Ledn تطلق إطار إثبات شهري لقروض البيتكوين في عصر دخول المؤسسات

Ledn، واحدة من أكبر مقرضي البيتكوين في العالم، كشفت عن ما تسميه “تقرير الكتاب المفتوح”—مبادرة إفصاح شهرية تهدف إلى معالجة مشكلة أساسية دمرت صناعة العملات المشفرة في عام 2022: نقص الشفافية حول كيفية إدارة واستخدام الضمانات الرقمية المقترضة فعليًا.

التوقيت مهم. المؤسسات المالية التقليدية—بما في ذلك Citi، JPMorgan، Wells Fargo، BNY Mellon، Schwab، وBank of America—بدأت الآن في دخول مجال إقراض العملات المشفرة، لكنها تفعل ذلك في منطقة تنظيمية رمادية. مع تمرير قانون GENIUS، الذي سمح باستخدام العملات المستقرة المدعومة من الخزانة، حصل وول ستريت على مسارات أوضح لدخول سوق الأصول الرقمية. الخطر، كما يحذر Ledn، هو أننا قد نشهد أزمات إقراض على مستوى المؤسسات إذا استمرت نفس حالة الغموض.

عندما كان إقراض العملات الرقمية بدون ضوابط

كشفت انهيارات العملات المشفرة في 2022 عن ثغرة حرجة: عندما انهارت منصات مثل BlockFi، Celsius، وVoyager، اكتشف الجمهور أن المقرضين كانوا يعيدون استخدام ضمانات العملاء—باستخدام أصول العملاء كرافعة في عملياتهم الخاصة—دون إفصاح ذي معنى. لم يكن أحد يعرف حقًا كيف يتم التعامل مع بيتكوينهم، سواء تم رهنه مرات متعددة، أو ماذا سيحدث في سيناريو التصفية.

جون غلوفر، المدير التنفيذي للاستثمار في Ledn ومدير سابق في Barclays، لخص المشكلة الأساسية: “إذا لم يكن على المقرضين الإفصاح عن كيفية استخدامهم لضمانات العملاء، فإن العملاء يصبحون الرافعة. رأينا ما حدث عندما عملت BlockFi، Celsius، وVoyager في الظلام. الفرق الآن هو أن الميزانيات العمومية أكبر.” تحذيره يسلط الضوء على جوهر المشكلة—الصناعة لم تحل مشكلة الشفافية، بل أصبحت أكثر ثراءً فقط.

لم تواكب الجهات التنظيمية أيضًا. رفضت الولايات المتحدة والمملكة المتحدة تنفيذ إطار عمل Basel المقترح بشأن متطلبات رأس مال العملات المشفرة ومعايير إثبات الاحتياطيات. في الوقت نفسه، تدفع IOSCO الجهات التنظيمية عالميًا لفرض معايير على حفظ وإقراض الأصول الرقمية تساوي تلك الخاصة بالتمويل التقليدي، ومع ذلك، بالكاد أي مؤسسة أعلنت طوعًا كيف يتم إدارة ضمانات البيتكوين فعليًا.

معيار إثبات شهري لضمانات البيتكوين

يحاول نهج Ledn إعادة ضبط التوقعات. تقرير الكتاب المفتوح، الذي أُطلق مؤخرًا، يعرض ما تدعيه الشركة بأنه “أطول إثبات احتياطيات في الصناعة.” على عكس الشركات التي تنشر ببساطة عناوين المحافظ وتعتبر ذلك شفافية، يجمع Ledn بين عدة عناصر:

التحقق المستقل: شركة Network Firm LLP، وهي شركة محاسبة معتمدة مقرها الولايات المتحدة، قامت بتدقيق مستقل وأكدت أن 100% من ضمانات Ledn محتجزة في الحفظ—وليس معاد استخدامها أو مرتبطة باتفاقيات طرف ثالث.

الإفصاح الشهري عن مقاييس دفتر القروض:

• 868 مليون دولار من القروض المضمونة بالبيتكوين المستحقة
• 18,488 بيتكوين كضمان تم تقديمه كضمان
• جميع الضمانات محتجزة بنسبة 100% في بيتكوين، مخزنة في عناوين على السلسلة و/أو حسابات وصاية
• نسبة القرض إلى القيمة (LTV) بمتوسط 55%—وهو أقل بكثير من حدود التصفية في الصناعة

شهادات إثبات نصف سنوية: كل ستة أشهر، تلتزم Ledn بتقديم شهادات إثبات الاحتياطيات التي تؤكد أن أصول الشركة تتجاوز التزامات العملاء. تستخدم المنهجية تقنية شجرة ميركل، مما يتيح للعملاء التحقق بشكل تشفيري من أن أرصدتهم تم تضمينها في الإثبات.

ما يميز هذا عن لقطات المحافظ المبلغ عنها ذاتيًا هو الجمع بين التكرار، والاستقلالية، وقابلية التحقق. أكد غلوفر: “الشفافية الحقيقية تتطلب تقارير مستقلة، وتحديثات منتظمة، ومنهجيات يمكن لأي شخص التحقق منها. لا ينبغي للعملاء أن يضطروا لأخذ كلام أحد على محمل الجد.”

المقياس والسجل التاريخي

مصداقية Ledn هنا مهمة. منذ 2018، موّنت الشركة قروضًا بقيمة 10.2 مليار دولار على مدى عمرها، عبر 47,000 عملية إقراض. والأهم من ذلك، أن المنصة نجت من أزمة الإقراض في 2022 دون حادث—لا انهيار، ولا عدوى، ولا تجميد أصول العملاء. كما أنها تحملت على الأقل سوق هابطة واحدة قبل ذلك.

مؤخرًا، تلقت Ledn استثمارًا استراتيجيًا من Tether، مما يعزز صحة نموذجها التشغيلي. جاء هذا رأس المال من شركة تدرك أهمية الإثبات والشفافية في صناعة مشككة.

وضع معيار جديد للصناعة

مع تسارع دخول المؤسسات المالية التقليدية في إقراض البيتكوين المدعوم، تحاول إطار عمل Ledn وضع معيار الإثبات الذي كان ينبغي أن تتبناه الصناعة منذ سنوات. قبل أن تفرضه الجهات التنظيمية، وقبل أن تفرض أزمة أخرى حسابًا، تجادل الشركة بأن التحقق المستقل، والإفصاح المنتظم، والشفافية في الوقت الحقيقي لم تعد خيارات—بل هي بنية تحتية أساسية.

لم تكن إرث 2022 مجرد خسارة مالية؛ كانت فقدانًا للثقة. تراهن Ledn على أن إظهار الإثبات والمساءلة سيصبح ميزة تنافسية في عصر المؤسسات لإقراض العملات المشفرة.