزيادة ديون الشركة، والأسئلة حول سلامة العقود الخاصة بالخدمات السحابية.

بحلول نهاية 2024، تخلت أسهم أوراكل عن حوالي 40% من مكاسبها من الذروة الموسمية، مما أزال ثقة المستثمرين في سردية تحول الشركة المدفوع بالذكاء الاصطناعي. يعكس هذا التدهور تزايد المخاوف بشأن عبء ديون أوراكل البالغ 95 مليار دولار—وهو الأكبر بين الشركات غير المالية في مؤشر سندات الدرجة العالية لبورصة بلومبرج. يضع هذا العبء المالي الشركة في موقف محفوف بالمخاطر مع استمرارها في تمويل توسعة بنية مركز البيانات التحتية لمنافسة سوق السحابة المعززة بالذكاء الاصطناعي.

المنطق الاستراتيجي: لماذا يفضل مايكل بوري البيع على أوراكل بدلاً من البدائل الكبرى الأخرى

يكشف النهج الانتقائي لمايكل بوري في البيع على المكشوف عن تفكير متقدم حول المخاطر غير المتناظرة. لقد تجنب بشكل صريح مراكز البيع على Meta و Alphabet و Microsoft على الرغم من استثماراتها الكبيرة في الذكاء الاصطناعي. يركز تفكيره على تكوين المحفظة ومرونة الأعمال.

البيع على Meta يعرضه للمراهنة ضد موقع الشركة المهيمن في وسائل التواصل الاجتماعي والإعلانات الرقمية. بالمثل، البيع على Alphabet يعني المراهنة ضد سيطرة Google على البحث، بينما البيع على Microsoft ينطوي على المراهنة ضد إمبراطوريتها من برامج الإنتاجية. تمتلك هذه الشركات تدفقات إيرادات متنوعة تولد تدفقات نقدية كافية لتحمل حتى الاستثمارات الخاطئة الكبيرة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي.

تمثل أسهم أوراكل حساب مخاطرة مختلفًا. فالتوسع السحابي للشركة يمثل تحولًا استراتيجيًا جذريًا بدلاً من امتداد طبيعي لقوتها الحالية. على الرغم من أن أعمال قواعد البيانات القديمة مربحة، إلا أنها تفتقر إلى خصائص الدفاع التي تتمتع بها Meta في مجال الإعلانات، أو هيمنة Google على البحث، أو نظام إنتاجية المؤسسات الخاص بـ Microsoft. تراهن أوراكل على نجاح الحوسبة السحابية في مستقبلها بطريقة لا يتطلبها المنافسون الأكبر منها ببساطة.

لخص بوري وجهة نظره بشكل صريح: “أنا لا أحب كيف تموضع أو الاستثمارات التي تقوم بها. لم تكن بحاجة للقيام بما تفعله، ولا أعرف لماذا تفعل ذلك. ربما الأنا.” يتجاوز هذا النقد التحليل الاستثماري التقليدي ليصل إلى أسئلة حول الضرورة الاستراتيجية والدوافع المؤسسية.

توسعة مراكز البيانات ومعضلة كثافة رأس المال

يعتمد أساس شكوك مايكل بوري حول أسهم أوراكل على كفاءة تخصيص رأس المال. يتطلب بناء السحابة في الشركة إنفاقًا غير مسبوق على بنية مركز البيانات—وهو مشروع كثيف رأس المال يتطلب نفقات مستمرة هائلة. يجبر ذلك أوراكل على استيعاب ديون بمستويات تفوق المعايير التاريخية لقطاع البرمجيات المؤسسية.

يبدو التوتر شديدًا بشكل خاص بالنظر إلى شكوك بوري الأوسع حول اقتصاديات الذكاء الاصطناعي. وصف Nvidia بأنها “أكثر الطرق تركيزًا” للبيع على hype الذكاء الاصطناعي، مشيرًا إلى أن Nvidia تمثل ذروة المشاعر حول توسعة الذكاء الاصطناعي. من الناحية النظرية، كان سيبيع على OpenAI بقيمة تقييم 500 مليار دولار، مؤكدًا قناعته بأن دورات استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تتجاوز حاليًا العوائد الاقتصادية المنطقية.

وبالتالي، تحتل أسهم أوراكل مكانة وسطية في تصنيف بوري للأسهم المعرضة للذكاء الاصطناعي: ليست اللعب الأكثر مباشرة على إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، لكنها معرضة بما يكفي لتحمل مخاطر التنفيذ التي يمكن أن تستوعبها المنافسة ذات رأس المال الأكبر. يوفر عمل الشركة القديم غطاءً غير كافٍ لتعويض الأخطاء الاستراتيجية في تحولها السحابي عالي المخاطر.

نجاح بوري الموثق في التنبؤ بانقطاعات السوق الكبرى يمنح تحليله لأسهم أوراكل وزنًا خاصًا. سواء كانت مركزه القصير الحالي دقيقًا أم مبكرًا، فسيظل من غير المحتمل أن يتضح ذلك إلا بعد شهور أو سنوات. ما يظل واضحًا هو أن المستثمر الأسطوري يرى أن أسهم أوراكل تجسد التناقضات في التحول القسري بطريقة لا تتطلبها الشركات المنافسة ذات تدفقات الدخل المتنوعة.