سوق المال لعام 2025: عندما ترى أول صرصور، فهذا يعني أن هناك العديد من الآخرين مخبئين.

سنة 2025 أظهرت للعالم الفوضى الحقيقية في الأسواق المالية العالمية، من فقاعات العملات الرقمية إلى الارتفاع الحاد بنسبة 367% في أسهم قروض الرهن العقاري، وكل شيء يشير إلى أنه عندما يرى المستثمرون أول إشارة تحذيرية (أول صرصار)، يجب أن يكونوا حذرين من وجود مخاطر كثيرة مخفية في الظلام. قامت بلومبرغ بجمع 11 لحظة مهمة حددت ملامح رهانات هذا العام، وكشفت دروسًا مؤلمة لمن يحاول فهم سوق الأصول الرقمية في عالم يتسم بالتقلبات.

الإغراء: الأصول الرقمية و"التوقعات السياسية"

بالنسبة لعشاق العملات المشفرة، فإن “شراء كل شيء مرتبط بترامب” يبدو كرهان جذاب جدًا. من تصريحات الحملة الانتخابية إلى توليه الرئاسة، استثمر البيت الأبيض بشكل مكثف في الأصول الرقمية، وعيّن شركاء صناعيين، وحتى أفراد من العائلة شاركوا في ذلك.

عملته Meme أُطلقت قبل ساعات قليلة من أداء اليمين، وافتتحت السيدة الأولى رمزًا خاصًا، و"وورلد ليبرتي فنانشال" (شركة مرتبطة بالعائلة) أضافت أصولًا لتسهيل وصول المستثمرين الصغار. ومع ذلك، مع ارتفاع الأسعار، تبعها انخفاض سريع أيضًا. في 23 ديسمبر، انخفضت عملة Meme الخاصة بترامب بأكثر من 80% من أعلى مستوى لها في بداية العام، وانخفضت عملة ميلا نييا (Melania) بنسبة تقارب 99%، وأسهم شركة “أمريكان بيتكوين” (شركة تعدين العملات الرقمية) تراجعت بنسبة 80% من أعلى مستوى في سبتمبر.

السياسة هي الوقود، لكن قوانين المضاربة لا تزال سارية. فمهما كان “الداعمون” في أعلى المناصب، فإن هذه الأصول لا يمكنها تجنب دورة السوق الأبدية: ارتفاع السعر → تدفق الاستثمارات → انخفاض السيولة → انهيار السعر.

المخاطر الخفية: المقامرة على الذكاء الاصطناعي بـ"مرض جنوني مزدهر"

في 3 نوفمبر، كشفت شركة “سيون أسيست مانجمنت” عن حيازتها لعقود خيارات بيع (Put options) في أسهم Nvidia وPalantir Technologies كإجراء وقائي. هذا الكشف جذب اهتمامًا خاصًا لأنه كان من مايكل بوري، مدير صندوق شهير بتوقعه أزمة الرهن العقاري عام 2008.

كانت أسعار الخيارات أقل بكثير من السوق بشكل مذهل: Nvidia بأقل من 47%، وPalantir بأقل من 76%. هذا الكشف أشعل شرارة مخاوف السوق، حيث أدرك الجميع أن “تقييمات مبالغ فيها وتكاليف هائلة للشركات العملاقة في الذكاء الاصطناعي” تشكل تهديدًا.

بعد الإعلان، انخفض سهم Nvidia بشكل حاد، وعلى الرغم من تعافي السوق، فإن البصيرة التي أطلقها بوري أظهرت شكوكًا مخفية تحت سوق يسيطر عليه “عدد قليل من أسهم الذكاء الاصطناعي، تدفقات استثمارية ضخمة بشكل سلبي، وتقلب منخفض”. سواء ثبتت هذه التحليلات بأنها “رؤية مستقبلية” أو “مبالغة”، فهي تؤكد أنه عندما تتزعزع الثقة، حتى أقوى قصص السوق يمكن أن تنقلب بسرعة.

الأصول القديمة والجديدة: أسهم الدفاع والتغيرات الجيوسياسية

التغيرات الجيوسياسية دفعت “أسهم الصناعات الدفاعية الأوروبية” من وضعها كـ"أصول عالية المخاطر" إلى أن تصبح من بين الأسهم ذات الاهتمام الكبير في المحافظ الاستثمارية.

خطة ترامب لخفض الميزانية العسكرية لأوكرانيا دفعت إلى زيادة الإنفاق العسكري في أوروبا، مما أدى إلى ارتفاع أسهم شركات ألمانية مثل Rheinmetall بنسبة حوالي 150% منذ بداية العام، وLeonardo SpA الإيطالية بأكثر من 90%.

مديرو الصناديق الذين كانوا يتجنبون قطاع الدفاع بسبب معايير ESG (البيئة، المجتمع، والحوكمة) غيروا مواقفهم، وقال أحدهم: “عندما تتغير الرؤية، يجب أن نحمي قيمنا”. في 23 ديسمبر، ارتفع مؤشر أسهم الدفاع الأوروبية بأكثر من 70% منذ بداية العام.

