عودة مايكل بوري إلى GameStop: المراهنة على القيمة، وليس على الضجة

الاستثمار المتمرد الأسطوري الذي حقق أرباحًا ملحوظة من انهيار سوق الإسكان قد قام بخطوة لافتة: مايكل بوري عاد إلى GameStop. في إعلان حديث على Substack، كشف بوري أنه كان يجمع أسهم بائع التجزئة للألعاب الفيديو، معتبرًا ذلك استثمار قيمة طويل الأمد بدلاً من لعبة مضاربة. لاحظ السوق ذلك، حيث ارتفعت أسهم GameStop بنحو 6-8% بعد إعلانه.

هذه هي المرة الثانية التي يعود فيها بوري إلى GME. اشترى أسهمًا في 2019 لكنه خرج من مركزه في أواخر 2020، فاتحًا المجال لارتفاع يناير 2021 المدفوع من قبل التجار بالتجزئة والذي جذب انتباه العالم المالي. ما الذي يختلف هذه المرة: مايكل بوري واضح بشأن فرضيته الاستثمارية. الأمر لا يتعلق بالضغط على الأسهم القصيرة أو زخم وسائل التواصل الاجتماعي. إنه يتعلق بالقيمة الأساسية وتوظيف رأس المال بشكل منضبط.

حالة الاستثمار: ما وراء جنون أسهم الميم

يعتمد اقتناع مايكل بوري على فرضية بسيطة لكنها قوية: GameStop يجلس على مخزون هائل من رأس المال. الشركة تحتفظ بـ 4.7 مليار دولار من النقد الصافي — تم تجميعه خلال فترات جنون التداول بالتجزئة. بدلاً من تبديد هذه السيولة، يعتقد بوري أن القيادة الحالية ستوظفها بشكل استراتيجي.

يستهدف بوري سعر شراء حول القيمة الدفترية الملموسة، مؤكدًا تركيزه على حماية الجانب السلبي بدلاً من الزخم. بكلماته الخاصة: الإدارة “تصنع ليمونًا من الليمون”. قد يكون العمل الأساسي لبيع ألعاب الفيديو مهددًا، لكن السؤال ليس هل يمكن لـ GameStop إنقاذ الألعاب بالتجزئة — بل هل يمكن للقيادة إعادة توظيف الاحتياطيات النقدية الضخمة بشكل ذكي في فرص ذات عائد أعلى.

الرؤية الاستراتيجية لرايان كوهين

جوهر فرضية مايكل بوري يعتمد على شخص واحد: الرئيس التنفيذي رايان كوهين. وصل كوهين إلى قيادة GameStop في 2023 (بعد أن أصبح رئيسًا في 2021) بمهمة طموحة: تحويل بائع تجزئة قديم إلى أداة لتوزيع رأس المال. لقد رسم كوهين مرارًا وتكرارًا مقارنات مع استراتيجية وارن بافيت في بيركشاير هاثاوي، حيث حول المستثمر الأسطوري مصنع نسيج متهالك إلى تكتل متنوع يحقق عوائد عبر صناعات متعددة.

تشير الأداءات المالية لـ GameStop إلى أن هذه الاستراتيجية تكتسب زخمًا. قامت الشركة بتقليص وجود متاجرها بشكل كبير، مع إغلاق مواقع مع الحفاظ على الربحية. حتى أوائل 2025، كانت تدير 3,203 متاجر — انخفاضًا من 4,816 في يناير 2021. على الرغم من هذا الانكماش، ارتفعت الأرباح الصافية بنسبة 343% إلى 77.1 مليون دولار في الربع الأخير، وأصبحت الشركة تحقق أرباحًا وفقًا لمعايير GAAP لستة أرباع متتالية.

أكد كوهين أن قرارات تخصيص رأس المال تعتمد على “تعظيم العائد” و"عدم خسارة المال" — وهو نهج منضبط ينعكس في تحركات GameStop الاستكشافية، بما في ذلك استثمارات انتقائية في المقتنيات والعملات الرقمية الحديثة.

التوافق التحفيزي من خلال التعويض القائم على الأداء

عنصر حاسم يدعم فرضية استثمار مايكل بوري هو هيكل التعويض القائم على الأداء المرتبط بمستقبل كوهين في GameStop. يواجه المساهمون تصويتًا قادمًا على حزمة خيارات أسهم تمنح كوهين الحق في شراء حتى 171.5 مليون سهم بسعر 20.66 دولار للسهم — مشروطة بتحقيق معالم طموحة.

الأهداف طموحة: الوصول إلى تقييم سوقي بقيمة 100 مليار دولار و 10 مليارات دولار من EBITDA التراكمي. والأهم من ذلك، أن كوهين لا يتلقى راتبًا مضمونًا، أو مكافآت نقدية، أو أسهمًا مملوكة بمرور الوقت. كامل حزمة تعويضاته معرضة للمخاطر وتعتمد على الأداء.

لقد أشار كوهين نفسه إلى التزامه بالمخاطر. الأسبوع الماضي، اشترى مليون سهم بأموال شخصية بتكلفة تقريبية 21.4 مليون دولار — إشارة ثقة بأن حوافزه تتماشى حقًا مع المساهمين. في ملف SEC، ذكر كوهين أن من “الضروري” أن يستثمر الرئيس التنفيذي للشركة العامة رأس مال شخصي، “لتعزيز التوافق مع المساهمين”.

ماذا تشير خطوة مايكل بوري

إعادة مايكل بوري إلى GameStop ترسل إشارة واضحة: المستثمرون المتقدمون يرون ما وراء سردية أسهم الميم. مع الاعتراف بعدم اليقين حول بعض التحركات الاستراتيجية — مثل دخول الشركة مؤخرًا في حيازة البيتكوين — تعكس مواقف بوري الثقة في انضباط إدارة رأس المال وإمكانات خلق القيمة على المدى الطويل.

بالنسبة للمستثمرين الذين يراقبون مستويات قناعة الداخل، فإن تراكم مايكل بوري بأسعار تقييم معقولة يستحق النظر الجدي. سجلّه في تحديد الحالات ذات السعر المبالغ فيه، إلى جانب التحسينات الأساسية في انضباط الشركة المالي وربحيتها، يشير إلى أن هذه الفرضية تستحق اهتمام المحافظ التي تركز على القيمة.