مثال على السوق اليومي: تداول الذكاء الاصطناعي يظل قويًا على الرغم من تقلبات التقييم

مع اقتراب نهاية ديسمبر 2025، وبينما تسيطر المخاوف من فقاعة الذكاء الاصطناعي على سوق التكنولوجيا العالمية، يحدث ظاهرة مختلفة على أرضية التداول في وول ستريت. يظل عمال مناجم البيتكوين ومطورو مراكز البيانات يقدمون أسعارًا تنافسية مرة أخرى للكهرباء بالميجاواط، مما يخلق قصة صفقات مستمرة خلف الأخبار السلبية. في مثال السوق اليومي الذي يعكس ديناميكيات هذه الصناعة، لا تزال الاستثمارات الجوهرية تتدفق إلى بنية تحتية للطاقة وسعة GPU.

يقدم جو نارديني، رئيس قسم الاستثمار المصرفي في B. Riley Securities، وجهة نظر فريدة حول ما يحدث فعلاً وراء الكواليس. وفقًا لملاحظاته على أنشطة الاندماج والاستحواذ في هذا القطاع، تظل أساسيات الأعمال قوية رغم تقلبات مزاج السوق.

مخاوف الذكاء الاصطناعي وواقع السوق التشغيلي

يأتي بداية 2026 مع بعض الشكوك السوقية. بعد أن وصل سعر البيتكوين إلى حوالي 100,000 دولار، أصبح الآن عند مستوى 78.10 ألف دولار، في حين شهدت أسهم شركات الذكاء الاصطناعي الكبرى مثل Nvidia تصحيحًا كبيرًا. حتى شركة CoreWeave (CRWV)، المتخصصة في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، انخفضت بأكثر من 50% عن ذروتها في يونيو. يطرح السؤال الطبيعي: هل تجاوزت موجة الذكاء الاصطناعي مرحلة النمو؟

ومع ذلك، في مثال السوق اليومي الذي يراقبه التنفيذيون في الصناعة، تظهر رواية مختلفة. لا تزال الطلبات على سعة مراكز البيانات مشتعلة. يواصل عمال مناجم البيتكوين الموثوق بهم البحث عن مواقع ذات طاقة عالية، وكذلك مطورو الذكاء الاصطناعي الذين يحتاجون إلى GPU على نطاق واسع. يخلق هذا بيئة معاملات متناقضة: انخفاض تقييم السوق، لكن الصفقات لا تزال مستمرة.

“لا تزال عمليات الاندماج والاستحواذ مستمرة لأن الناس لا زالوا بحاجة للكهرباء”، هذا شرح بسيط وأساسي من نارديني. تعبر هذه العبارة عن واقع غالبًا ما يُغفل في مناقشات فقاعات التقييم.

تحولات عمال مناجم البيتكوين، وزيادة الطلب

بعد أن خفضت عملية النصف لبيتكوين المكافأة إلى النصف، تضررت هوامش أرباح المعدنين بشكل كبير. على الرغم من أن سعر البيتكوين اقترب أو تجاوز 100,000 دولار في الفترات السابقة، إلا أن ربحية التعدين انخفضت. ونتيجة لذلك، اتخذ العديد من المعدنين خطوات استراتيجية: حيث حولوا منشآت التعدين الخاصة بهم أو فتحوا قدرات جديدة لتقديم خدمات الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC).

يخلق هذا التنويع تأثيرًا إيجابيًا غير متوقع. حيث شهد عمال مناجم البيتكوين الذين نجحوا في التحول إلى HPC زيادة في التقييم والوصول إلى رأس المال بتكاليف أكثر تنافسية. هذا مثال على أن التكيف التجاري يفتح فرصًا جديدة وسط ضغط هوامش التعدين.

وفي مثال حقيقي من سوق مراكز البيانات، تظل الطلبات على مرافق جاهزة لـ GPU عالية من عملاء ذوي جودة عالية قوية. المستأجرون ذوو التصنيف الائتماني القوي مستعدون لدفع أسعار عالية لموقع استراتيجي يتوفر فيه الكهرباء بشكل مستقر.

صفقات بمليارات الدولارات: لمحة عن السوق الحالية

تعطي أنشطة المعاملات في ديسمبر 2025 صورة واضحة عن قوة أساسيات السوق. شركة Hut 8، إحدى الشركات الرائدة في بنية تحتية لتعدين البيتكوين، انخفض سهمها بنسبة 20% بعد إعلانها عن عقد إيجار طويل الأمد بقيمة 7 مليارات دولار مع Fluidstack. تتضمن الصفقة سعة تكنولوجيا معلومات تبلغ 245 ميغاواط في حرمهم في River Bend.

من خلال أمثلة السوق اليومي كهذه، نلاحظ بعض الأنماط:

تقييمات جذابة لكل ميغاواط

في معاملات البنية التحتية لمراكز البيانات، المقياس الرئيسي المستخدم هو الدولار لكل ميغاواط. يكشف نارديني أن في بيئة تنافسية مع طاقة عالية الجودة وموقع جيد، يمكن أن تصل التقييمات إلى مستويات جذابة جدًا — تتراوح بين 400,000 إلى 450,000 دولار لكل ميغاواط، وربما أكثر. في حالات سابقة متطرفة، تم تقييم بعض الصفقات بين 500,000 و550,000 دولار لكل ميغاواط.