التداول المربح: الذهب و"خفض قيمة العملة"

الديون الهائلة في الاقتصادات الكبرى وعدم وجود إرادة للإصلاح دفعت بعض المستثمرين إلى اللجوء إلى “الأصول المضادة للتآكل”، مثل الذهب والعملات الرقمية.

في أكتوبر، بلغت ذروتها مع تزايد المخاوف بشأن المالية الأمريكية، و"إغلاق الحكومة الأطول في التاريخ"، مما دفع المستثمرين للفرار إلى الأصول الآمنة غير الدولار، وارتفعت أسعار الذهب والبيتكوين إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق، لأول مرة يُنظر إلى كلا الأصلين على أنهما “منافسان”.

لكن، هذه الأصول لم تكن بمنأى عن تشويش السوق، حيث تراجعت العملات الرقمية بشكل عام، وانخفض سعر البيتكوين بسرعة، واستقرت الدولار، وحققت سندات الخزانة الأمريكية أداءً هو الأفضل منذ 2020. تذكير بأن “القلق من تدهور المالية” قد يتزامن مع “طلب على الأصول الآمنة”، خاصة في فترات تباطؤ الاقتصاد.

سوق الأسهم الكوري الجنوبي: انتعاش “يتقدم العالم”

بفضل سياسة “تحفيز السوق المالي” التي تبناها الرئيس لي جاي-ميونغ، ارتفع مؤشر Kospi الكوري الجنوبي بأكثر من 70% هذا العام، متجهًا نحو “هدف 5000 نقطة” الذي اقترحه، واحتل المرتبة الأولى بين الأسواق الرئيسية في العالم.

لكن هناك “مفقودون” مهمون، وهم المستثمرون الأفراد في كوريا الجنوبية. حتى خطط الإصلاح التي طرحها لي جاي-ميونغ لم تقنعهم بأن “السوق يستحق الاحتفاظ على المدى الطويل”. المستثمرون في البلاد كانوا “صافي بائعين”، حيث ضخوا 33 مليار دولار في سوق الأسهم الأمريكية، وتوجهوا نحو أصول عالية المخاطر مثل العملات الرقمية. والنتيجة، أن وون الكوري تعرض لضغوط هبوط.

المضاربة على البيتكوين: Chanos وSaylor

كل قصة لها جانبان، فالمضاربة بين Jim Chanos (البائع على المكشوف) وMichael Saylor (مجمّع البيتكوين عبر MicroStrategy) ليست مجرد شخصين ذوي خلفيات مميزة، بل تحولت إلى “استفتاء” على “نظام الرأسمالية في عصر العملات الرقمية”.

في بداية العام، مع ارتفاع سعر البيتكوين، ارتفعت أسهم MicroStrategy أيضًا بشكل جنوني. رأى Chanos فرصة: أن سعر السهم مبالغ فيه مقارنة بعدد البيتكوين الذي تملكه الشركة، فقرر “بيع على المكشوف” و"شراء البيتكوين على المدى الطويل"، وتناقل الطرفان ذلك عبر وسائل الإعلام.

مع تغير ظروف السوق، تراجع هامش MicroStrategy مقارنة بالبيتكوين، حيث زادت الشركة من إدارة الأصول الرقمية، وانخفض سعر التوكنات، وبدأت رهانات Chanos تؤتي ثمارها. منذ إعلانه البيع، وحتى إعلان 7 نوفمبر أنه “سيبيع كل شيء”، انخفض سهم MicroStrategy بنسبة 42%.

الرهانات القديمة تعود: اليابان وإشارات التحذير

لطالما كانت “مضاربة البيع على المكشوف للسندات الحكومية اليابانية” تدمّر ثقة المستثمرين لسنوات، والمنطق بسيط: اليابان لديها دين عام هائل، لذا من المفترض أن ترتفع أسعار الفائدة.

لكن، على مدى سنوات، أدت سياسات التيسير النقدي للبنك المركزي الياباني إلى خفض تكاليف الاقتراض، حتى عام 2025، حين تغيرت الأمور أخيرًا.

ارتفعت عوائد السندات اليابانية بشكل كبير، وتحول سوق السندات بقيمة 7.4 تريليون دولار إلى “جنة للبائعين على المكشوف”. تجاوز عائد السندات العشرية 2%، وهو أعلى مستوى منذ عقود، وارتفعت عوائد السندات لمدة 30 عامًا بأكثر من نقطة مئوية، مسجلة أرقامًا قياسية في 23 ديسمبر. مؤشر عائدات السندات اليابانية انخفض بأكثر من 6% هذا العام، ليصبح أسوأ سوق سندات رئيسي في العالم.

التنافس على الائتمان: عندما يدخل الدائنون في “حرب داخلية”

أفضل عوائد الإقراض في 2025 لم تأتِ من “رهانات على انتعاش الشركات”، بل من “مواجهة مع مستثمرين آخرين”. يُطلق على هذه الاستراتيجية اسم “مواجهة بين الدائنين”.