بالطبع، المواقع ذات المشاكل أو غير المرغوب فيها تجذب عروضًا أقل — تتراوح بين 100,000 و250,000 دولار لكل ميغاواط — من مشترين لا زالوا يرغبون في الطاقة لكنهم يقبلون خصمًا في الجودة أو الموقع.

توسع نظام بيئي للمشترين

من يشتري ويبيع في هذا المثال من السوق اليومي؟ يشمل المشترون شركات ضخمة في السحابة (مثل Google و Amazon و Meta)، وشركات الذكاء الاصطناعي الأصلية، وعمال مناجم البيتكوين. أما البائعون، فهم يتنوعون أكثر: ليس فقط مشغلو العملات الرقمية الأصليون، بل أيضًا مرافق صناعية تقليدية ومالكون خاصون يرون فرصًا لتحقيق الدخل من طاقتهم الكهربائية.

حتى نارديني شهد عمليات بيع وشراء تشمل مرافق صناعية عمرها 160 عامًا، حيث أصبحت الكهرباء أصلًا ذا قيمة عالية. في حالة أخرى، تلقى بائع خاص لأصل مماثل اهتمام حوالي 25 مشتريًا محتملاً — بما في ذلك عمال مناجم البيتكوين، وشركات السحابة، وشركات الذكاء الاصطناعي — جميعهم يبحثون عن بنود اتفاقية عدم الإفشاء (NDA).

استراتيجيات مالكي الأصول: البيع أم التطوير؟

في مثال السوق اليومي الأوسع، يواجه مالكو البنية التحتية قرارًا استراتيجيًا: هل يبيعون لشركات السحابة الكبرى أو مطوري مراكز البيانات، أم يحاولون أن يصبحوا مطورين بأنفسهم؟

يرى نارديني أن شركات الصناعة التي تمتلك مرافق أقدم، غير نشطة أو شبه غير نشطة، بدأت تفكر في دخول نظام الذكاء الاصطناعي / HPC وبيتكوين. أحد عملاء نارديني حول مبنى مكاتب قديم إلى قدرة طاقة وحدوية، يبني وحدة 30 ميغاواط تدريجيًا، ويبحث الآن عن تمويل إضافي للتوسع.

مستوى الاستعجال لدى المشترين أيضًا واضح. في واحدة على الأقل من المفاوضات، كان المستأجر على استعداد لدفع الإيجار مقدمًا قبل إتمام المشروع — وهو مؤشر على ندرة الطلب على القدرات عالية الجودة في السوق الحالية.

آفاق السوق وسيناريو Risk-On 2026

بالنظر إلى عام 2026، يظل نارديني متفائلًا. إذا انخفضت أسعار الفائدة كما يتوقع بعض المحللين، فإن ظروف السوق ستخلق “بيئة risk-on” مفيدة لأصول البنية التحتية وقطاع البيتكوين والذكاء الاصطناعي. سيكون هذا دعمًا إيجابيًا لحجم المعاملات في صناعة الاستثمار المصرفي.

يعترف بأنه قد يكون لديه تحيز في تفاؤله — فالبنوك الاستثمارية تتلقى رسومًا من عمليات الاندماج والاستحواذ — لكن الواقع التشغيلي الذي يسمعه من التنفيذيين مقنع جدًا. في مثال السوق اليومي الذي يراقبه، يوجد مستأجرون، والأسعار قوية، وإذا لم يأخذ عميل معين موقعًا معينًا، فهناك مشترون آخرون جاهزون ليحلوا محله.

تحذيره بسيط: إذا لم يتمكن مطورو مراكز البيانات من تأجير القدرات التي يبنونها، أو لم يحصلوا على الأسعار التي يحتاجونها لتكون مستدامة، فهذه هي اللحظة التي يجب أن يقلق فيها المرء. حاليًا، في مثال السوق اليومي الذي يلاحظه نارديني، لم تظهر إشارات الخطر بعد.

أساسيات الأعمال لا تزال قوية

ختامًا، يلخص نارديني موقفه بحزم: “أساسيات الأعمال لا تزال سليمة.”

لا تزال الطلبات على سعة مراكز البيانات عالية الطاقة والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي HPC مستمرة بلا توقف. ينجح المطورون الذين يمتلكون مراكز بيانات في تأجيرها لعدة مستأجرين ذوي جودة عالية بأسعار مربحة. الاقتصاد الأساسي للأعمال لا يزال قويًا. لا زال المشترون يرغبون بشدة في الطاقة، والبائعون يرون تقييمات جيدة لأصولهم.

على الرغم من أن التغطية الإعلامية تركز على مخاوف تقييمات الذكاء الاصطناعي وتصحيح أسهم التكنولوجيا، فإن أمثلة السوق اليومي التي تحدث على أرضية التداول تظهر قصة مختلفة: تجارة الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية لا تزال حية وتتطور، مدفوعة بالحاجة الأساسية التي لا يمكن إنكارها — الكهرباء والحوسبة عالية الأداء التي تتزايد باستمرار.

كما قال نارديني عند ختام مقابلته، مشيرًا إلى بيانات السوق الحالية حتى نهاية ديسمبر 2025: “تجارة الذكاء الاصطناعي لا تزال حية، ومؤشرات السوق اليومي تظهر أن الزخم لا يزال مستمرًا.”