مثلًا، وضعت مؤسسات مثل “بيمكو” و"كينغ ستريت كابيتال مانجمنت" خطة دقيقة حول “Envision Healthcare”، شركة الرعاية الصحية التابعة لمجموعة KKR، التي كانت بحاجة ماسة إلى التمويل. وكان ذكاؤهم في دعم عرض يقضي بـ"تخلي الدائنين السابقين عن الأصول المرهونة" (مثل شركة أسمورغ، شركة العمليات الجراحية الخارجية) لضمان ديون جديدة.

بيع شركة أسمورغ لـ"أسيشن هيلث" حقق عوائد هائلة، حيث يُقدّر أن العائدات بلغت حوالي 90%، مما يبرز إمكانيات الربح من “منافسة الائتمان داخليًا”.

Fannie Mae وFreddie Mac: التوأمان “المبللان من الأمطار الغزيرة”

منذ الأزمة المالية، أصبحت شركات الرهن العقاري الكبرى تحت سيطرة الحكومة الأمريكية، وأصبح السؤال عن “متى وكيف ستخرج من السيطرة” موضوع مضاربة في السوق.

فوز ترامب بولاية ثانية غيّر المعادلة، وتوقع السوق أن “الحكومة الجديدة ستجعل هاتين الشركتين تنموان بشكل غير منضبط”. أسهم Fannie Mae وFreddie Mac كانت محاطة بـ"جنون الأسهم الميم".

من بداية العام وحتى ذروتها في سبتمبر، ارتفعت أسهم الشركتين بنسبة 367% (وارتفعت خلال اليوم بنسبة 388%)، وأصبحت من بين الأسهم الأكثر نموًا هذا العام. في أغسطس، كانت الأنباء تتحدث عن أن الحكومة تدرس طرحًا عامًا أوليًا (IPO)، وتوقع السوق أن تتجاوز قيمة الاكتتاب 500 مليار دولار.

تجارة تركيا: الانهيار في دقائق

بعد أداء مذهل في 2024، أصبحت تجارة “Carry Trade” في تركيا (الاقتراض منخفض التكلفة وشراء أصول عالية العائد) “خيارًا مقبولًا” للمستثمرين في الأسواق الناشئة. عوائد السندات التركية تجاوزت 40%، والبنك المركزي تعهد بالحفاظ على سعر الصرف.

لكن، في 19 مارس، داهمت الشرطة التركية منزل العمدة المعارض واعتقلته، مما أشعل احتجاجات واسعة وبيعًا هائلًا للليرة التركية. لم يتمكن البنك المركزي من وقف الانهيار، وعند إغلاق السوق في ذلك اليوم، خرج حوالي 10 مليارات دولار من أصول الليرة التركية. في 23 ديسمبر، فقدت الليرة 17% مقابل الدولار هذا العام.

هذه إشارة تحذير أن العوائد المرتفعة قد تقدم أرباحًا، لكنها لا تحمي من مخاطر التقلبات السياسية المفاجئة.

عندما تظهر أول صرصار: سوق الائتمان والتنبيهات

لم يشهد سوق الائتمان في 2025 “انهيارًا كبيرًا” واحدًا فقط، بل عدة “أزمات صغيرة”. الشركات التي كانت تعتبر “مقترضين عاديين” واجهت مشاكل مالية واحدة تلو الأخرى.

شركة Saks Global أعادت هيكلة ديون سنداتها البالغة 2.2 مليار دولار بعد أن دفعت فائدة واحدة، وتداولت سنداتها بعد إعادة الهيكلة بأقل من 60% من قيمتها الاسمية. سندات التحويل الخاصة بـ"نيو فورتيكس إنرجي" خسرت 50% من قيمتها خلال سنة واحدة. إفلاس “تريكلور” و"فيرست براندز" أدى إلى اختفاء ديون بمليارات الدولارات خلال أسابيع.

المستثمرون يواجهون سؤالًا مؤلمًا: لماذا استثمروا بكميات كبيرة في هذه الشركات، مع عدم وجود أدلة على قدرتها على سداد الديون؟

جاي بي مورغان تشيس كان ضحية لـ"صرصار" في سوق الائتمان، والرئيس التنفيذي جيمي دايمون حذر السوق بمجاز: “عندما ترى صرصارًا واحدًا، فهناك احتمالية لوجود العديد في الظلام”. هذا الخطر، “صرصار السوق”، قد يصبح قضية رئيسية في سوق الائتمان في 2026.

الخلاصة: دروس من 2025

علمنا عام 2025 دروسًا مهمة: عندما تملأ السوق “ثقة عالية”، و"استخدام الرافعة المالية"، و"اختيارات غير عقلانية للأصول"، فإن أول صرصار تراه يشير إلى وجود العديد من المخاطر المخفية. القدرة على اكتشاف “الإشارات التحذيرية” بسرعة ستكون الفارق بين تحقيق الأرباح والخسائر الفادحة.